投資者為什么學(xué)習(xí)價值投資？
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這是投資理念上的東西，崇尚與不崇尚只在一念之間，有人因價值投資實(shí)現(xiàn)財富自由，但也有人偏不信這一套，問題還是在于自己的思想，大篇幅講解價值投資根本上的東西之前，先了解下投資收益的結(jié)構(gòu)組成。
投資者的基礎(chǔ)收益來源是：凈資產(chǎn)增厚+分紅再投資。
投資者的超額收益來源是：估值波動。
一家公司成立之初，股東給公司注入資本，于是公司有了“凈資產(chǎn)”。之后，公司用它的凈資產(chǎn)，為股東賺錢。賺來的錢叫凈利潤，凈利潤要么留存在公司，要么分給股東。
公司的凈利潤只有兩個去處
1、留存在公司：體現(xiàn)為凈資產(chǎn)增厚；
2、分給股東：體現(xiàn)為現(xiàn)金分紅。
在一個公司持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的前提下，無論估值向上波動還是向下波動，都能為投資者帶來超額收益：
估值向上波動，會在“凈資產(chǎn)增厚”的層面帶來超額收益；
估值向下波動，會在“分紅再投資”的層面帶來超額收益。
估值向上波動所帶來的超額收益，是所有投資者都能理解的內(nèi)容，而估值向下波動所帶來的超額收益，是很多投資者沒有意識到的一點(diǎn)。而這一點(diǎn)，才真正是價值投資最核心的關(guān)鍵。
現(xiàn)金分紅的本質(zhì)是什么？現(xiàn)金分紅的本質(zhì)，就是以1倍市凈率，清算掉公司的一部分資產(chǎn)。公司當(dāng)前的估值越低，這種清算行為，對投資者就越有利。為什么這樣說？既然現(xiàn)金分紅這個行為本身，不受市場估值的影響，那為什么當(dāng)前估值越低，現(xiàn)金分紅對投資者越有利呢？
答案很簡單：價格波動的隨機(jī)性導(dǎo)致估值扭曲，而不受市場價格影響的現(xiàn)金分紅，使得估值不會極端扭曲。現(xiàn)金分紅的存在，會讓多空雙方投資者的分歧，在某個臨界點(diǎn)上徹底消失，轉(zhuǎn)而形成一種絕對共識。
一句話總結(jié)一下：買股票就是買公司，買公司就是買其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這里現(xiàn)金流指的是凈現(xiàn)金流，未來指的是公司的整個生命周期。這個折現(xiàn)實(shí)際上是相對于投資人的機(jī)會成本而言的。最低的機(jī)會成本就是無風(fēng)險回報率，比如銀行的定期存款利率。
什么是機(jī)會成本？機(jī)會成本是指為從事某項經(jīng)營活動而放棄另一項經(jīng)營活動的機(jī)會，或利用一定資源獲得某種收入時所放棄的另一種收入。打個比方：農(nóng)民在獲得更多土地時，如果選擇養(yǎng)豬就不能選擇養(yǎng)其他家禽，養(yǎng)豬的機(jī)會成本就是放棄養(yǎng)雞或養(yǎng)鴨等的收益。假設(shè)養(yǎng)豬可以獲得9萬元，養(yǎng)雞可以獲得7萬元，養(yǎng)鴨可以獲得8萬元，那么養(yǎng)豬的機(jī)會成本是8萬元，養(yǎng)雞的機(jī)會成本為9萬元，養(yǎng)鴨的機(jī)會成本也為9萬元。
還是拿我們做股票來舉例：假如你可以選擇股票和儲蓄存款兩種投資方式，如果你2020年5月1日用1萬元買入某種股票，經(jīng)過一年的操作，到2021年5月1日，投資股票的凈收益為450元。如果當(dāng)時你將這1萬元存入銀行，一年期定期儲蓄存款的年利率為2.25%，扣除利息稅，則有180元的實(shí)際利息凈收益。這180元就是你投資股票而放棄儲蓄存款的機(jī)會成本。
若考慮機(jī)會成本，你的實(shí)際收益應(yīng)為270元，而不是450元。如果到2021年5月1日，你投資股票獲得的凈收益為150元，若考慮機(jī)會成本，你實(shí)際收益則是虧損30元。如果你到2021年5月1日，你的投資收益還是虧損的，加上機(jī)會成本，那么虧損得就更多了。
