商品期貨內(nèi)因分析基本技術(shù)
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從基本分析的預(yù)測機理說起
一條消息、一項政策、一個供求報告都會在一定程度上影響著投資者的交易心理，從而使得交易者做出買或賣的最終決定。中國入世了，有人會平掉手中農(nóng)產(chǎn)品期貨多單，因為有人認(rèn)為入世可能會對國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價格構(gòu)成沖擊。宏觀經(jīng)濟開始向好，有人會因此而買入銅期貨，因為銅市場的需求會上升。美國農(nóng)業(yè)部利多的供求報告出臺后，有的人會因為報告的利多而平掉手中的黃大豆空單，也有的人會認(rèn)為“利多出盡”而去建立一份黃大豆的空頭頭寸，等等。投資大眾對影響價格的某一重要因素看法的差異，影響了他們的買賣欲望，買賣的欲望又決定了價格的波動方向。因此基本分析預(yù)測市場的最終途徑是挖掘和發(fā)現(xiàn)市場真實的重要因素，并分析投資大眾對這些因素的認(rèn)知程度，從而得出市場真實的基本面。影響商品的基本面有兩種，一種是只為少數(shù)人所認(rèn)知的真實基本面，一種是已經(jīng)為大多數(shù)人所認(rèn)知的基本面。對價格真正起到作用的往往是前者。
投資大眾對市場真實狀況的認(rèn)識程度，一方面取決于市場的有效程度，也就是說信息是否公開透明。另一方面，取決于投資者能否用科學(xué)的、辯證唯物的方法發(fā)現(xiàn)真實的基本面有關(guān)。一個優(yōu)秀的市場分析者的主要目標(biāo)及時提前于投資大眾一步（哪怕是半步），去挖掘市場基本面的真正面目。為此，我們需要掌握優(yōu)秀于別人的方法。
基本分析在商品期貨分析中的重要地位
分析和預(yù)測期貨價格走勢的方法很多，但基本上可劃分為基本分析法和技術(shù)分析法兩種。基本分析法是根據(jù)商品的供求狀況及影響供求的各種因素，來解釋和預(yù)測商品期貨價格走勢的分析方法。基本分析者關(guān)心的是商品供求因素的變化，這些因素影響并決定了期貨價格的變動。技術(shù)分析者所關(guān)心的并不是所交易的商品，而是價格的表現(xiàn)。相對于技術(shù)分析方法來說，基本分析更注重期貨市場價格變動的根本原因。通常意義上的基本分析法包括以下幾種：（一）價值評估法。確定商品的內(nèi)在價值，并與當(dāng)前的市場價格相比較，從而判斷市場的漲跌。（二）供求分析法。依據(jù)商品供求平衡表來確定商品的供求關(guān)系，若供大于求，商品價格將下跌；若供不應(yīng)求則上漲。現(xiàn)今歐美市場分析師大多采用這一方法。（三）因素分析法。嚴(yán)格地說，商品的內(nèi)在價值無法確切去把握，平衡表也只是對已經(jīng)發(fā)生的供求關(guān)系的概括，因素分析也存在判斷主觀的缺陷。因此，我們應(yīng)將三者結(jié)合起來，點面結(jié)合，才能更好地預(yù)測和把握市場。
以供求關(guān)系基本原理為基礎(chǔ)發(fā)展起來的基本分析法，在證券市場中是低效的，但在商品期貨中，期貨交易是以實物交易為基礎(chǔ)的，期貨價格與商品現(xiàn)貨價格通過交割制度聯(lián)系起來。期貨價格是商品未來價格的預(yù)期，通過分析商品供求發(fā)展趨勢及其影響因素，也可以幫助期貨交易者預(yù)測和把握商品期貨價格變化的基本趨勢。因此，基本分析是預(yù)測商品期貨價格走勢的極其重要的工具。
基本分析比較適合于期貨大品種和信息公開有效的市場。在實際操作中，我們應(yīng)將基本分析和技術(shù)分析結(jié)合使用，一般地，基本分析把握市場的中長期走向，通過技術(shù)分析方法確定進(jìn)入市場的時機。
如何進(jìn)行基本分析
