國盛證券：安車檢測非公開引入資金與戰投 未來可期
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國盛證券：安車檢測非公開引入資金和戰投，未來值得期待
事件：公司發布非公開發行 A 股股票預案，擬以 37.1 元/股向信石信興、信石信能、遠致混改基金、偉鼎投資、華菱津杉、謝建龍分別發行 674、135、809、809、270、270 萬股（共計 2965 萬股），募集資金總額不超過 11億元，其中 3億元用于收購臨沂正直 70%股權、8億元用于補充流動資金。
下游整合再下一城。
公司還發布重大資產購買報告書，擬 3.0 億元收購臨沂正直 70%股權，并承諾 2020-2023 年凈利潤分別為 3800、4100、4300、4500 萬元，對應 2020 年 PE 11.2X，對價合理，且臨沂正直覆蓋機動車檢測、二手車交易、機動車保險代理等汽車后市場業務，不僅可以快速使安車切入到臨沂汽車檢測市場，其多年的管理經驗更能提升安車汽車后市場管理能力。
非公開發行引入資金和戰投。
公司此次非公開發行不僅補充到資金用于下游的整合，而且還與參與定增的戰投們簽訂戰略合作協議，使其未來更好幫助到公司的發展，其中：
1、信石信興和信石信能均由信達鯤鵬管理，系中國信達旗下的投資管理機構，可以通過設立基金方式、開展汽車金融產品等方式幫助安車開展檢測站的收購、拓展汽車二手車交易服務能力；
2、遠致是是深圳市資本運營集團布局戰略新興產業的核心平臺，可以對接更多項目資源；
3、偉鼎投資的合伙人在成都、重慶兩大汽車保有量位居全國前三的城市擁有汽車經銷商、網點等資源，利于安車開拓西南地區的業務；
4、華菱津杉擁有豐富并購經驗，且可以幫助安車在湖南地區擴張；
5、謝建龍曾于深圳市汽車檢測中心任職董事副總經理十年時間，對汽車檢測行業的運營管
理較為熟悉，可以幫助安車更好開拓華南地區業務。下游整合值得期待。機動車檢測運營市場 2014 年后逐步市場化放開，但區域割裂明顯，大多還由當地資本管理，我們認為安車作為主要的上游設備提供商，借助其較強的信息優勢和戰投資源，有望通過并購整合下游檢測運營市場。目前，公司通過設立基金（德州市與臨沂市常盛新動能產業發展基金）、收購（興車檢測 、中檢集團汽車檢測股份有限公司、臨沂正直等公司）等方式介入到汽車檢測站運營業務，并已在青島、德州等地布局，未來下游整合值得期待。
國盛證券投資建議：
機動車檢測行業政策紅利不斷，檢測站新建需求、環檢線更新需求、貨車“三檢合一”需求均將提升檢測系統的行業景氣度，安車作為設備龍頭，受益明顯。此外，公司還積極布局下游空間更大的檢測站運維業務，整合值得期待。預計 2020-2022 年 EPS 為 1.42/2.04/2.77，對應 PE 為35.4X/24.6X/18.2X，看好公司下游的延伸整合，維持“買入”評級。
風險提示：下游整合不及預期；設備訂單不及預期；遙感檢測招標不及預期。