凈營運資本是什么意思？凈營運資本解讀
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根據(jù)利潤表計算自由現(xiàn)金流，我們是從息稅前利潤開始，減去所得稅，得到息前稅后利潤，根據(jù)息前稅后利潤減加回折舊攤銷減去資本性支出再加上營運資本的變化，從而得到自由現(xiàn)金流。所以說，估值離不開營運資本的應用。
凈營運資本的“前世今生”
凈營運資本也叫凈營運資產(chǎn)（NWC）。凈營運資本通常被定義為非現(xiàn)金項的流動資產(chǎn)減去不計息的流動負債；凈營運資本表明公司日常經(jīng)營中需要的現(xiàn)金。這里需要我們注意的是凈營運資本非常明確表示不包括非現(xiàn)金項，即不包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。不計息的流動負債指不需要計算利息的流動負債，例如應付賬款，而短期借款需要計算利息。
NWC=（應收賬款+存貨+預付費用及其他流動資產(chǎn)）-（應付賬款+應計負債+其他流動負債）
凈營運資本變化與自由現(xiàn)金流的“糾紛”
凈營運資本變化公式為：∆NWC=〖NWC〗_n-〖NWC〗_(n-1) 即今年凈營運資本減去上年凈營運資本。凈營運資本增加，自由現(xiàn)金流減少；反之，凈營運資本減少，自由現(xiàn)金流增加。
在估值期間，凈營運資本的增加（流動資產(chǎn)增速快于流動負債增速，常見于增長行公司）需要公司使用現(xiàn)金來補充不足的部分，故需要從EBIAT中減去。經(jīng)營運資產(chǎn)的減少意味著公司有了額外的可支配的現(xiàn)金，需要加入到EBIAT中計算自由現(xiàn)金流。
除了凈營運資本變化與自由現(xiàn)金流變動關系外，我們還應該了解凈營運資本變動與現(xiàn)金流流入、流出的關系。
為了更好的方便大家了解，我們假設除了應付賬款外的其他流動資產(chǎn)及流動負債為零，且第N年的NWC為2000萬，N-1年的NWC為1000萬。第N年應收賬款》第N-1年的應收賬款，且∆NWC =1000，NWC增加，應收賬款增加。從利潤表看，應收賬款增加是現(xiàn)金的流出。即∆NWC增加，現(xiàn)金流流出；反之，假設第N年的NWC為1000萬，N-1年的NWC為2000萬， ∆NWC =-1000，NWC減少，應收賬款減少。從利潤表看，應收賬款減少為現(xiàn)金流的流入。所以凈營運資本的增加是現(xiàn)金的流出，凈營運資本的減少是現(xiàn)金流的流入。
PS：現(xiàn)金流一般分類為經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流和籌資活動現(xiàn)金流。又可從公司角度分為現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出。
投資活動現(xiàn)金流：主要是購買建筑物和設備的現(xiàn)金流，以及公司對另一公司的投資。若然這些資產(chǎn)可能是公司開展核心、持續(xù)性經(jīng)營所必需的，但為這些項目花費的現(xiàn)金不是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，因為公司沒有直接從事購買和出售這些特定的業(yè)務。
籌資活動現(xiàn)金流：來自及流向貸款人和投資者的現(xiàn)金流，即以貸款形式和所有者投資形式收到的現(xiàn)金。
對于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出來說，上述三種現(xiàn)金流中都可能出現(xiàn)，我們需要具體情況具體分析，接下來為了幫助大家更好的理解，我們進行一個小練習。如下圖：
如何預測∆NWC？
預測∆NWC，有兩種方法。方法一（快速但不準確）：利用經(jīng)營運資產(chǎn)占比銷售收入的歷史數(shù)據(jù)，以及未來銷售收入的預測值，來計算每一年的經(jīng)營運資產(chǎn)， 并逐一求差得到∆NWC。這一方法適用于公司的資產(chǎn)負債表細節(jié)不清的情況。方法二（準確但復雜）：預測流動資產(chǎn)和流動負債的各個部分在預測期間的每一年的數(shù)據(jù)，最后利用這些這些預測數(shù)據(jù)來計算∆NWC。第二種方法，我們可以與資產(chǎn)負債表構建相關聯(lián)，作為構建資產(chǎn)負債表的基礎。所以很多時候會利用第二種方法進行預測。
流動資產(chǎn)與流動負債的具體財務指標
應收賬款（A/R）指公司出售商品或勞務應收未收的款項，反映了公司回收應收賬款的能力，代表回收賬款的平均時間。應收賬款預測一般利用應收賬款的平均回收周期預測（DSO）。公式為DSO=應收賬款/銷售收入*365。到這里可能會有人問：為什么不是乘以360？其實在預測是365和360并無太大區(qū)別，只要保證預測時所用數(shù)值前后一致即可。
其次，還需要注意的是，預測時并非一定要用歷史3年或5年的值，3年或5年僅僅是為了看應收賬款變動趨勢，因為預測的目的時盡可能接近公司未來的實際值。比如：某公司應收賬款第一年是70，第二年與第三年為90。第二年和第三的數(shù)值更為接近，且通過對公司管理人員的調研或對該公司財務報表研究，發(fā)現(xiàn)第二年起，公司為擴大銷售收入延長了應收賬款的回收期，在此情況下，我們舍棄第一年的數(shù)據(jù)，采用第二年及第三年的平均值作為預測的基礎，更接近公司未來的實際值。此情況，在其他指標預測時同樣需要注意。
存貨（Inventory）：公司的原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品的價值；存貨一般用存貨持有天（DIH）預測。DIH=存貨/銷售成本*365（Inventory/COGS*365）。
預付費用和其他流動資產(chǎn)：預付費用是指公司先付款但未收到商品或未接受服務。利用預付費用和其他流動資產(chǎn)占收入百分比來預測。
應付賬款（A/P）:指公司先購買產(chǎn)品或享受服務但還未付款。應付賬款利用應付賬款天數(shù)（DPO）預測。DPO=應付賬款/銷售成本*365。
應計負債和其他流動負債：應計負債是指如利息支出、應付職工薪酬、租金等已經(jīng)發(fā)生但還未實際支出的負債，利用占銷售收入的比例的歷史水平預測。
營運資本被視為可最為企業(yè)非流動資產(chǎn)投資和用于清償非流動負債的資金來源，所以，凈營運資本在研究企業(yè)的償債能力和財務風險時經(jīng)常被使用。正如，世界是辯證的，經(jīng)營運資本也有其絕對性。比如，由于凈營運資本是一個絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，就不能使用該指標對企業(yè)的短期償債能力進行評價。
以上就是凈營運資本是什么意思？凈營運資本解讀的內容，營運資本也是股票估值方面重要的指標。
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