信仰與投資
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信仰與投資，編者按：無(wú)論是巴菲特還是其老師格雷厄姆，又或者是巴菲特的師兄和師弟都擁有長(zhǎng)期穩(wěn)健的年化收益。如果簡(jiǎn)單理解為長(zhǎng)線持有，估計(jì)有所偏差。
很多年以來(lái)，在世界頂級(jí)富豪云集的福布斯排行榜上，巴菲特一直緊隨比爾.蓋茨之后，成為這個(gè)世界上數(shù)一數(shù)二的有錢人。而在以投資為生的人當(dāng)中，巴菲特則絕對(duì)是賺錢最多的人。因是之故，巴菲特成為投資領(lǐng)域當(dāng)然的無(wú)冕之王——一個(gè)活著的神話。一個(gè)可以發(fā)財(cái)?shù)纳裨挘匀粫?huì)吸引眾多的發(fā)燒友和模仿者，而試圖破解巴菲特神話的出版物更是汗牛充棟。有趣的是，無(wú)論人們?cè)趺打\(chéng)地、一絲不茍地研究和模仿巴菲特，但迄今為止，仍然沒有出現(xiàn)第二個(gè)巴菲特，甚至連這種跡象也沒有。難道，巴菲特真的是難以模仿的嗎？
由于有無(wú)人企及的投資紀(jì)錄，巴菲特的發(fā)燒友和研究者們傾向于神化巴菲特的投資過(guò)程。雖然巴菲特在選擇投資對(duì)象時(shí)的確有自己非常獨(dú)到的標(biāo)準(zhǔn)，但這些顯然屬于技術(shù)層面的東西，應(yīng)該完全是可以復(fù)制和模仿的。既然可以模仿或者復(fù)制，那么，早就應(yīng)該出現(xiàn)巴菲特第二、巴菲特第三、巴菲特第N了。但事實(shí)證明，這種情況并沒有出現(xiàn)。可見，所謂巴菲特神化絕不僅僅意味著某種技術(shù)層面的標(biāo)準(zhǔn)(哪怕這種技術(shù)再?gòu)?fù)雜)，而是有著更加個(gè)人化的玄妙因素隱藏其中。那么，這些不可捉摸的因素究竟是什么呢？
仔細(xì)檢視巴菲特的投資哲學(xué)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴菲特的投資哲學(xué)其實(shí)異常簡(jiǎn)單，那就是價(jià)值投資。說(shuō)得更清楚一點(diǎn)就是，利用市場(chǎng)的錯(cuò)誤，在價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)候買進(jìn)并長(zhǎng)期持有那些有價(jià)值的股票，而從不理會(huì)市場(chǎng)的波動(dòng)。
按理說(shuō)，這種簡(jiǎn)單明了的投資原則應(yīng)該是絕大多數(shù)人都可以理解的。至于如何判斷市場(chǎng)是否出錯(cuò)，如何判斷公司價(jià)值，則完全可以跟著巴菲特依樣畫葫蘆。然而，即便你認(rèn)同了這種投資哲學(xué)，也完全克隆了巴菲特的投資技術(shù)，你恐怕也很難成為巴菲特。因?yàn)椋拖袼械耐顿Y理論一樣，巴菲特這種看上去無(wú)比正確的理論并不是無(wú)懈可擊的。一個(gè)簡(jiǎn)單的理由是，你根本無(wú)法判斷市場(chǎng)出錯(cuò)的程度以及市場(chǎng)出錯(cuò)的期限。比如一只值10元一股的股票，你在8元買進(jìn)，但這只股票繼續(xù)下跌至1元一股。多數(shù)人恐怕很難忍受。不僅如此，如果這只股票徘徊在1元的時(shí)間不是一天兩天，而是一年兩年，甚至十年二十年。此時(shí)，如果你有幸沒有發(fā)瘋，恐怕也很難再認(rèn)同巴菲特的投資原則。
因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，你的時(shí)間成本正在趨向無(wú)限大。30歲時(shí)犧牲你可能得到的大部分消費(fèi)，傾其所有買進(jìn)一只股票，等到你80歲的時(shí)候，讓你成為億萬(wàn)富翁(還僅僅是一種可能)，或者干脆在你死后讓你成為億萬(wàn)富翁，你會(huì)作這種選擇嗎？顯然不會(huì)。除非你買進(jìn)這只股票是為了驗(yàn)證某種真理，而不是為了賺錢。不要以為這種“市場(chǎng)錯(cuò)誤”只是小概率事件，只要你真正置身于市場(chǎng)，你就會(huì)了解，這種錯(cuò)誤不僅不是小概率事件，而是經(jīng)常發(fā)生的高概率事件。甚至你索性就已經(jīng)置身于一個(gè)錯(cuò)誤的市場(chǎng)之中，比如中國(guó)股市，經(jīng)常被這種讓人沮喪而痛苦的投資“經(jīng)驗(yàn)”所包圍，你如果還能堅(jiān)守巴菲特的理論，那你可能已經(jīng)接近巴菲特，但這并不能保證你能夠投資成功。因?yàn)槟憧赡軟]有巴菲特那樣的運(yùn)氣。事實(shí)上，即便是置身于美國(guó)這個(gè)有效市場(chǎng)的巴菲特，也肯定經(jīng)常遇到類似的處境。在這個(gè)時(shí)候，我相信，巴菲特已經(jīng)不再是憑自己和人類有限的理性在投資，而是在憑借一種信仰在投資。換句話說(shuō)，巴菲特必須憑借對(duì)個(gè)人投資原則宗教般的虔誠(chéng)才能夠堅(jiān)持下來(lái)。
在這個(gè)意義上說(shuō)，任何一種投資原則，不在于你是否掌握了它，而在于你是否真的“相信了”它。有人說(shuō)，巴菲特的時(shí)間成本為零。在我看來(lái)，這真正洞悉了巴菲特的秘密。一個(gè)時(shí)間成本為零的人，顯然是一個(gè)信徒，是一個(gè)遠(yuǎn)離人性而接近神性的稀有動(dòng)物。信仰不能保證你的世俗成功，但卻能保衛(wèi)心靈的安全。巴菲特很幸運(yùn)，既維護(hù)了自己的心理健康，又獲得世俗的巨大成功。但顯然，巴菲特本身只是一個(gè)偶然，一個(gè)小概率事件。這就注定了，我們這些俗人很難成為巴菲特。即使你能夠完全模仿巴菲特，你也很難像巴菲特一樣幸運(yùn)。因而，我們無(wú)法成為巴菲特。
克爾凱郭爾說(shuō)：“你怎樣信仰，你就怎樣生活”。用在投資生活中，這句話可以變成：“你怎樣信仰，你就怎樣投資”。誠(chéng)哉斯言。因?yàn)橛邢薜娜祟惱硇愿揪蜔o(wú)法隨時(shí)隨地地指引和保護(hù)我們。無(wú)論人類理性看上去多么強(qiáng)大，多么完美，我們依然生活在不確定之中，而惟一能夠戰(zhàn)勝這種不確定性的，絕不是什么高深精妙的理論，而是簡(jiǎn)單的信仰。
注：這篇文章寫于很多年以前，有很多人誤解，今天翻出來(lái)。