什么是期貨交易中的主力合約？一個合約如果買賣的人不多，那么就會出現想買買不到，想賣賣不出的情況，或者很小的成交量就能使期貨價格大起大落。主力合約則是指市場上買賣的人都很多，很容易買到或者賣出的合約，價格的波動也相對更合理。因為市場的參與者都在對該合約進行買進和賣出的操作，所以就使這一合約的成交量與持倉量相對于別的合約更大。因此，期貨市場一般將成交量、持倉量最大的合約稱為主力合約。不同的品種，對應的主力合約是不一樣的。

   主力合約最能代表當前市場預期，但隨著交割期的臨近，大量的投機資金會退出該合約并轉移到另外一個合約，形成新的主力合約。這稱為主力合約的移倉。

   對于鋼材期貨而言，找出成交量和持倉量同時最大的合約，就可以判斷出該合約就是當前市場的主力合約。2009年3月27日以后，鋼材期貨的主力合約依次是螺紋鋼期貨RB0909合約，然后按順序跳轉至RB0910、RB0911、RB0912、RB1001、RB1002合約。從RB1002合約開始，鋼材期貨的主力合約直接跳轉至RB1005合約，然后又從RB1005合約直接跳轉至RB1010合約。再后來按順序跳轉至RB1101、RB1105以及RB1110合約。

   以螺紋鋼期貨RB1005合約為例，從2009年5月19日合約上市運行到2010年5月17日合約結束，期間有12個月的時間，但是RB1005合約成為主力合約的時間只是在其成交量和持倉量同時為最大的時間段。

   鋼材期貨上市以來，螺紋鋼期貨從首個合約RB0909開始一直保持平穩運行態勢，并且其交易規模逐日壯大。當時的螺紋鋼期貨主力上市僅4個多月至8月5日，就以229萬余手的成交量超過豆粕期貨；2009年10月份螺紋鋼期貨總成交金額首次超越銅期貨，又坐上成交額“頭把交椅”，其發展速度遠遠超出市場預期。伴隨著螺紋鋼期貨的日益壯大，其資金主力也在各個合約之間按序平穩交替，然而就在2009年11月中旬，這一平穩過渡趨勢首次被打破，螺紋鋼期貨RB1005合約持倉量一舉超過螺紋鋼期貨RB1003合約，成為僅次于當時螺紋鋼期貨主力合約RB1002的第二大合約，隨后資金“羊群效應”凸顯，紛紛跟隨之涌入到螺紋鋼期貨RB1005合約，這導致了在2009年11月底合約更替之際，主力資金躍過3、4月份兩期合約，出乎意料地轉移至螺紋鋼期貨RB1005合約之上（見圖2—3）。

圖2—3　2009年10月至12月螺紋鋼期貨合約持倉量

   螺紋鋼期貨之所以鐘愛5月合約和10月合約，主要可能有以下幾點原因。

   第一，建筑鋼材的消費具有明顯的季節性特征，冬季由于氣候原因導致場外地面施工難度加大，使建筑鋼材進入一個典型的消費淡季，而這個淡季持續時間一般是從年底開始至第二年春節后的一個月左右，在此期間，除了部分下游用戶冬季儲備的需要，建筑鋼材的需求將會出現較大的萎縮。等到開春大地回暖之際，無論是下游房地產，或是基礎設施建設，其施工環境都將達到一個最佳的狀態，樓市素有“紅五月”之說，此時建筑鋼材的需求也會達到一個高峰，使得投資者對來年5月份的行情有較大的期待，也成為投資者炒作的一個非常好的題材，因此資金紛紛涌入到RB1005合約。

   第二，除樓市的“紅五月”之外，股市也有“紅五月”之說。這樣一個身居一年之中0.382黃金臨界點的月份，通過對市場節奏、政策走向和資金欲望的隱秘操控，曾經一度成為資本市場值得再三玩味的傳奇。從歷史規律來看，自滬深股市1991年開市以來，過去19個5月份收出紅盤的有11次，1998年之后“紅五月”的概率近70％，且幾乎所有5月前后行情都有重大改變，連2005年特殊的狂跌中“紅五月”對市場也有一定支撐作用。這對當前金融屬性日益凸顯且與股市聯動性日益增強的螺紋鋼期貨來說，5月份無疑成為一個絕佳的炒作時機。

   第三，投資者關注螺紋鋼期貨RB1010合約的原因和關注RB1005合約的原因類似，一方面因為“金九銀十”是鋼材消費旺季，10月份合約也是一個很好的炒作題材；另一方面資金在螺紋鋼期貨RB1010合約上市僅半個月就大幅建倉，再顯流動性過于寬松的格局。

   第四，雖說“紅五月”確有其事，但也有“金三月銀四月”的說法，為什么主力合約偏偏就跳過3、4月份轉移至5月份合約之上呢？這其中，資金提前布局也是一個比較重要的原因，合約間的跳躍是題材和資金合力共同作用的結果，光有題材而無資金配合則無法達成預期效果，螺紋鋼主力如果提前在5月合約上進行布局，那么主力的“領頭羊”效應將使得資金紛紛涌入5月合約。