什么是市凈率PB，市凈率的特點(diǎn)及用法
佚名
很多朋友對(duì)估值指標(biāo)的使用方法存有疑問，大家用錯(cuò)估值的現(xiàn)象也經(jīng)常出現(xiàn)。這幾周我們會(huì)仔細(xì)聊聊各種估值指標(biāo)，希望對(duì)大家理解估值問題有所幫助。
上周我們聊完了“市盈率”，分別講了它的定義、特點(diǎn)、用法，點(diǎn)擊鏈接大白話講炒股（第9期）：一文了解估值指標(biāo)市盈率可以快速回看。今天我們按著這個(gè)思路來看看另一個(gè)重要的估值指標(biāo)——市凈率。
一、什么是市凈率(PB)
在學(xué)習(xí)市凈率之前，我們先看一個(gè)概念——“每股凈資產(chǎn)”。每股凈資產(chǎn)又稱股票的賬面價(jià)值，計(jì)算公式是：每股凈資產(chǎn)=公司凈資產(chǎn)/總股數(shù)。例如，老王的公司凈資產(chǎn)為20億，總股數(shù)為10億股，每股凈資產(chǎn)就是20億/10億，即2。一般來說，每股凈資產(chǎn)這個(gè)數(shù)值越高，公司的實(shí)力越強(qiáng)。
下面我們來看市凈率。市凈率，也稱市賬率。市凈率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)（或市凈率=總市值/凈資產(chǎn)），我們可能會(huì)在交易軟件上遇到PB（MRQ）、PB（LF）這兩種市凈率，這二者的差別在于計(jì)算時(shí)選取的時(shí)間不同，君弘APP上顯示的市凈率是PB（MRQ）。
二、市凈率的特點(diǎn)及用法
1、市凈率高低的意義。
股價(jià)是股市上買賣雙方交易的結(jié)果，反映出了公司資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。每股凈資產(chǎn)，是股票的賬面價(jià)值，可以理解成凈資產(chǎn)的購(gòu)置成本。
市凈率大于1時(shí)，表示股價(jià)高于賬面價(jià)值，即企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好、有發(fā)展?jié)摿Γ皇袌?chǎng)看好。一般說來當(dāng)市凈率達(dá)到3時(shí)，可以樹立較好的公司形象。
市凈率小于1時(shí)，表示被市場(chǎng)看低，但公司抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)稍強(qiáng)些。買入這類公司相當(dāng)于在博弈公司的發(fā)展，如果公司后續(xù)出現(xiàn)了向好的轉(zhuǎn)機(jī)，那這就是一筆極具投資價(jià)值的投資。
需要注意的是，如果市凈率太低，也有可能是企業(yè)本身出了嚴(yán)重的問題，導(dǎo)致市凈率過低。所以在遇到特別市凈率低的公司時(shí)，最好結(jié)合其他指標(biāo)一起分析，綜合判斷。
2、資產(chǎn)越多，市凈率變化越穩(wěn)定。
用市盈率去反映企業(yè)高估還是低估，有時(shí)不太好辨認(rèn)。因?yàn)槭杏?總市值/凈利潤(rùn)，公司的凈利潤(rùn)是經(jīng)常變化的，甚至許多公司的凈利潤(rùn)變化幅度很大，這就會(huì)導(dǎo)致市盈率的值“上躥下跳”，不是很穩(wěn)定。所以，有時(shí)很難使用市盈率去延續(xù)起來觀察公司現(xiàn)在是高估了，還是低估了。
而市凈率=總市值/凈資產(chǎn)，對(duì)于重型資產(chǎn)的公司，凈資產(chǎn)的變化幅度往往有限，所以正常來說這類公司的市凈率變化是更加平穩(wěn)的。如果這類公司的市凈率數(shù)值出現(xiàn)了明顯的高低變化，則通常反映出市場(chǎng)出現(xiàn)了高估或低估。
