偉大企業是那些“產生現金”而非“消化現金”的公司類型
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這是從企業現金流的角度來考查企業的生意特征，也屬于從“量化因素”的角度考查。當然，偉大企業的現金流指標特征會和一般企業的現金流指標特征有很大的不同，我們需要弄明白的是，它們之間的差異在哪里。
巴菲特對企業能否長期持續性地產出現金十分在意：
“對于購并的對象，我們偏愛那些會‘產生現金’而非‘消化現金’的公司。由于高通貨膨脹的影響，越來越多的公司發現它們必須將所賺得的每一塊錢再投入才能維持其原有的營運規模，就算這些公司賬面數字再好看，除非看到白花花的現金，我們對之仍保持高度警戒。”（摘自巴菲特1980年致股東的信）
也許你看到這段話會感到有些不解，企業嘛，是贏利組織，有業務就會有收入，有收入就會有現金流入，怎么還會有只會“消化現金”的公司呢？其實，巴菲特說的本意應該是公司的“自由現金流”問題。
1.“自由現金流”是理解企業“產生現金”還是“消化現金”的鑰匙
不知你對企業“自由現金流”的概念是否熟悉，要理解企業的投資價值，理解“自由現金流”概念是一個重要的前提。
“自由現金流”指的是企業在保持長期競爭力前提下的最大資本支出后尚富余的利潤現金留存，換句話說，企業為保持長期競爭力需要必要的資本支出，有的企業需要這樣的資本支出大，有的需要的少，企業每年的凈利潤，在減去這樣的資本支出后，剩余的才算“自由現金流”，是真正可用于股東分配的真金白銀，單純的凈利潤不是。所以，簡單的公式是：
自由現金流=年度平均凈利潤-為保持競爭力的必要資本支出
2.“會計凈利潤”與“自由現金流”所代表的不同經濟意義
我們可以把企業根據會計制度和會計準則核算出的凈利潤稱為“會計凈利潤”，“會計凈利潤”與“自由現金流”在衡量企業經營效果時代表了不同的經濟學意義。在經濟社會的現實中，總有那么一種企業，每年的會計核算可以產生凈利潤，甚至可以產生數額很大的“會計凈利潤”，但就是產生不了“自由現金流”，企業要維持生存及競爭力，需要再投入新的資金擴大規模，需要新投入的資金數額甚至大過年度的凈利潤，需要不斷地融資或貸款，這樣的企業其“自由現金流”實際為負值，這就成為巴菲特所說的“消化現金”的公司。“自由現金流”為正時，才是真正的“產生現金”的公司。
在A股市場我們會發現有一些公司，每年都有凈利潤，多年從來沒有分過紅，但又接連不斷地再融資，需要不斷地新增投入來維持公司的運營，沒有新投入就運行不下去，這就是典型的“消化現金”的公司，對此類公司投資者應予以警惕。
3.正向的“自由現金流”既產生現金又意味著競爭強勢
按“自由現金流”概念，我們可以推出以下結論：“自由現金流”為負值的公司是“消化現金”的公司，它產生的年度平均凈利潤比它為保持其競爭力的必要資本支出還少，是商業競爭優勢較差的弱勢公司；反之，“自由現金流”為正值的公司是“產生現金”的公司，它產生的年度平均凈利潤比它為保持其競爭力的必要資本支出多，是商業競爭優勢較大的強勢公司，正值越大競爭優勢越大。
如此說來，理所當然地應該投資那些競爭優勢較大的“產生現金”的強勢公司，巴菲特的說法簡直正確無比：
“我們最希望能透過直接擁有會產生現金且具有穩定的高資本報酬率的各類公司來達到上述目的，否則退而求其次，是由我們的保險子公司在公開市場買進類似公司的部分股權。購并對象的價格與機會，保險公司資金的需求會決定年度資金的配置。”（摘自巴菲特1983年致股東的信）
巴菲特最希望擁有“產生現金”的高回報公司的全部，但是如果資金少買不了整家企業，買它的部分股權也一樣。我們普通投資者資金還沒有那么大，就屬于買部分股權的情況，但需要以買下整個企業的心態作價值衡量。
4.產生現金的企業意味著價值創造
巴菲特既是這么說的，也是按這種標準選擇企業投資并獲取實際回報的，下面的例子做了很好的注腳：
“我們的經營數字代表著三項重要的指針，首先，現在這七家企業的真正價值遠高于其賬面凈值，同樣也遠高于波克希爾賬列的投資成本；第二，因為經營這些事業并不需要太多的資金，所以這些公司利用所賺取的盈余便足以支應本身業務的發展；第三，這些事業都由非常能干的經理人在經營，像是Blumkins家族、Heldmans、Chuck Huggins、Stan Lipsey與Ralph Schey皆兼具才干、精力與品格，將旗下事業經營得有聲有色。”（摘自巴菲特1987年致股東的信）
巴菲特這段話說的是號稱“七個圣徒”的手下7家著名企業，都是不需要再有較大資本的新投入，卻能夠產生越來越大的資本回報率和越來越多“現金”的好企業。
由此，巴菲特根據自己的實踐，得出了下面的結論：
“這些財富之星可能讓你大開眼界，首先，相對于本身支付利息的能力，他們所運用的財務杠桿極其有限，一家真正好的公司是不需要借錢的；第二除了有一家是所謂的高科技公司，另外少數幾家屬于制藥業以外，大多數的公司產業相當平凡普通，大部分現在銷售的產品或服務與十年前大致相同，這些公司的記錄顯示，充分運用現有產業地位，或是專注在單一領導的產品品牌之上，通常是創造企業暴利的不二法門。”（摘自巴菲特1987年致股東的信）
巴菲特的結論是，好企業能“生錢”而不需要借錢，投入少，產出多，并且，這些好企業的商業特性簡單穩當，商業形態與10年前相比變化不大，10年后料也不會有太大變化，還能夠將能“生錢”而不需要借錢的特性繼續保持下去，長此以往，能不賺個盆滿缽滿嗎？累計起來將有多大的暴利啊。
5.老搭檔芒格同樣鄙視消耗現金的企業
另外順帶說明，巴菲特的老搭檔芒格，也持同樣的觀點。在描述什么是“更好的生意”時，芒格說：
“有兩種生意：第一種可以獲得12%，而且在年底就可以拿到現金的利潤；第二種同樣有12%的利潤，但是這些錢要全部用于再投資，永遠得不到變現。這讓我想起了一個銷售建筑設備的人——他看著顧客買了新機器后回收的二手機器，說道：‘這是我全部的利潤，在我的院子里生銹’。我們憎恨這種生意。”（摘自《“窮查理”的智慧》）
“生銹”的利潤將繼續銹蝕下去，直到化為塵土，消逝于大地。芒格的舉例比喻很巧妙，也很幽默，將一些公司不能產生現金，而只能吞噬現金的特性赤裸裸地刻畫出來。聯想到一些家電產品的以舊換新的促銷方式，把舊的作價買回，賣出新的，不禁使人感慨良多，舊家電成為利潤的一部分，賣得出賣不出就另說了。一些行業是不能長期投資的，長期投資的結果就是將你的本錢慢慢地銹蝕掉，使得你永遠不能回本。
看得出，在投資的正確理念上，巴菲特和老搭檔芒格，可說是穿的一條褲子，走的是相同的路，想的是相同的道理，配合得天衣無縫。