關(guān)于期貨部分對沖套利組合研究的討論
陳帥兵
這是大連期貨交易所與鄭州期貨交易所里交易的套利合約
下面研究的是具有幾組典型特點的套利合約/對沖套利組合。
第一組：玉米與淀粉套利合約。另螺紋鋼/鐵礦石套利合約
我們都知道，每1.2噸玉米可以制作1噸淀粉。可以所玉米與淀粉的相關(guān)聯(lián)度是大多數(shù)套利組合里最高的。
筆者做過一個對沖套利交易數(shù)學(xué)模型，模型顯示，它們的價差波動范圍相當(dāng)于淀粉的50到100點。舉個例子，就是1手淀粉對應(yīng)一手玉米進(jìn)行套利，價格偏差在500到1000元之間大約。換句話說，就是一手玉米淀粉套利合約盈利能力在500到1000元之間。
實際情況如何呢？筆者進(jìn)行了長期的模擬與實盤交易，模擬是一年時間，實盤是幾個月。
實際它們的風(fēng)險主要是，舉個例子，一手淀粉2400元，一手玉米2000元。1.2噸玉米制作出1噸淀粉沒錯。但是不能理解成2000元的1.2倍換算成2400元。換句話說，就是1.2噸玉米加工成1噸淀粉中間產(chǎn)生的加工費、運輸費、盈利費、包裝費、庫存費、人工費等等，這中間的費用是不能計算出來的。直接點說，就是一噸玉米是1900元，一噸淀粉可能就是2700元。而這產(chǎn)生的價差就相當(dāng)于買入一手套利組合，價差達(dá)到了(2700-1900*1.2)*10=4200元，如果在價差500元時買入，相當(dāng)于一手套利合約虧了3700元。換句話說，在套利時重倉滿倉是常態(tài)的情況下，賬戶已經(jīng)爆倉了。這不比單向長線交易的風(fēng)險小。
而螺紋鋼與鐵礦石呢？相比玉米淀粉套利組合變動相關(guān)度低，風(fēng)險還要大一點。
第二組：菜粕與豆粕。另棉花與PTA
之前就做過這種對沖組合的交易測試，同樣聽說過采用豆粕與菜粕套利組合、還有棉花與PTA套利組合爆倉的。
為什么本身套利風(fēng)險小還出現(xiàn)這種情況？豆粕和菜粕都是飼料，它們具有一定的互補性。但是呢，他們相關(guān)聯(lián)度太低，太低意味著風(fēng)險更高。而棉花與PTA套利組合一樣，因為棉花與PTA都用作服裝制作，有互補性和價格的關(guān)聯(lián)性。但是他們之間不確定因素太多導(dǎo)致投資失敗。
第四組：國內(nèi)黃金與國際黃金。和滬銅與美銅
這一組是目前很多國際套利商采用的交易組合，中間的影響因數(shù)主要有運輸與國際匯率。
總結(jié)：套利，合理的套利小編認(rèn)為應(yīng)該建立在套期保值與交割的基礎(chǔ)之上，互為補充。價差大時就交割，合理規(guī)避風(fēng)險。