期貨價格慣性

2024-06-28 17:15 admin

期貨價格變化為什么會有慣性呢？眾所周知，期貨價格的上漲或下跌總是有其內在的動力，不管這種動力來自哪個方面，甚至只是人為因素。這些因素對期貨價格的影響作用大部分應該是相對長期和持續性的：第一，影響期貨價格波動最內在、最根本的因素——供求關系具有一定的時間性和周期性，供求關系一般不可能在非常短的時間內發生變化；第二，人的思維是有慣性的，比如對價格看漲的人，讓其轉變為看跌需要有個過程，一般不會輕易改變；第三，從資金的角度，價格上漲了，多頭浮動贏利增加（或浮動虧損減少），空頭虧損增加（或贏利減少），資金優勢上有利于多頭，不利于空頭；同樣道理，價格下跌了，資金優勢上有利于空頭，不利于多頭；第四，“墻倒眾人推，樹倒猢猻散”的跟風效應，也有利于期貨價格繼續朝原來方向發展，技術分析是期貨價格分析的重要手段，技術派的重要特點就是順應趨勢。隨便打開任何一個期貨交易品種的走勢圖，我們都能看到其已經走過的明顯趨勢，不是上漲就是下跌，價格在一個小范圍內上下振蕩只是暫時性的。這就是期貨價格走勢的持續性，我們可以形象地把它們稱為價格慣性。
通過統計發現：上漲（或下跌）一個標準幅度（設為1A）的頭寸，在下跌（或上漲）一個標準幅度（A）之前，50%以上會繼續上漲（或下跌）到第二個標準幅度（2A），在下跌（或上漲）第二個標準幅度（2A）之前，80%以上會先上漲（或下跌）到第二個標準幅度（2A），即原來上漲的行情繼續上漲的可能性大于反轉下跌的可能性，原來下跌的行情繼續下跌的可能性大于反轉上漲的可能性，也就是說，如果某一品種期貨價格上漲（或下跌）了一定幅度，那么它繼續上漲（或下跌）這個幅度的可能性應該大于它反轉下跌（或上漲）這個幅度的可能性。圖6-1為期貨價格走勢的持續性示意圖，它形象地反映了這種趨向性。

圖　6-1　期貨價格走勢的持續性示意圖

我對上海四個月期貨銅進行的統計發現，上漲（或下跌）300點的頭寸，其中53.2%會繼續上漲（或下跌）300點，只有46.8%會反轉下跌（或上漲）300點；對大連大豆期貨進行的統計結果發現：上漲（或下跌）30點的頭寸，其中59%會繼續上漲（或下跌）30點，只有41%會反轉下跌（或上漲）30點；對2010年4月16日～2011年12月16日一年半滬深300指數期貨進行的統計結果發現：在739次取樣中上漲（或下跌）30點的頭寸，其中411次即55.6%會繼續上漲（或下跌）30點，只有44.4%會反轉下跌（或上漲）30點。
外盤的期貨品種也同樣有這個特性，我通過統計發現，倫敦金屬交易所（LME）三個月期貨銅30點的持續性比率約為59.5%，芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨5個點的持續性比率約為53.3%，紐約商業交易所（NYMEX）原油期貨0.5個點的持續性比率約為63.3%。其他交易品種，有興趣的讀者不妨自己去統計，總之，期貨價格走勢的持續性是普遍存在的。
雖然總的來說，期貨價格變化具有明顯的慣性，但某一段時間，以某一價格波動幅度作為標準，可能不具有持續性特點，所以設置相同的止損幅度（或交易策略）并不能保證在任何價格波動情形下都有好的交易結果，但可以通過調整止損幅度或同時采用多種交易策略的方式，使得交易結果具有較好的穩定性，這一點非常重要。
圖6-2、圖6-3、圖6-4分別為以A作為標準漲跌幅度時，各種持續性比率，X=0；0＜X＜50%；X≥50%所做的示意圖。從圖中我們可以看出如下幾點：通過調整漲跌幅標準（擴大或縮小），就能改變持續性比率，使其大于50%，且理論上越小越好，但實際操作中還要考慮到滑點（不能及時成交）、交易成本（交易手續費）等問題，因為止損幅度太小，即使持續性比率大于50%，理論上交易結果也是贏利的，但由于進出市太頻繁，大部分的贏利都因為滑點或交了手續費而損失掉了，甚至還有可能發生虧損。
我們知道不同的價位區（如高價區與低價區），其最好的止損幅度應該會有所不同，但由于持續性比率X＞50%的標準漲跌幅并不是唯一的，使得我們可以在不同的價位區選擇相同的止損幅度成為可能。一般情況下，合約價格的1%左右作為止損幅度或跟蹤止損幅度是比較合理的，具體要根據各期貨品種的走勢特點和統計結果來定。

圖　6-2

在圖6-2中，若以A作為標準漲跌幅，其價格走勢的持續性比率X=0，為完全不持續。若以0.5A作為標準漲跌幅，顯然其持續性比率X就會大于0，約為50%。如果以A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果顯然是虧損的；以0.5A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果就是零。

圖　6-3

在圖6-3中，若以A作為標準漲跌幅，其價格走勢的持續性比率0＜X＜50%；若以0.5A作為標準漲跌幅，顯然其持續性比率X就會大于50%；若以2A作為標準漲跌幅，其持續性比率X就會≥50%；若以4A作為標準漲跌幅，其持續性比率X又會小于50%。如果以A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果是虧損的；以2A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果則是贏利的；以4A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果顯然又是虧損的；但如果以0.5A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果顯然又是贏利的。

在圖6-4中，若以A作為標準漲跌幅，其價格走勢的持續性比率X就大于約等于50%；若以0.5A作為標準漲跌幅，顯然其持續性比率X就會更大；如果以A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果顯然就是贏利的；以0.5A作為跟蹤止損幅度進行連續交易，其交易結果顯然贏利會更多。

圖　6-4

實際上，期貨價格的走勢不可能像上面各圖那樣有規律，圖6-2～圖6-4只是為了說明問題而設計的。

理解了期貨價格變化的慣性后，我們就能自然而然地得出這樣的結論：贏利頭寸應該盡可能持有，虧損頭寸應該及時止損，這是期貨操作的基本原則，那么我們如何在實際操作中實現呢？這就是本章要重點討論的如何選擇出市點的問題。

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