套利交易中市場指令與限價指令的使用
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套利交易中市場指令與限價指令的使用介紹
由于套利交易要同時涉及兩個甚至兩個以上的期貨合約，套利交易指令也有一些特殊之處。第一，在進(jìn)行套利交易時，買入和賣出期貨合約的指令必須同時下達(dá)，這樣才被視做套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。如果買入和賣出指令分開下達(dá)，則被視為兩個獨(dú)立的交易指令來執(zhí)行。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令或限價指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。第二，由于套利交易關(guān)注的是價差，而不是期貨價格本身的高低，因而不需要標(biāo)明各個期貨合約的具體價格。
市場指令的使用
如果套利者希望以當(dāng)前的價差水平盡快成交，則可以選擇使用市場指令。市場指令是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價格成交的一種指令。在使用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份就可以了；具體成交的價差如何，則取決于指令執(zhí)行時點(diǎn)上市場行情的變化情況。該指令的優(yōu)點(diǎn)是成交速度快，但也存在缺點(diǎn)，即在市場行情發(fā)生較大變化時，成交的價差可能與交易者最初的意圖有差距。
【例2】某交易者看到當(dāng)前CBOT 3月份和7月份的小麥期貨的市場價格分別是3.10美元/蒲式耳和3.45美元/蒲式耳，價差為35美分/蒲式耳，交易者認(rèn)為該價差過大，有套利機(jī)會，希望盡快入市買入3月份、賣出7月份小麥期貨合約進(jìn)行套利，于是發(fā)出以下指令：
買入3月份小麥期貨合約
賣出7月份小麥期貨合約
市場指令
雖然套利者沒有明確注明套利的價差，但是使用該指令表明套利者希望能夠以當(dāng)前的35美分/蒲式耳的價差水平即刻進(jìn)行套利交易。不過，需要注意的是，實(shí)際成交的價差并不一定是35美分/蒲式耳，因?yàn)閺脑撝噶钕逻_(dá)到執(zhí)行有一個很短的間隔，期貨價格可能會發(fā)生變化，價差也會隨之變化。如果在指令下達(dá)到交易系統(tǒng)時，3月份和7月份的小麥期貨的市場價格分別變?yōu)?.14美元/蒲式耳和3.46美元/蒲式耳，則成交的價差將是32美分/蒲式耳。在一般情況下，如果行情沒有發(fā)生突然變化，使用市場指令可以保證套利者迅速地以大約35美分/蒲式耳的價差來建倉。
限價指令的使用
如果套利者希望以一個理想的價差成交，可以選擇使用限價指令。限價指令是指當(dāng)價格達(dá)到指定價位時，指令將變?yōu)槭袌鲋噶睿灾付ǖ幕蚋鼉?yōu)的價格來成交。限價指令可以保證交易能夠以指定的甚至是更好的價位來成交。在使用限價指令進(jìn)行套利時，需要注明具體的價差和買人、賣出期貨合約的種類和月份。該指令的優(yōu)點(diǎn)在于可以保證交易者以理想的價差進(jìn)行套利，但是由于限價指令只有在價差達(dá)到所設(shè)定的價差時才可以成交，因此，使用該指令不能保證能夠立刻成交。
【例3】當(dāng)前CBOT 9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別是568.25美分/蒲式耳和595.05美分/蒲式耳，價差為26.80美分/蒲式耳。某交易者認(rèn)為價差偏小，希望買人11月份、賣出9月份大豆期貨合約進(jìn)行套利，不過他認(rèn)為目前的價差可能還會進(jìn)一步縮小，希望能夠以20美分/蒲式耳的價差建倉，以期有更大的獲利空間，于是使用限價指令：
買入11月份大豆期貨合約
賣出9月份大豆期貨合約
11月份大豆期貨價格高于9月份大豆期貨價格20美分/蒲式耳
使用該限價指令意味著只有當(dāng)11月份與9月份大豆期貨價格差等于或小于20美分/蒲式耳時，該指令才可以被執(zhí)行。從這個指令中，我們可以看到，套利者并不關(guān)注買入和賣出期貨合約的價格，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約的價差。使用限價指令可能的成交結(jié)果有多種情況，我們可以任意列舉三種。
情況一：假設(shè)兩個合約價格上漲，9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別漲至578.05美分/蒲式耳和598.05美分/蒲式耳，價差變?yōu)?0美分/蒲式耳，該指令立刻以該價差被執(zhí)行，在這種情況下交易按照指定的價差成交。
情況二：假設(shè)兩個合約價格下跌，9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別跌至558.25美分/蒲式耳和578.25美分/蒲式耳，價差變?yōu)?0美分/蒲式耳，該指令立刻以該價差被執(zhí)行，在這種情況下交易按照指定的價差成交。
情況三：假設(shè)兩個合約價格上漲，9月份和11月份的大豆期貨的市場價格分別漲至569.75美分/蒲式耳和589.75美分/蒲式耳，價差變?yōu)?0美分/蒲式耳，但當(dāng)指令下達(dá)至交易系統(tǒng)時兩個合約價格發(fā)生小幅變化，最終以18.55美分/蒲式耳的價差成交，在這種情況下交易按照比指定的更理想的價差來成交。