套利交易中市場指令與限價指令的使用介紹
   由于套利交易要同時涉及兩個甚至兩個以上的期貨合約，套利交易指令也有一些特殊之處。第一，在進行套利交易時，買入和賣出期貨合約的指令必須同時下達，這樣才被視做套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。如果買入和賣出指令分開下達，則被視為兩個獨立的交易指令來執(zhí)行。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令或限價指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。第二，由于套利交易關(guān)注的是價差，而不是期貨價格本身的高低，因而不需要標明各個期貨合約的具體價格。

市場指令的使用

如果套利者希望以當前的價差水平盡快成交，則可以選擇使用市場指令。市場指令是指交易將按照市場當前可能獲得的最好的價格成交的一種指令。在使用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份就可以了；具體成交的價差如何，則取決于指令執(zhí)行時點上市場行情的變化情況。該指令的優(yōu)點是成交速度快，但也存在缺點，即在市場行情發(fā)生較大變化時，成交的價差可能與交易者最初的意圖有差距。

【例2】某交易者看到當前CBOT 3月份和7月份的小麥期貨的市場價格分別是3.10美元/蒲式耳和3.45美元/蒲式耳，價差為35美分/蒲式耳，交易者認為該價差過大，有套利機會，希望盡快入市買入3月份、賣出7月份小麥期貨合約進行套利，于是發(fā)出以下指令：

買入3月份小麥期貨合約

賣出7月份小麥期貨合約

市場指令

雖然套利者沒有明確注明套利的價差，但是使用該指令表明套利者希望能夠以當前的35美分/蒲式耳的價差水平即刻進行套利交易。不過，需要注意的是，實際成交的價差并不一定是35美分/蒲式耳，因為從該指令下達到執(zhí)行有一個很短的間隔，期貨價格可能會發(fā)生變化，價差也會隨之變化。如果在指令下達到交易系統(tǒng)時，3月份和7月份的小麥期貨的市場價格分別變?yōu)?.14美元/蒲式耳和3.46美元/蒲式耳，則成交的價差將是32美分/蒲式耳。在一般情況下，如果行情沒有發(fā)生突然變化，使用市場指令可以保證套利者迅速地以大約35美分/蒲式耳的價差來建倉。

限價指令的使用

如果套利者希望以一個理想的價差成交，可以選擇使用限價指令。限價指令是指當價格達到指定價位時，指令將變?yōu)槭袌鲋噶睿�以指定的或更�?yōu)的價格來成交。限價指令可以保證交易能夠以指定的甚至是更好的價位來成交。在使用限價指令進行套利時，需要注明具體的價差和買人、賣出期貨合約的種類和月份。該指令的優(yōu)點在于可以保證交易者以理想的價差進行套利，但是由于限價指令只有在價差達到所設(shè)定的價差時才可以成交，因此，使用該指令不能保證能夠立刻成交。

【例3】當前CBOT 9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別是568.25美分/蒲式耳和595.05美分/蒲式耳，價差為26.80美分/蒲式耳。某交易者認為價差偏小，希望買人11月份、賣出9月份大豆期貨合約進行套利，不過他認為目前的價差可能還會進一步縮小，希望能夠以20美分/蒲式耳的價差建倉，以期有更大的獲利空間，于是使用限價指令：

買入11月份大豆期貨合約 

賣出9月份大豆期貨合約

11月份大豆期貨價格高于9月份大豆期貨價格20美分/蒲式耳

使用該限價指令意味著只有當11月份與9月份大豆期貨價格差等于或小于20美分/蒲式耳時，該指令才可以被執(zhí)行。從這個指令中，我們可以看到，套利者并不關(guān)注買入和賣出期貨合約的價格，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約的價差。使用限價指令可能的成交結(jié)果有多種情況，我們可以任意列舉三種。

情況一：假設(shè)兩個合約價格上漲，9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別漲至578.05美分/蒲式耳和598.05美分/蒲式耳，價差變?yōu)?0美分/蒲式耳，該指令立刻以該價差被執(zhí)行，在這種情況下交易按照指定的價差成交。

情況二：假設(shè)兩個合約價格下跌，9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別跌至558.25美分/蒲式耳和578.25美分/蒲式耳，價差變?yōu)?0美分/蒲式耳，該指令立刻以該價差被執(zhí)行，在這種情況下交易按照指定的價差成交。

情況三：假設(shè)兩個合約價格上漲，9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別漲至569.75美分/蒲式耳和589.75美分/蒲式耳，價差變?yōu)?0美分/蒲式耳，但當指令下達至交易系統(tǒng)時兩個合約價格發(fā)生小幅變化，最終以18.55美分/蒲式耳的價差成交，在這種情況下交易按照比指定的更理想的價差來成交。