大小非減持對股市的影響
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什么是股權分置
股權分置也稱為股權分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。股權分置是中國股市因為特殊歷史原因和特殊的發(fā)展演變中，中國A股市場的上市公司內部普遍形成了“兩種不同性質的股票”（非流通股和社會流通股），這兩類股票形成了“不同股不同價不同權”的市場制度與結構。隨著資本市場的發(fā)展，解決股權分置問題開始被提上日程。1998年下半年以及2001年，曾先后兩次進行過國有股減持的探索性嘗試，但由于效果不理想，很快停了下來。
2004年1月31日，國務院發(fā)布《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權分置問題”。中國證監(jiān)會在2005年正式推出股權分置改革方案，正式開始了股權分置改革。
到目前為止，絕大部分上市公司已完成股改，還有約10只股票未進行股改，為了區(qū)分未股改的股票，在這類股票名稱前加上一個字母“S”，圖6-11所示是未股改股票的列表。
圖6-11 未股改股票列表
什么是大小非
這里的“非”是指非流通股，原來上市公司大股東的絕大部分股份是不能流通的（即不能在二級市場交易），這部分股份稱為非流通股。
大非，就是指大股東所持有的非流通股，其數量比較大，一般大于總股本的5％就稱為大非。
小非，就是指小股東所持有的非流通股，通常其數量都比較小，一般為總股本的5％以下。
2005年開始進行股改，通過股改后，這些非流通股就可上市流通，轉變?yōu)榱魍ü闪恕８鶕筛姆桨福鲜泄敬蠊蓶|的非流通股在進行股改時必須將其股 份鎖定一段時間，這段時間為禁止流通時間。過了這段時間之后，這些大小非才真正轉變?yōu)榱魍ü伞?br /> 在達到鎖定時間后，禁止流通的大小非即可流通，稱為解禁（解除禁止）。大小非解禁后，將增加市場的流通股數，非流通股完全變成了流通股。
大股東通常是在公開發(fā)布股票之前獲得上市公司的股權，其每股投入的成本通常都很低（遠低于市場上的交易價格），因此，非流通股可以流通后，大股東就會拋出這些低價籌碼來套現，這就叫減持。通常來說，大小非解禁股價應下跌，因為會增加賣盤打壓股價；但大小非解禁之后，其解禁的股份不一定會立刻拋出來而且如果市場上的資金非常充裕，那么，某只股票有大量解禁股票拋出，反而會吸引部分資金的關注。
大非，就是指大股東所持有的非流通股，其數量比較大，一般大于總股本的5％就稱為大非。
小非，就是指小股東所持有的非流通股，通常其數量都比較小，一般為總股本的5％以下。
2005年開始進行股改，通過股改后，這些非流通股就可上市流通，轉變?yōu)榱魍ü闪恕８鶕筛姆桨福鲜泄敬蠊蓶|的非流通股在進行股改時必須將其股 份鎖定一段時間，這段時間為禁止流通時間。過了這段時間之后，這些大小非才真正轉變?yōu)榱魍ü伞?br /> 在達到鎖定時間后，禁止流通的大小非即可流通，稱為解禁（解除禁止）。大小非解禁后，將增加市場的流通股數，非流通股完全變成了流通股。
大股東通常是在公開發(fā)布股票之前獲得上市公司的股權，其每股投入的成本通常都很低（遠低于市場上的交易價格），因此，非流通股可以流通后，大股東就會拋出這些低價籌碼來套現，這就叫減持。通常來說，大小非解禁股價應下跌，因為會增加賣盤打壓股價；但大小非解禁之后，其解禁的股份不一定會立刻拋出來而且如果市場上的資金非常充裕，那么，某只股票有大量解禁股票拋出，反而會吸引部分資金的關注。
減持政策
股票最大的“莊家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本獲得非流通股的大小股東，也就是所謂的“大小非”。其中，最有發(fā)言權的是控股大股東——他們對自己企業(yè)的經營狀況最為了解，但股改之前大股東及其他法人股東的股份不能流通，所以，他們對公司股價既不關心，也無動力經營好上市公司。
但是，解禁后的大小非也不能馬上就全部賣掉手中的股份，否則，股市可能會變得很難看。對此，相關機構對大小非減持制定了一系列的政策。
