股票市盈率是投資組合制勝戰(zhàn)略中最重要的數(shù)據(jù)
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同樣，像格雷厄姆與多德這樣的價(jià)值投資者對(duì)這一結(jié)果絲毫不會(huì)感到驚訝，在其出版于1934年的經(jīng)典著作《證券分析》一書(shū)中，他們這樣說(shuō)道：
我們因此可以得出一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的結(jié)論：從長(zhǎng)期來(lái)看，那些習(xí)慣于以超過(guò)16倍市盈率的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普通股的投資者將損失慘重。
通過(guò)使用一種類似于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)計(jì)算股息收益率的研究方法，我計(jì)算了指數(shù)中全部500家公司在每年12月31日的市盈率（我用每只股票年末價(jià)格除以最近12個(gè)月的盈利得到每只股票的市盈率）。然后，我通過(guò)市盈率對(duì)這些公司進(jìn)行排序，并將這些公司分為五等份，計(jì)算這些分組在隨后12個(gè)月的收益率這些研究的結(jié)果類似于圖12-4中顯示的股息收益率。
圖12-4 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股按市盈率排序（1957~2012年）
平均而言，高市盈率（或低凈收益率）的股票估值過(guò)高，持有該類股票的投資者收益較低。在高市盈率股票投資組合上投資的1000美元，到2012年年末的累積收益只有64116美元，年均收益率為7.86%，而低市盈率股票投資組合上的年平均收益率為12.92美元，累積收益高達(dá)800000美元。
除高收益之外，低市盈率股票的標(biāo)準(zhǔn)差也較低，而其貝塔值更是比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的貝塔值低得多，如表12-4所示。實(shí)際上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中100只市盈率最低股票的年均收益率比資本資產(chǎn)定價(jià)模型的預(yù)測(cè)值高出6個(gè)百分點(diǎn)。
除高收益之外，低市盈率股票的標(biāo)準(zhǔn)差也較低，而其貝塔值更是比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的貝塔值低得多，如表12-4所示。實(shí)際上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中100只市盈率最低股票的年均收益率比資本資產(chǎn)定價(jià)模型的預(yù)測(cè)值高出6個(gè)百分點(diǎn)。
表12-4 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股按市盈率排序（1957~2012年）
