國內商品期貨無風險套利模型（QMRS）簡介
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表5 2005年7月13日無風險套利模型追蹤表（農產品部分）
套利操作過程
1．計算各品種不同月份間的期現套利操作成本，建立無風險套利機會追蹤表，以監測套利機會的強弱（套利操作成本＝倉儲費＋資金利息＋交易、交割費用＋增值稅等）。
2．在發現無風險套利機會后，還要客觀分析以往年度相同合約差價數據變化的規律，借助統計分析工具和圖表，用技術分析結合基本面分析的方法來準確預測今后一段時間內各合約的價格變化的趨勢，進而把握無風險套利的最佳時機。
3．建倉后可能會出現的操作情況有兩種
a．期現差價縮小，則按跨期套利的方法，直接在期貨市場中平倉了結，實現目標利潤。
b．通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現套利利潤。
無風險套利案例分析
以玉米為例，2006年2月22日玉米605合約（1365元/噸），609合約（1499元/噸），價差134元/噸。
套利成本的計算
倉儲費：0.4元/噸/天（含高溫季節存儲費）
交割手續費：1元/噸 兩次交割
交易手續費：1.5元/噸 兩次交易
資金利息：年貸款利率以5.4％，利息支出：1365×5.4％×4/12＝24.57元/噸。
增值稅：增值稅是按交割月配對日的結算價計算的，因此增值稅是變動的。在此以100元差價計算，100×13％＝13元/噸。
綜上，四個月之間套利成本＝0.4×120＋1×2＋1.5×2×2＋24.57＋13＝93.57元/噸。經計算此時價差134元/噸大于套利成本93.57元/噸，存在著無風險套利機會。
歷史數據分析
圖9 C09-C05價差跟蹤系統
從圖9C09-C05價差跟蹤系統，很容易發現此時價差處在歷史高位，因此是進行無風險套利操作的良好時機，即在期貨市場同時買進100手605玉米合約和賣出100手609玉米合約。
a．如果609合約和605合約價差縮小至90元左右（接近持倉成本），就在期貨市場同時完成對沖平倉，賺取價差縮小的利潤，該方案優點：雙向平倉不需動用交割資金，占用資金量小，贏利率高，無風險。缺點：市場出現這樣的機會的概率很小。
保證金：605合約 100×10×1365×10％＝136500（元）
609合約 100×10×1499×10％＝149900（元）
手續費：100×2×15×2＝6000（元）
利潤：（1499－1365－90）×100×10－6000＝38000（元）
利潤率：38000/（136500＋149900）＝13.27％
b．進行兩次實物交割完成交易，即在5月底買入倉單交割，然后在9月初進行賣出倉單交割。該方案優點：無任何風險，收益穩定。缺點：動用資金相對較多，市場機會不常有，而且機會出現時需要快速把握。
套利成本＝93.57×10×100＝93570（元）
最大占用資金：1365×10×100＋1499×10×100×10％＝1514900（元）
利潤＝（1499－1365）×100×10－93570＝40430（元）
最小利潤率2.67％，折合年收益率8.01％
風險控制
1．選擇交易合約時注意各品種的標準倉單注銷日期，以避免買入倉單交割卻無法重新注冊的風險。
2．入場時機的選擇也很重要，需要綜合技術分析和基本面分析，對后市走勢有一定的把握。
a．如果609合約和605合約價差縮小至90元左右（接近持倉成本），就在期貨市場同時完成對沖平倉，賺取價差縮小的利潤，該方案優點：雙向平倉不需動用交割資金，占用資金量小，贏利率高，無風險。缺點：市場出現這樣的機會的概率很小。
保證金：605合約 100×10×1365×10％＝136500（元）
609合約 100×10×1499×10％＝149900（元）
手續費：100×2×15×2＝6000（元）
利潤：（1499－1365－90）×100×10－6000＝38000（元）
利潤率：38000/（136500＋149900）＝13.27％
b．進行兩次實物交割完成交易，即在5月底買入倉單交割，然后在9月初進行賣出倉單交割。該方案優點：無任何風險，收益穩定。缺點：動用資金相對較多，市場機會不常有，而且機會出現時需要快速把握。
套利成本＝93.57×10×100＝93570（元）
最大占用資金：1365×10×100＋1499×10×100×10％＝1514900（元）
利潤＝（1499－1365）×100×10－93570＝40430（元）
最小利潤率2.67％，折合年收益率8.01％
風險控制
1．選擇交易合約時注意各品種的標準倉單注銷日期，以避免買入倉單交割卻無法重新注冊的風險。
2．入場時機的選擇也很重要，需要綜合技術分析和基本面分析，對后市走勢有一定的把握。