印鈔機(jī)全開(kāi) 美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量化寬松留后患
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新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊仍在發(fā)酵。美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近日接連出爐，失業(yè)率、制造業(yè)產(chǎn)值、零售銷售跌幅均創(chuàng)紀(jì)錄。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)后復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。
雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍深陷泥潭，美股三大股指卻距2020年以來(lái)低點(diǎn)均反彈超過(guò)30%。分析人士指出，金融市場(chǎng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，主要得益于經(jīng)濟(jì)刺激政策的推出。如美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量化寬松(QE)舉措和美國(guó)超兩萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃。但強(qiáng)刺激措施邊際效果已減弱，且給全球經(jīng)濟(jì)留下后患。
經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)
最新數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)失業(yè)率飆升至14.7%，創(chuàng)有史以來(lái)最高值；美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值暴跌13.7%，零售銷售額大降16.4%，降幅均創(chuàng)歷史之最。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新表示，疫情引發(fā)的衰退史無(wú)前例，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)竭盡所能。
美聯(lián)儲(chǔ)采取的措施中，無(wú)限QE是最令人矚目的一項(xiàng)。3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)放式購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，不設(shè)額度上限。美國(guó)股市三大股指也在此政策和其他刺激政策推出后反彈。
有市場(chǎng)人士稱，無(wú)限QE相當(dāng)于大量印鈔，強(qiáng)制壓低利率、向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，這種“印鈔機(jī)”馬力全開(kāi)的政策就像是一劑興奮劑，刺激高杠桿投機(jī)行為，讓抗通脹資產(chǎn)快速獲得市場(chǎng)青睞。
瘋狂“擴(kuò)表”
民生銀行首席研究員溫彬表示，上述舉措出臺(tái)的目的是穩(wěn)定金融市場(chǎng)，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)因流動(dòng)性收縮導(dǎo)致資金鏈斷裂。相比2008年金融危機(jī)時(shí)，本輪措施出臺(tái)的速度更快，力度更大。股市出現(xiàn)了暫時(shí)的企穩(wěn)。
無(wú)限QE落地后，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)釋放了大量流動(dòng)性，也大幅擴(kuò)張了資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月末資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模還在4萬(wàn)億美元左右，到5月中旬已經(jīng)攀升至近7萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史最高水平。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或在6月宣布特定規(guī)模或新形式的QE計(jì)劃。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)預(yù)計(jì)，隨著QE進(jìn)一步執(zhí)行，2020年底美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模將接近10萬(wàn)億美元。
存在“后遺癥”
美國(guó)南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院一位學(xué)者指出，盡管采取了更大規(guī)模的干預(yù)，無(wú)限QE并不比金融危機(jī)時(shí)首輪QE效果大。金融危機(jī)后多年的量化寬松和政府大舉借債，讓美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)當(dāng)下緊急情況時(shí)幾乎彈盡糧絕。
BMO分析師丹尼爾稱，相較此前，本輪QE對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用邊際減弱，擴(kuò)張性政策更多地引發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格上漲。
溫彬表示，無(wú)限QE還可能帶來(lái)以下影響：一是加劇國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)，美元指數(shù)上漲，全球股債匯市及大宗商品價(jià)格承壓，增加國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性。二是引爆局部金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。如意大利、西班牙等國(guó)家集經(jīng)濟(jì)衰退、債務(wù)高企、疫情嚴(yán)重于一身，很可能再度爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。此外，對(duì)于長(zhǎng)期存在財(cái)政貿(mào)易雙赤字且金融市場(chǎng)開(kāi)放的阿根廷、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家，很可能出現(xiàn)貨幣貶值引發(fā)貨幣危機(jī)，為穩(wěn)定匯率被迫提高利率，進(jìn)而加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退和增加失業(yè)。