證監(jiān)會2005年9月頒布的《上市公司股權分置改革管理辦法》中規(guī)定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的鎖定期滿后，持有上市公司股份總數5％以上的原非流通股股東，出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5％，在24個月內不得超過10％。
根據《上市公司國有股轉讓暫行管理辦法》的規(guī)定，國有企業(yè)的股權轉讓有一定的自主空間，可在一定的條件下由企業(yè)自主決定，而不再需要國資監(jiān)管部門的嚴格審批。根據《管理辦法》，涉及國有控股公司，只要轉讓后不喪失國有控股權，對于總股本在10億股以下的公司，企業(yè)減持的自主權限是“連續(xù)三年內減持股份不超過總股本的5％”；總股本在10億股以上的公司，企業(yè)減持的自主權限則為“一次減持不超過5000萬股，且三年內減持股份不超過3％”。此外，國有參股公司的國有股權轉讓略寬于此，由連續(xù)三年調整為一年。也就是說，只有超出上述條件的國有股減持才報國資部門審批。
但是，解禁后的大小非也不能馬上就全部賣掉手中的股份，否則，股市可能會變得很難看。對此，相關機構對大小非減持制定了一系列的政策。
證監(jiān)會2005年9月頒布的《上市公司股權分置改革管理辦法》中規(guī)定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的鎖定期滿后，持有上市公司股份總數5％以上的原非流通股股東，出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5％，在24個月內不得超過10％。
根據《上市公司國有股轉讓暫行管理辦法》的規(guī)定，國有企業(yè)的股權轉讓有一定的自主空間，可在一定的條件下由企業(yè)自主決定，而不再需要國資監(jiān)管部門的嚴格審批。根據《管理辦法》，涉及國有控股公司，只要轉讓后不喪失國有控股權，對于總股本在10億股以下的公司，企業(yè)減持的自主權限是“連續(xù)三年內減持股份不超過總股本的5％”；總股本在10億股以上的公司，企業(yè)減持的自主權限則為“一次減持不超過5000萬股，且三年內減持股份不超過3％”。此外，國有參股公司的國有股權轉讓略寬于此，由連續(xù)三年調整為一年。也就是說，只有超出上述條件的國有股減持才報國資部門審批。
減持帶來的影響
大小非解禁是否會影響股市，關鍵要看股票市場的總體趨勢，一旦股指上漲過快，再加上周邊市場尤其是美國經濟走勢并不樂觀，大小非解禁的負面影響就會被放大。
盡管“大小非”經歷了股改送股的成本付出，但由于其購入股份的成本非常低（有的低于1元），即便按照暴跌后的市價套現，依舊能獲得暴利。因此，市場很難準確估量解禁后的套利沖動。
“大小非”解禁對A股市場階段性的資金供求面可能會產生一定程度影響。總體而言，它不會對資金供求面的總體格局產生根本性影響。若市場正處于平衡市格局或偏弱市格局，則其可能對市場階段性走勢產生負面影響。
對個股而言，獲得流通權既可能帶來投資機會，又可能帶來回調風險，股民應區(qū)別對待。在市場總體趨勢向好時，若公司基本面較優(yōu)秀，則限售股很可能帶來投資機會。這是因為在限售股解禁前期，因股民心理壓力，股價往往會出現調整。而一旦解禁之后，優(yōu)質的基本面容易吸引更多的資金關注，股價可能被推高；若市場總體運行趨勢偏淡，且公司基本面乏善可陳，則限售股解禁很可能帶來顯著的回調風險。
盡管“大小非”經歷了股改送股的成本付出，但由于其購入股份的成本非常低（有的低于1元），即便按照暴跌后的市價套現，依舊能獲得暴利。因此，市場很難準確估量解禁后的套利沖動。
“大小非”解禁對A股市場階段性的資金供求面可能會產生一定程度影響。總體而言，它不會對資金供求面的總體格局產生根本性影響。若市場正處于平衡市格局或偏弱市格局，則其可能對市場階段性走勢產生負面影響。
對個股而言，獲得流通權既可能帶來投資機會，又可能帶來回調風險，股民應區(qū)別對待。在市場總體趨勢向好時，若公司基本面較優(yōu)秀，則限售股很可能帶來投資機會。這是因為在限售股解禁前期，因股民心理壓力，股價往往會出現調整。而一旦解禁之后，優(yōu)質的基本面容易吸引更多的資金關注，股價可能被推高；若市場總體運行趨勢偏淡，且公司基本面乏善可陳，則限售股解禁很可能帶來顯著的回調風險。