“增資”——自2016年底監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱新規(guī)）以來(lái)，就成為懸在基金子公司頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍。隨著新規(guī)18個(gè)月過(guò)渡期的臨近，這把“利劍”則更顯鋒利。

其實(shí)去年新規(guī)征求意見(jiàn)稿下發(fā)后，陸續(xù)已有子公司開(kāi)始增資；今年以來(lái)的基金子公司增資，更是表現(xiàn)出力度大、公司多的特點(diǎn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，又有17家子公司實(shí)現(xiàn)增資、規(guī)模達(dá)50.6億元；目前，79家子公司有41家已達(dá)到凈資本不得低于1億元的要求。其中，兩家銀行系子公司更分別增資10億元，成為目前增資力度之最。

不僅增資壓力大，基金子公司傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)也難以繼續(xù)，尋找新業(yè)務(wù)突破口是整個(gè)行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。雖然壓力當(dāng)前，不過(guò)多位接受采訪的基金子公司負(fù)責(zé)人表示，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，“對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)是好事”。

“因?yàn)橐?guī)模雖然下來(lái)了，但整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)也下來(lái)了。這一輪順利增資的公司，資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都大幅提高，整個(gè)行業(yè)也變得更健康了。”一位滬上子公司總經(jīng)理如此表示。

●監(jiān)管加碼：基金子公司緊急增資

基金子公司曾經(jīng)被貼過(guò)很多標(biāo)簽，“萬(wàn)能牌照”、“通道之王”，似乎無(wú)所不能。正是憑借這些優(yōu)勢(shì)，基金子公司成功從信托等機(jī)構(gòu)手上“搶”來(lái)了大量以通道業(yè)務(wù)為代表的非標(biāo)業(yè)務(wù)，這個(gè)行業(yè)也在過(guò)去幾年迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)代，規(guī)模一度大漲至11萬(wàn)億元。

這樣的突飛猛進(jìn)，到了去年底卻戛然而止。2016年11月29日，被稱為“史上最嚴(yán)新規(guī)”的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》正式落地，基金子公司業(yè)務(wù)收緊，管理資產(chǎn)規(guī)模也迅速下降。

面對(duì)監(jiān)管新規(guī)，基金子公司必須要過(guò)的關(guān)就是，關(guān)于凈資本的約束。根據(jù)新規(guī)要求，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40％、不得低于負(fù)債的20％，調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100％。

自此，基金子公司們掀開(kāi)了一場(chǎng)緊鑼密鼓的增資“大戰(zhàn)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一些尚未實(shí)現(xiàn)增資的基金子公司其實(shí)已經(jīng)在籌劃中，以期達(dá)到新規(guī)要求。例如鑫沅資產(chǎn)就表示，已經(jīng)測(cè)算、撰寫了幾個(gè)版本的增資方案，并提交股東和管理層參考。“雖然（增資）具體數(shù)據(jù)和時(shí)間尚未最后成型，但可以說(shuō)今年內(nèi)肯定增資到位，近期應(yīng)該能看到準(zhǔn)確的增資計(jì)劃。保守估計(jì)，增資規(guī)模將處于市場(chǎng)的中間規(guī)模。”

除此之外，雖然許多子公司在今年實(shí)現(xiàn)了增資，但有部分子公司增資后的注冊(cè)資本金仍未滿足新規(guī)要求。比如，深圳華宸未來(lái)資管今年增資1000萬(wàn)元，目前注冊(cè)資本金為3000萬(wàn)元；深圳前海金鷹資管增資3000萬(wàn)元，注冊(cè)資本增至5000萬(wàn)元；上海華富利得資管增資3587萬(wàn)元，目前注冊(cè)資本為7087萬(wàn)元。