商品期貨的基本分析主要從兩個方面來把握市場的走勢，即商品的供求發(fā)展趨勢和影響市場的因素。也就是說，全面的基本分析至少包括供求關(guān)系分析和基本因素分析兩個部分。通過供求關(guān)系分析可以把握市場在未來一段時間里的走向或最終的走向，而因素分析可以把握市場在未來一段時間里的每個發(fā)展階段中的階段走向。供求分析和因素分析作為基本分析的兩個有效組成部分，是不可分割的。當(dāng)基本因素的量變發(fā)展到一定程度時，會引起供求的質(zhì)變。因此，因素分析是供求關(guān)系的一種“微分”分析，供求分析是市場各種因素的“積分”分析。僅僅進(jìn)行供求分析，而不對市場未來將要發(fā)生的因素進(jìn)行分析，就無法揭示供求關(guān)系的發(fā)展趨勢，也無法確定下一步市場即將面臨的方向。在實際操作中，大多數(shù)的靜態(tài)的供求關(guān)系分析并不能為我們的交易提供多大的指導(dǎo)。比如，有時在市場價格見頂?shù)臅r候，商品的供求關(guān)系仍可能處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。
在進(jìn)行基本分析時，因素分析應(yīng)和供求分析配合使用。我們不能脫離了市場的供求面去分析因素，甚至以因素分析來代替供求分析；也不能用過分重視供求面，而忽略市場因素的量變過程。因此，基本分析者借助供求分析來判斷市場的長期趨勢，通過因素分析來把握階段行情。
什么是因素分析
因素分析法是商品供求變化趨勢的一種“微分”分析，作為基本分析方法中的重要手段，它是我們把握市場的直接工具。產(chǎn)生于商品生產(chǎn)、流通、消費等各環(huán)節(jié)的各種基本因素影響著和決定著商品的價格，也影響著期貨價格。通過對這些因素的利多或利空傾向的分析來把握階段市場走向的方法，就是基本因素分析法。基本因素分析重在分析現(xiàn)在和將來的供求因素，其手段以定性分析為主。
但是，市場中的因素是紛繁復(fù)雜的，而且我們還要經(jīng)常面對不完全有效的市場，因此要掌握所有的供求信息和市場信息幾乎是不可能的，因此，我們只能去抓住主要的信息或因素。
因素分析最大的缺點就是容易將影響價格的某些因素的作用過分放大，并依據(jù)這些因素所指示的方向進(jìn)行交易，也就是說，有時使用者會犯這樣的錯誤：主觀上突出個別因素對市場的影響權(quán)重，而忽略其他因素的權(quán)重，或者忽略市場供求面的發(fā)展趨勢。
通過正確的因素分析，可以基本確定階段市場的運行方向，但對于運行幅度的判斷就比較困難了。一般來說，如果將因素分析與市場時間周期分析結(jié)合使用，明確市場趨勢可能發(fā)生轉(zhuǎn)折的時間，就可以在實際操作中解決這一問題了。只要把握了市場的方向和這一方向運行的時間，其他問題自然就是次要的了。
內(nèi)因分析與基本分析
所謂商品期貨的內(nèi)因分析法，就是通過對影響商品的內(nèi)在重要因素的分析來把握商品價格變動方向的一種分析方法。內(nèi)因分析的對象是影響商品的重要的內(nèi)在因素。之所以將重要因素框定為內(nèi)因分析的對象，是因為：一、影響商品的內(nèi)在因素非常多，我們在分析中不能也沒有必要窮其所有；二、影響商品價格波動的最重要的一個或數(shù)個因素是決定價格變動方向的最為重要的力量，其他雖然存在，但可以忽略。
內(nèi)因分析是我們通常所說的基本分析的一個分支或者說是變種，它們的區(qū)別主要表現(xiàn)在：
首先，內(nèi)因分析比基本分析更具體，商品的基本分析通常是指供求面的綜合分析，但內(nèi)因分析的對象主要針對影響商品的內(nèi)在因素。這些內(nèi)因涵蓋影響商品的各種重要因素，不僅包括供求數(shù)字，也包括宏觀因素、資金因素、政策因素以及市場意外發(fā)生的客觀存在的重要因素等。也就是說，凡是影響商品下一步變動的重要的因素都是內(nèi)因分析的對象。東方銅牛網(wǎng)http://www.lenghuan.cn但是，內(nèi)因分析也并不羅列全部的因素，只是有針對性地挑出一些重要因素進(jìn)行分析。