其實(shí)區(qū)分所謂是不是'價值投資'的最重要，也許是唯一的點(diǎn)就是在你是不是在買未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。很多人買股票時的理由很多時候都和未來現(xiàn)金流無關(guān)，但卻和別的東西有關(guān)，比如市場怎么看，比如打新股一定賺錢，比如重組的概念。
很多時候媒體上那些主持人經(jīng)常說著滿嘴的專業(yè)名詞，但不知道為什么說了這么多年也不知道他們自己在說啥。所有所謂有關(guān)投資的說法實(shí)際上都是在討論如何看懂現(xiàn)金流的問題。（如何把事情做對），比如生意模式、護(hù)城河、能力圈、等等。
巴菲特認(rèn)為投資一家公司最重要的東西就是生意模式。也就是說你不要去學(xué)那么多專業(yè)術(shù)語，也不要去學(xué)那么多財務(wù)知識，一切的核心是生意模式。
比如：茅臺的生意模式就是好，誰來經(jīng)營都能做好，高毛利，低成本，少投入。機(jī)場的生意模式也就是好，一次性投入后常年收錢，維護(hù)成本也不高，最重要的一個地區(qū)壟斷做獨(dú)門生意。而零售就是不是一個好生意，競爭激烈，新技術(shù)趕超，歷史上的零售巨頭就一個一個倒下。
阿里巴巴其實(shí)不是零售企業(yè)，她是為零售企業(yè)提供推廣服務(wù)，其實(shí)是一家廣告公司，最終還是靠賣廣告賺錢，所以成本低，護(hù)城河高。京東自營就不行，她自己搞零售，成本高，利潤薄，所以后來也開始搞平臺服務(wù)模式，但是她要搞平臺服務(wù)模式得跟阿里巴巴競爭，前途渺茫。用一句通俗的諺語：男怕入錯行，女怕嫁錯郎！說得也是差不多的道理，如果你投資投錯行業(yè)，再分析得好也是徒勞的，所以我們先要選擇一個自己能看懂的行業(yè)，選擇一家龍頭拿住，任憑風(fēng)吹雨打，甚是閑庭信步！
護(hù)城河實(shí)際上我覺得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很寬的護(hù)城河。好的生意模式往往是好的未來現(xiàn)金流的保障。知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！
價值投資在全球都是有效的，為什么有效？原因非常值得大家深思。
一是均值回歸及背后的資本逐利。均值回歸是投資的基本常識，整個市場的風(fēng)險溢價長期圍繞一個均值波動。當(dāng)漲幅過大，價格漲得太高之后，這個標(biāo)的未來的回報就不夠，潛在投資回報率下降，就吸引不了理性的投資者，理性的投資者會去尋找更豐美的水草。一旦趨勢投資者的力量開始衰竭的時候，走勢就會反轉(zhuǎn)。反過來，跌幅大了，價格低于內(nèi)在價值的時候，未來的潛在回報就是非常豐厚的，就會吸引我們這樣的價值投資者的介入，籌碼會越來越少，股價上漲是很輕松的，下跌是不容易的，就是這么一個循環(huán)，事實(shí)上就是這么一個均值波動的過程。
均值回歸不僅僅適用于行業(yè)競爭，也適合于經(jīng)濟(jì)、社會、行業(yè)、公司，全部都適合，是對于過往趨勢的一種矯正。
二是有更多的價值實(shí)現(xiàn)方式。價值投資為什么有效？因為可以通過分紅和回購、更多的被并購的機(jī)會、大股東和管理層的增持、市場趨勢性的機(jī)會來實(shí)現(xiàn)價值。比如買萬科，當(dāng)時根本不知道當(dāng)時萬科會被姚老板舉牌，然后許老板又進(jìn)來了。如果一個公司真的被低估了，管理層也會想要增持。
當(dāng)然市場趨勢機(jī)會也會有，每隔幾年總會有一些波段機(jī)會，但可遇不可求。我們的收益中也有一些是來自于市場趨勢機(jī)會給我們的，比如2012年、2013年投資都是滿倉，2014年甚至有一定杠桿。
三是好公司有持續(xù)價值創(chuàng)造能力。我們是一定要看公司的未來，不看未來就沒有什么好買的。看未來，一般來說好公司有持續(xù)的價值創(chuàng)造。比如格力電器現(xiàn)在一年兩百多億利潤，2005年也就幾個億利潤。2008年乳業(yè)三聚氰胺事件爆發(fā)時，伊利股份當(dāng)年大幅虧損，只有50億市值，現(xiàn)在一年的利潤比當(dāng)時的市值都高出不少。
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