可見(jiàn)，增資也并非說(shuō)增就增那么簡(jiǎn)單，有的或許還需要進(jìn)行多輪增資，這也讓一些子公司感受到了壓力。一位不愿具名的子公司人士就坦言，“凈資本這塊還是有壓力，但同時(shí)也在做增資，按道理說(shuō)能夠達(dá)到監(jiān)管規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。”

●野蠻生長(zhǎng)之后：困則求變

自2012年首批基金子公司設(shè)立以來(lái)，由于沒(méi)有凈資本約束、專戶投資范圍可涉及“非標(biāo)”等無(wú)限制優(yōu)勢(shì)，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域迅速擴(kuò)張，以一年近萬(wàn)億元的步伐，迅速躋身資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展速度最快的分支。

幾乎是在同一時(shí)期，信托公司和銀行機(jī)構(gòu)受到較強(qiáng)的監(jiān)管約束，而基金子公司卻處于監(jiān)管的空窗期——規(guī)則靈活、注冊(cè)資金僅需2000萬(wàn)元且無(wú)凈資本約束，迅速受到融資業(yè)務(wù)青睞，規(guī)模呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。短短三年間，超八成的基金公司設(shè)立了基金子公司，巔峰時(shí)期，近10家基金子公司規(guī)模過(guò)千億元、行業(yè)總規(guī)模一度超過(guò)11萬(wàn)億元，堪稱“巨無(wú)霸”。

令人尷尬的是，雖然設(shè)立的初衷是，拓寬基金公司的投資范圍、向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，但絕大多數(shù)子公司卻沒(méi)做到這一點(diǎn)，而是借牌照和投資范疇優(yōu)勢(shì)，紛紛淪為“通道中介”，更與信托公司爭(zhēng)奪通道業(yè)務(wù)，有些甚至出現(xiàn)違規(guī)操作。

此前，民生加銀資管、前海金鷹資管、中信信誠(chéng)資管等多家基金子公司，就曝出過(guò)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，致使投資者投訴不斷。有業(yè)內(nèi)消息稱，監(jiān)管層近日再次對(duì)數(shù)家基金子公司的隱含風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步排查，首次涉及客戶維護(hù)和信息系統(tǒng)。由此可見(jiàn)，監(jiān)管層對(duì)子公司已經(jīng)開(kāi)始著手更加規(guī)范的事前防范和風(fēng)險(xiǎn)控制。

另外值得一提的是，新規(guī)還對(duì)子公司的稱謂進(jìn)一步規(guī)范，分別稱為“專戶子公司”和“銷售子公司”。其中多個(gè)條款也強(qiáng)調(diào)，母公司和子公司不得同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、后者要進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。對(duì)此，上述子公司人士也對(duì)記者表示，“原先的公司戰(zhàn)略很明確，即為同業(yè)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，同時(shí)提高項(xiàng)目輸入和產(chǎn)品輸出的質(zhì)量。但（新規(guī)落地后）這個(gè)定位需要調(diào)整，未來(lái)需要減少服務(wù)類型。”

隨著基金子公司迎來(lái)監(jiān)管加碼，這個(gè)行業(yè)“高歌猛進(jìn)”的時(shí)代也宣告結(jié)束。正如上述滬上子公司總經(jīng)理所說(shuō)的，由于新規(guī)的影響，今年以來(lái)隨著原有業(yè)務(wù)的逐步到期，新業(yè)務(wù)很少，整體業(yè)務(wù)規(guī)模都受到了限制，“轉(zhuǎn)型是當(dāng)前的題中之義”。

不過(guò)“轉(zhuǎn)型”二字，說(shuō)來(lái)容易做來(lái)難，常常牽一發(fā)而動(dòng)全身。如今，監(jiān)管對(duì)通道業(yè)務(wù)做出了限制，基金子公司不得不開(kāi)辟新業(yè)務(wù)謀求發(fā)展，或許在業(yè)務(wù)模式、人員架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)思路等方面都要進(jìn)行配套調(diào)整，也稱得上是一次資管行業(yè)的“二次革命”了。