挖掘價值成長股票標的
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招商基金郭銳：以深度研究 挖掘價值成長標的
在賺錢效應上升的大行情中如何把握投資機會?招商豐盈積極配置混合型基金的擬任基金經理郭銳認為選擇有長期研究價值的企業賺業績增長的錢,依然是牛市獲勝的不二法門。在適度放寬估值容忍度前提下,醫藥、消費、科技和高端制造業等相關領域,依然可挖掘出強勢進攻標的。
三大維度把握牛市行情
參與當前行情,郭銳表示可以從以下三方面視角入手:一是看清牛市邏輯和主線,二是在牛市中適當提高估值容忍度,三是密切關注流動性變化以動態把握投資節奏。
首先,本輪市場的持續上漲固然與流動性充沛有著密切關系,但其根本上的原因,是中國經濟轉型升級帶來的財富投資方式的大轉移。
當前,經濟增長的動力已從地產和基建帶動轉向了科技創新,對廣大投資者而言,分享中國經濟增長成果的方式,逐漸從此前的地產投資轉向了股權投資或權益投資。融資環境改善、資本市場交易制度改革等舉措,會給科技創新型企業的實際經營帶來實質性的利好。創新型企業科研投入過大,早期利潤也不甚明顯,他們很難通過間接渠道獲得融資。而在注冊制改革趨勢下,他們的二級市場直接融資渠道將會大為拓寬。
其次,在大的上漲行情中,參與投資需要適當放寬對估值的容忍度,降低個股的長期收益空間。因為股價的短期大幅上漲,意味未來的股價表現前移了。但是,無論是何種行情,我們都不會降低對標的的質地要求。現在雖然有部分績優標的估值不便宜,但基于正常盈利預測去反推(比如,在中性樂觀前提下,以三年期間進行盈利預測),基本還能算出有百分之十幾,甚至個別好公司有百分之二十幾的復合收益率。因此,在適度放寬估值容忍度前提下,依然可以在當前市場上挖掘到合適的進攻標的。
再次,在行情持續性方面,要密切觀察流動性變化,以及個股估值所蘊含的潛在收益率變化。流動性是維持行情持續的必要條件,當流動性環境發生改變時,行情有可能會發生逆轉;另外,如果個股價格在大幅上漲后,成長性好的公司,其蘊含的潛在收益水平有可能會出現下降。但也不排除成長性較好的公司,可以通過業績成長來消化掉高估值。
聚焦兩類成長企業
由郭銳管理的招商豐盈積極配置混合型基金,將于7月16日公開發售。基于上述分析,他將通過自下而上的個股篩選方式構建投資組合。他的投資風格偏向價值成長,傾向于深挖企業長期增長潛力,賺取企業業績增長的投資回報。
郭銳表示他會聚焦兩類成長型公司,一類是“無條件增長企業”,一類是高端制造業的龍頭公司。首先,“無條件增長企業”主要包括醫藥、消費、科技和服務類的龍頭企業。這些行業成長性較大,并且在行業中有著產品、渠道、品牌等難以效仿的競爭優勢。“行業能持續成長,公司又有核心競爭優勢,這就意味著這類龍頭標的的長期成長確定性很高,只要找到高壁壘的龍頭企業,就有望獲得成長確定性回報。”
其次,與“無條件增長企業”相比,高端制造業的龍頭公司確定性稍有不及,但是該領域的某些龍頭公司有著非常顯著的成本或產品競爭優勢,長期看投資回報率也并不差。這類企業篩選的重點在于兩點,一是需求端還有沒有提升空間,二是公司的競爭優勢能不能保持。“如果這兩個條件都具備,公司長期業績成長的確定性也會很好。”
另外,好的投資組合,除了具備超額收益外,還應通過深度研究來維持投資的低波動性。組合的波動來自于個股波動,或者說是個股的短期業績波動,因為短期的業績彈性會引來大量資金涌入,但當業績彈性下降時大家又都會賣出。為降低這種波動性,我們會通過自下而上的深入研究和長期跟蹤,相對精準地預測公司的未來業績。在這基礎上,我們還會通過行業的均衡配置分散風險。