糟糕較差公司企業的定義和特征
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糟糕較差公司企業的定義和特征
有時反面教材的教育意義更大，讓我們看巴菲特提供的反面案例：
“現在來看看糟糕的情形。最差的一種公司是那種發展很快并需要大量資本投入來維持其發展，但利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。想想航空公司吧，從懷特兄弟時代起，航空公司的持續競爭力就已經開始讓人懷疑。實際上，一個有遠見的資本家當時如果有機會登上小鷹號，為了他的后繼者們好，他應該毫不猶豫把奧威爾打下飛機。從第一架飛機誕生那天開始，航空業對資本的貪得無厭就已經注定了。投資者們把大量的錢投入了這個無底洞，吸引他們的利潤卻有可能永遠拿不到。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
糟糕企業就是那種只有資本投入而產生不了回報的企業，航空公司就是這類企業的典型。
這段話牽扯到了飛機的發明歷史。1903年，美國的奧威爾和威爾伯·懷特兄弟倆發明了飛機，并把第一架飛機命名為小鷹號試飛成功。飛機的發明本來是人類歷史上的壯舉，全世界各國人民靠飛機獲得了不同于以往的密切聯系，有力地促進了人類社會的文明發展。但看巴菲特的語氣，卻對飛機恨之入骨，恨不得把奧威爾打下飛機。這當然說得是氣話，是指航空業對股東價值的毀滅，對資本只有吞噬而沒有產出而言的。
事實上，巴菲特本人非常喜歡飛機，他曾經不顧芒格的堅決反對動用波克希爾的資金購買了私人專機，并在連續兩年的股東信中提到此事。芒格認為購買專機太浪費，是不顧股東利益的行為，而一向節儉的巴菲特在1987年的股東信里自我解嘲地解釋說：“我們的目標是不論如何都要做對波克希爾股東與員工有意義的事，但你可能會問那公司專機又是怎么一回事？嗯！我想有時一個人總會有忘了原則的時候，我買飛機時正好走了神。”芒格認為沒必要買專機，巴菲特認為有必要，兩人爭來爭去，最后互相妥協把專機命名為“無可辯解”號。
巴菲特所恨的其實不是飛機本身，而是航空業。航空業從成立之初到現在快一個世紀了，看到的總是資本接連不斷的投入，而從來都不能指望回報，對一個資本家來說，就像是慢性扼殺，慢慢地把他所有的資本吞噬掉。巴菲特的這種感覺，有著他切身的體會：
“而我，很慚愧，也曾經做過這種傻事，那是在1989年，我決定讓波克希爾購買美國航空的優先股。支票上的墨跡還沒干，這個公司就開始‘螺旋式降落’，不久，我們的股票也見不到任何分紅。但我們還算幸運，在另一個經濟周期，航空業的樂觀情緒集中爆發，我們得以拋出所有的股票，而且賺得盆滿缽滿。接下來的10年里，這家公司遭遇了破產，而且是兩次。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
1989年，正是美國航空股票低迷的時候，巴菲特感覺便宜，便買了美國航空的優先股。沒成想，以后幾年的美國航空虧損累累，巴菲特開始明白航空業吞噬資金無法產出的商業本性，多次找機會脫手美國航空，但都沒有成功。到1997年，突然市場對航空業青睞有加，把航空業炒到很高的價位，巴菲特趁機以高價脫手了美國航空的股票，還大賺一筆。那種輕松和愉快勁兒，就別提了。賣出后，美國航空業果然不出所料又重新陷入困境。有關巴菲特對美國航空業的心路歷程，在1991年的股東信中多有反映，航空業投資是促進巴菲特后期更加成熟，投資技巧更加爐火純青的重要反面推進力量。