同時(shí)，這也反映了另外一點(diǎn)，對(duì)于兩個(gè)規(guī)模差距很大的公司，對(duì)比市凈率可能會(huì)存在誤導(dǎo)性。比如文中老王的例子，老王的公司凈資產(chǎn)是20億，如果你拿1000多億凈資產(chǎn)的茅臺(tái)去和他比，那參考意義就有限了。
3、市凈率適用于盈利不穩(wěn)定的行業(yè)。
上期我們有講到，周期類行業(yè)在周期的影響下，公司的利潤(rùn)往往并不穩(wěn)定，周期向好的時(shí)候可能很賺錢，但周期走壞的時(shí)候，利潤(rùn)無法得到保證。這也使得市盈率無法很好的在有色、煤炭、鋼鐵、化工、石油等周期性行業(yè)上應(yīng)用。而凈資產(chǎn)的變動(dòng)受周期的影響相對(duì)較小，這也使得有色、煤炭、鋼鐵、化工、石油等周期性行業(yè)適用于市凈率去估值。
同樣，銀行要放出貸款，需要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，利潤(rùn)在一定程度上是不確定的，所以銀行也適用于通過市凈率去估值。
4、市凈率不適用于凈資產(chǎn)少的創(chuàng)新型公司。 通過剛剛的第二條不難發(fā)現(xiàn)，市凈率是十分依賴公司凈資產(chǎn)的，凈資產(chǎn)越重的公司，市凈率越穩(wěn)定。而凈資產(chǎn)少的創(chuàng)新型公司，比如互聯(lián)網(wǎng)類公司，市凈率這個(gè)指標(biāo)就對(duì)其不太友好了。早年間騰訊融資的時(shí)候，小馬哥找了一些風(fēng)投，但有的風(fēng)投只按照桌、椅、板、凳去給騰訊估算凈資產(chǎn)，不認(rèn)為你小馬哥網(wǎng)上做的業(yè)務(wù)有什么實(shí)際價(jià)值。所以，一些創(chuàng)新型的公司無法很實(shí)際的衡量出凈資產(chǎn)情況，有時(shí)不太適合使用市凈率去估值。
5、盈利能力與每股凈資產(chǎn)也需認(rèn)真看待。
（1）結(jié)合盈利情況觀察每股凈資產(chǎn)變化。市凈率計(jì)算公式中的每股凈資產(chǎn)是企業(yè)靜態(tài)的資產(chǎn)概念，存在著一定的變數(shù)。去年盈利會(huì)增加每股凈資產(chǎn)，但如果今年虧損就會(huì)減少每股凈資產(chǎn)。 這也提示我們不要忽視公司盈利能力與凈資產(chǎn)的關(guān)系。如果公司不賺錢，那估值就是紙上談兵。巴菲特曾經(jīng)就在這點(diǎn)上吃過虧，他曾利用市凈率的方法選到了一家紡織廠。股神當(dāng)時(shí)想的是，我把紡織廠的凈資產(chǎn)拿出去倒賣也不會(huì)出現(xiàn)較大的虧損，但不曾想紡織廠的設(shè)備、零件根本沒人要，成了一地雞毛。所以用市凈率選股時(shí)，也不可忽視公司的盈利能力。
（2）每股凈資產(chǎn)的構(gòu)成基數(shù)不同往往也會(huì)造成不同結(jié)果。比如，凈資產(chǎn)構(gòu)成中若擁有較大比例的應(yīng)收賬款，一旦計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，其每股凈資產(chǎn)就會(huì)大幅下降（除了銀行外，很多企業(yè)也可能出現(xiàn)類似的情況）。再比如，每股凈資產(chǎn)中包含有較多的已準(zhǔn)備向老股東分配的未分配利潤(rùn)，對(duì)于新股東而言，享受到的每股凈資產(chǎn)也會(huì)較大幅度下降。因此我們要較為細(xì)致全面的看待每股凈資產(chǎn)和市凈率。
最后還是需要提示大家，即便對(duì)于適用市凈率判斷估值的行業(yè)來說，市凈率也只是一個(gè)參考而已。發(fā)現(xiàn)估值變化的拐點(diǎn)，抓住未來估值的預(yù)期變化，買入預(yù)期估值存在低估的公司，這是現(xiàn)在許多機(jī)構(gòu)大佬的投資思路，很值得我們學(xué)習(xí)。