其次，基本分析傾向于面的分析，內(nèi)因分析更傾向于點的分析。它是把握某一時點商品價格下一步運行方向的實用的、有效的工具。
另外，通常的基本分析傾向與靜態(tài)的分析市場，而內(nèi)因分析更傾向于動態(tài)的分析市場。它對商品基本面狀態(tài)的分析不僅局限于現(xiàn)在的狀態(tài)，更重點把握未來可能的變化；它對影響商品的某一因素的分析，不僅局限于這一因素對商品影響的重要程度性，還包括這一因素已經(jīng)被市場消化的程度。以后篇章中的內(nèi)因量化分析法就是通過統(tǒng)計手段對內(nèi)因未來可能發(fā)生的變化進(jìn)行分析的方法。
由于基本分析是內(nèi)因分析的基礎(chǔ)，因此我們在討論內(nèi)因分析時也需要對基本分析進(jìn)行一些闡述。
信息、因素以及因素的分類
信息，是指與期貨商品有關(guān)的數(shù)據(jù)、消息、事件等。基本因素，一般指能夠影響期貨走勢，導(dǎo)致價格發(fā)生變化的信息。大多數(shù)信息對市場的影響是極其短暫的。因此，只有那些能夠直接或間接影響到商品的供求關(guān)系的信息，才可以劃歸為基本因素。這些因素形成于商品生產(chǎn)、流通、加工等活動中，在一段時間里應(yīng)該是相對獨立的，可以人為分割出來。通常地，一個基本因素包含數(shù)條相關(guān)信息（例如，天氣因素包括降雨量、氣溫等信息），而且隨著相關(guān)信息的變化，基本因素的性質(zhì)和重要程度也在發(fā)生著變化。基本因素可以分為九大類，分別是供應(yīng)類、需求類、季節(jié)周期類、經(jīng)濟形勢類、金融貨幣類、政治事件類、行業(yè)政策類、期市政策類、資金類。當(dāng)然，它們之間常常互相包容。比如，黃大豆市場中的轉(zhuǎn)基因政策實施后，黃大豆進(jìn)口減少，國內(nèi)黃大豆供應(yīng)出現(xiàn)緊張，政策因素因而變成了供應(yīng)類因素。再比如，在銅期貨上，銅的消費需求同經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顟B(tài)密切相關(guān)，因此，經(jīng)濟形勢類因素和需求類因素相互融合。
影響商品期貨價格的最重要的因素就是供應(yīng)類和需求類因素，它們被稱為供求因素，包括所有直接影響或決定商品供求關(guān)系的因素。比如，2002年年初全球主要銅產(chǎn)商的聯(lián)合減產(chǎn)、2002年6月后北半球的干旱，分別導(dǎo)致銅和農(nóng)作物供應(yīng)的減少。一般情況下，對于需求彈性較小的大宗農(nóng)產(chǎn)品來說，供應(yīng)類因素常常是影響價格變化的最主要因素。以小麥為例，由于小麥需求比較穩(wěn)定，因此每年產(chǎn)量的多少成為決定價格漲跌的關(guān)鍵。而對于需求彈性較大的銅鋁等工業(yè)用品來說，由于其供應(yīng)量變化一般不大（生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步需要一個緩慢的過程），因此，影響需求的經(jīng)濟形勢類因素常常成為決定價格變動的最主要因素。
季節(jié)周期因素是指商品生產(chǎn)消費的季節(jié)性規(guī)律對期貨價格的影響，比如農(nóng)產(chǎn)品一般在收獲期價格低落，金屬產(chǎn)品一般在消費旺季價格上漲。經(jīng)濟形勢類、金融貨幣類、政治事件類、行業(yè)政策類因素對商品供求關(guān)系有著非直接影響，統(tǒng)稱為非供求因素，不過，它們從宏觀上影響商品的供求變化趨勢。期市政策、資金類（包括倉單壓力類）因素是通過影響市場的價格形成機制來直接影響市場價格水平。當(dāng)然，這九大類因素仍可以分為更多小類別的因素。如，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)類因素包括種植面積因素、生長期天氣因素、進(jìn)口政策因素等。