導讀

　　監管層對3000萬以下利潤的企業并非一刀切，但從近期被否案例來看，如果業績不穩定，以及規范沒有做到位，建議發行人謹慎IPO。

　　10月25日發審會上，最受關注的當屬新三板企業在擬上市時處理的“三類股東”問題。然而，博拉網絡、奧飛數據兩家IPO企業均被暫緩表決。盡管無法確認暫緩原因是否與“三類股東”存在直接關系，但在業內人士看來，“三類股東”企業的IPO前路再度被蒙上“不確定性”。

　　同樣值得關注的是，新一屆發審委“開工”已有三周，審核節奏有加速跡象。根據數據統計，兩周（16-20日；23-27日）上會家數分別有8家、11家，回歸到上半年的平均水平。而可轉債的上會家數也出現大幅提高，自9月底上會7家后，10月27日亦有5家集體出現。有投行人士預計，在新發審制度下，IPO、可轉債的審核節奏將加碼提速。

　　“三類股東”難題仍待解

　　10月25日發審會上共有6家首發企業上會，其中4家過會，2家暫緩表決。值得注意的是，被暫緩表決的IPO企業均來自新三板，博拉網絡、奧飛數據在當年掛牌新三板時均引入了“三類股東”。

　　“三類股東”向來是不少新三板企業申請首發上市時遇到的首個難題。為了清理“三類股東”，常見方式有兩種，第一種是先從全國股轉系統摘牌成為非上市非公眾公司，隨后便通過工商登記轉讓的方式進行“三類股東”的清理。第二種則通過全國股轉系統交易完成。而上述清理方式在博拉網絡與奧飛數據的招股說明書中有所體現。

　　那么，對于業內人士看來，兩家企業能否順利過會意味著清理“三類股東”的路徑是否能得到認可。

　　廣州一家券商投行人士當晚向記者表示，“我們對今天過會結果比較關注，兩家企業的審核結果對業內而言是一種信號。從目前來看，信號并不積極，還需要更多的案例來證明監管層對于三類股東的態度。”

　　此外，持續盈利能力也一直是新發審委的關注重點，其中“3000萬利潤”問題是IPO企業與保薦機構沉甸甸的“心理包袱”。24日的發審會則帶來令人振奮的消息，一家扣非凈利潤低于3000萬的企業順利過會。

　　據了解，24日發審會上，常州朗博密封科技股份有限公司被發審委關注到“報告期內發行人的營業收入逐年平穩增長，但凈利潤、扣非后凈利潤出現顯著下滑”。

　　招股說明書顯示，公司2014-2016年間“扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤”逐年下降，分別為3505.91萬元、3386.78萬元、2988.94萬元。最近一個會計年度低于3000萬利潤規模。

　　發審委要求發行人說明報告期內營業收入增速、凈利潤增速、扣非后凈利潤增速未能同步變化的原因；上述原因是否會對持續經營產生重大不利影響。

　　最終該企業順利過會，這使得凈利潤低于3000萬的通過率有所上升。在10月17日，亦有3000萬利潤規模的企業闖關IPO，但被發審委否決。山西壺化集團2014-2016年間扣非凈利潤為5088萬元、2693萬元、2419萬元。

　　深圳一家中型券商投行人士20日表示，“我們覺得3000萬凈利潤是潛在門檻，如果在這基礎上發行人基本面還有瑕疵，那過會的難度就大大增加。”

　　前述廣州一家券商投行人士談到，監管層對3000萬以下利潤的企業并非一刀切，但從近期被否案例來看，如果業績不穩定，以及規范沒有做到位，建議發行人謹慎IPO。

　　多名人士表示，近期發審委還對“解決同業競爭”、“海外收入確認”、“內部控制有效性”、“經銷模式的核查”、“募投項目的合理性”等均予以重點關注。

　　發審會高效推進

　　隨著本周新一屆發審委已經“亮相”三周，發審工作強度逐漸增加。

　　從審核頻率來看，本周（23-27日）共召開7次發審工作會議，審核融資品種之廣，上會企業之多，在今年以來并不多見。

　　根據公開資料顯示，24-25日兩日召開的四次發審會中，共審核11家IPO企業；27日兩次工作會議合計審核5家可轉債項目，當天還有一次工作會議則審核1家配股項目。

　　亦即是說，本周發審委將要完成17家企業的審核。而在上周（16-20日），盡管有6次發審會，但合計審核企業僅有10家（8家首發、1家可轉債、1家配股）

　　實際上，發審委的審核轉速加快在9月底已有跡象可循。根據wind統計，9月最后一周發審委共召開9次工作會議，對14家首發企業、7家可轉債項目、1家配股進行審核。合計有22家企業上會。

　　深圳一家小型券商投行人士25日表示，未來審核節奏加快是大趨勢。“當初監管層把主板和創業板發審委進行合并，目的就是提高審核效率，統一審核辦法，優化配置行政資源。審核節奏加速在未來會得到充分體現。”

　　從各類融資品種審核情況來看，IPO本周有11家上會，相較發審委的“首秀”——8家，有明顯的提升。

　　可轉債項目的審核加速則更為明顯。27日發審會將對5家項目進行審核。而根據wind統計，上一次大規模上會的情況發生在9月最后一周，共有7家企業可轉債項目被審。

　　前述深圳小型券商投行人士表示，“上半年我們已經預計到可轉債排隊高峰會出現在下半年。可轉債是年初監管層鼓勵的再融資方式，券商在儲備項目有一個時間過程，所以上半年上會的可轉債項目很少。”

　　根據證監會官網公開資料顯示，截至10月25日，目前尚未上會的排隊項目有67家。該人士預計近期監管層可轉債項目審核加速會是常態。

　　不完全數據統計，可轉債項目從申報材料到過會，排隊時間平均不超過3個月。目前已知嘉澳環保排隊117天；大族激光排隊57天等。