白糖期貨價格反彈空間有限 供應過剩是主要限制原因，上周以來，鄭糖期貨價格震蕩持穩，主力1809合約周度收漲0.44%，一改此前“七周連陰”態勢。分析人士表示，甜菜增產不及預期、天氣風險升水及技術面發出積極信號等，均支撐近期期價反彈。不過，從長期來看，增產仍是主導行情的關鍵因素，未來鄭糖期價將跟隨原糖波動為主，投資者可進行短多長空操作。

　　糖市內強外弱

　　“在鄭糖期貨1901合約不斷被甜菜增產不及預期，以及天氣風險升水走高后，1809合約價格也因此受到了提振。”華信期貨分析師表示。

　　宏源期貨分析師認為，經反復夯實后，鄭糖期貨1809合約在5400元/噸得到有效支撐，技術面發出積極信號，短線期價有望迎來技術性反彈。

　　相對內盤，紐約原糖期價弱勢依舊。華信期貨分析師表示，全球過剩背景下，糖價仍處于弱勢。當前在油價上漲背景下，巴西進口成本隨國際價格緊密調整，漲幅近四成，匯率貶值15%，汽油和燃料乙醇的比價不斷擴大。關注巴西開榨后的生產技術指標情況。短期原糖仍面臨印度、巴基斯坦等出口補貼后的貿易流過剩情況。

　　邁科期貨研究部李沛林表示，巴西4月下半月產糖量152.7萬噸，較上半月的71.4萬噸明顯增加，壓榨進度開始加快。印度及泰國產量的激增也造成全球過剩量仍保持在紀錄以下的最高水平，制約了原糖價格反彈，預計短期原糖仍將以陰跌行情為主。

　　緣何近期鄭糖期價強于原糖期價表現？

　　“一方面，原糖價格底部不可測，輸入性風險一直威脅著國內的食糖價格體系，但內外盤聯動系數不超過70%；另一方面，國內糖市并非純市場化品種，大方向遵循大周期特點，但次級走勢、短期波動容易受到消息面驅動以及倉單庫存變化等帶來的波動。”宏源期貨分析師分析認為。

　　短線有望維持反彈

　　從國內市場基本面來看，2017/2018年制糖期全國制糖生產已進入尾聲，除云南、四川還有少數糖廠生產外，其他省（區）糖廠均已停榨。截至2018年4月底，本制糖期全國已累計產糖1021.14萬噸。其中，產甘蔗糖906.17萬噸；產甜菜糖114.97萬噸。截至2018年4月底，本制糖期全國累計銷售食糖473.58萬噸。其中，銷售甘蔗糖392.29萬噸，銷糖率43.29%；銷售甜菜糖81.29萬噸，銷糖率70.71%。

　　“從季節性來看，國內現貨市場處于消費淡季，下游采購情況不佳，因此期貨盤面多跟隨外盤漲跌。預期中國下一榨季食堂產量為1068萬噸，同比增加4%，因此增產格局仍將是影響價格的主要因素。”李沛林表示。

　　對于后市，華泰期貨分析師認為，短期鄭糖期價有望維持反彈態勢。2017/2018榨季存在成本支撐、基差維持正值導致倉單下降，1809和1901合約價格目前存在著短期投資價值而波動率相對較小，建議投資者可以逢低逐步買入1809和1901合約并維持波段操作；長線投資者則可以等下游補庫結束后進行拋空操作，長期糖價底部目標設在5200-5500元/噸左右。

　　期權方面，現貨商短期可在持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來1年左右，備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續進行。而對價值投資者而言，亦可以買入針對1809合約賣出5600行權價左右的看跌期權，并賺取其時間價值。月差方面，投資者可以逢高構建1809-1901的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。
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