流通企業(yè)糖企如何利用白糖期貨進(jìn)行采購(gòu)與銷售
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以往，流通企業(yè)通常根據(jù)終端企業(yè)的購(gòu)買意向、歷史銷售數(shù)據(jù)及產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的庫(kù)存量來(lái)預(yù)判白糖現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)，并以此來(lái)制定企業(yè)的采購(gòu)及銷售策略。但白糖期貨推出后，流通企業(yè)就可以利用期貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期性與權(quán)威性，更直觀地預(yù)判市場(chǎng)發(fā)展方向，靈活地制定采購(gòu)與銷售策略。
（一）白糖期貨遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約，現(xiàn)貨價(jià)格上漲的情況
在這種情況下，市場(chǎng)狀況屬于正向市場(chǎng)，說(shuō)明市場(chǎng)各方對(duì)后期的價(jià)格走勢(shì)看好。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格處于持續(xù)穩(wěn)定上升的狀態(tài)，對(duì)于流通企業(yè)來(lái)，可以考慮在當(dāng)期現(xiàn)貨價(jià)格較低時(shí)進(jìn)行現(xiàn)貨采購(gòu)，到后期價(jià)格上漲后再進(jìn)行銷售。在未與生產(chǎn)企業(yè)簽訂購(gòu)買合同之前，因?yàn)槠谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格都是處于上升的趨勢(shì)之中，因此，生產(chǎn)企業(yè)的銷售價(jià)格也有可能會(huì)隨時(shí)上調(diào)，流通企業(yè)就需要在未簽訂購(gòu)買合同之前，在期貨市場(chǎng)上對(duì)即將要購(gòu)買的白糖進(jìn)行買入套期保值。
而簽訂了購(gòu)買合同之后，采購(gòu)成本已經(jīng)確定，流通企業(yè)可以將在期貨市場(chǎng)上的買入套期保值進(jìn)行平倉(cāng)，并在現(xiàn)貨價(jià)格上漲趨勢(shì)還未結(jié)束時(shí)，將已購(gòu)買到的現(xiàn)貨盡快賣出以獲得利潤(rùn)。
案例——通過(guò)期貨市場(chǎng)功能發(fā)現(xiàn)商機(jī)，買入套期保值規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)
白糖市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2008年3月到12月近10個(gè)月時(shí)間的下跌之后，2009年1月白糖價(jià)格開(kāi)始逐步企穩(wěn)回升。上海某食糖流通企業(yè)分析白糖期貨合約價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)鄭州白糖交割月合約SR901的價(jià)格在2850元/噸左右，而遠(yuǎn)期合約SR905和SR909的價(jià)格分別在3000元/噸和3200元/噸左右，廣西的現(xiàn)貨價(jià)格也在2850～2900元/噸左右。該流通企業(yè)經(jīng)過(guò)研究后認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過(guò)2008年長(zhǎng)時(shí)間大幅下跌之后，目前下跌空間已經(jīng)不大，是進(jìn)行低價(jià)采購(gòu)的絕好機(jī)會(huì)。該流通企業(yè)在2009年1月以2900元/噸左右的價(jià)格陸續(xù)買入500噸現(xiàn)貨用于春節(jié)前銷售。同時(shí)，該流通企業(yè)計(jì)劃給5月份的遠(yuǎn)期銷售做儲(chǔ)備，為了規(guī)避到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)在SR905合約上以3050元左右的價(jià)格進(jìn)行買入套期保值操作，保值頭寸為200手。2009年2月，受國(guó)際糖價(jià)大幅上漲以及2008/2009榨季減產(chǎn)預(yù)期的影響，國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲。至4月中旬，白糖SR905合約的期貨價(jià)格和廣西白糖現(xiàn)貨價(jià)格都已漲至3650元/噸附近，該貿(mào)易商在4月底進(jìn)入交割月前以3630元/噸左右的平均價(jià)位將買入套期保值頭寸平倉(cāng)，每噸白糖期貨獲利近600元。
（二）白糖期貨遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約，現(xiàn)貨價(jià)格下跌的情況
如果當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格是處于下跌的狀態(tài)，但從期貨市場(chǎng)價(jià)格反映的情況來(lái)看，市場(chǎng)仍然處于正向市場(chǎng)的狀況，對(duì)后期的價(jià)格走勢(shì)較為樂(lè)觀。這時(shí)，流通企業(yè)則可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上正常采購(gòu)，選擇一個(gè)合適的價(jià)格買入現(xiàn)貨，等到后期現(xiàn)貨價(jià)格上漲，再將采購(gòu)的現(xiàn)貨賣出獲得利潤(rùn)。
由于現(xiàn)貨價(jià)格處于跌勢(shì)之中，流通企業(yè)雖然能根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)判斷遠(yuǎn)期趨勢(shì)，但對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格下跌何時(shí)能夠結(jié)束，卻無(wú)法作出準(zhǔn)確判斷。如果在簽訂購(gòu)買合同之后，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，那么流通企業(yè)就陷入浮虧的狀態(tài)。因此，在簽訂購(gòu)買合同、確定購(gòu)買成本之后，流通企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，等確認(rèn)現(xiàn)貨跌勢(shì)結(jié)束后，將賣出套期保值頭寸進(jìn)行平倉(cāng)并進(jìn)行現(xiàn)貨銷售；如跌勢(shì)一直持續(xù)，就可以在低價(jià)銷售現(xiàn)貨的同時(shí)，將賣出套期保值的頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，以期貨利潤(rùn)彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損。
（三）白糖期貨遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于近期合約，現(xiàn)貨價(jià)格上漲的情況
在這種情況下，期貨市場(chǎng)狀況處于反向市場(chǎng)，說(shuō)明當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)較為強(qiáng)勢(shì)，而對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)卻并不看好。流通企業(yè)則應(yīng)該抓住現(xiàn)貨價(jià)格上漲的時(shí)機(jī)，將庫(kù)存盡快銷售以獲得利潤(rùn)。
而在采購(gòu)方面，流通企業(yè)應(yīng)盡量避免在這樣的情況下進(jìn)行現(xiàn)貨采購(gòu)，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)白糖后期價(jià)格并不看好，也許在采購(gòu)?fù)局行星榫鸵寻l(fā)生逆轉(zhuǎn)；或者流通企業(yè)也可以利用期貨市場(chǎng)，在已經(jīng)簽訂了購(gòu)買合同的情況下，同時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)購(gòu)買到現(xiàn)貨之后，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，那么就可以視情況將賣出套期保值的頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，并以較高的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷售現(xiàn)貨以獲得利潤(rùn)；如果現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，所持有的賣出套期保值頭寸也將會(huì)幫助流通企業(yè)鎖定現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）白糖期貨遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于近期合約，現(xiàn)貨價(jià)格下跌的情況
在這種情況下，由于期貨市場(chǎng)正處于反向市場(chǎng)，說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然暫時(shí)處于強(qiáng)勢(shì)，但可能已經(jīng)進(jìn)入到了整體下跌趨勢(shì)之中，現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅有可能大于期貨價(jià)格的跌幅；或者表明雖然目前現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，但短期內(nèi)跌幅可能有限。一般在這樣的情況下，流通企業(yè)都會(huì)停止采購(gòu)現(xiàn)貨進(jìn)行觀望，并且將企業(yè)的庫(kù)存進(jìn)行快速銷售或進(jìn)行賣出套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直到發(fā)展趨勢(shì)明朗之后再根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行采購(gòu)或銷售。