國盛證券：安車檢測非公開引入資金與戰(zhàn)投 未來可期
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國盛證券：安車檢測非公開引入資金和戰(zhàn)投，未來值得期待
事件：公司發(fā)布非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案，擬以 37.1 元/股向信石信興、信石信能、遠(yuǎn)致混改基金、偉鼎投資、華菱津杉、謝建龍分別發(fā)行 674、135、809、809、270、270 萬股（共計 2965 萬股），募集資金總額不超過 11億元，其中 3億元用于收購臨沂正直 70%股權(quán)、8億元用于補充流動資金。
下游整合再下一城。
公司還發(fā)布重大資產(chǎn)購買報告書，擬 3.0 億元收購臨沂正直 70%股權(quán)，并承諾 2020-2023 年凈利潤分別為 3800、4100、4300、4500 萬元，對應(yīng) 2020 年 PE 11.2X，對價合理，且臨沂正直覆蓋機動車檢測、二手車交易、機動車保險代理等汽車后市場業(yè)務(wù)，不僅可以快速使安車切入到臨沂汽車檢測市場，其多年的管理經(jīng)驗更能提升安車汽車后市場管理能力。
非公開發(fā)行引入資金和戰(zhàn)投。
公司此次非公開發(fā)行不僅補充到資金用于下游的整合，而且還與參與定增的戰(zhàn)投們簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，使其未來更好幫助到公司的發(fā)展，其中：
1、信石信興和信石信能均由信達(dá)鯤鵬管理，系中國信達(dá)旗下的投資管理機構(gòu)，可以通過設(shè)立基金方式、開展汽車金融產(chǎn)品等方式幫助安車開展檢測站的收購、拓展汽車二手車交易服務(wù)能力；
2、遠(yuǎn)致是是深圳市資本運營集團布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的核心平臺，可以對接更多項目資源；
3、偉鼎投資的合伙人在成都、重慶兩大汽車保有量位居全國前三的城市擁有汽車經(jīng)銷商、網(wǎng)點等資源，利于安車開拓西南地區(qū)的業(yè)務(wù)；
4、華菱津杉擁有豐富并購經(jīng)驗，且可以幫助安車在湖南地區(qū)擴張；
5、謝建龍曾于深圳市汽車檢測中心任職董事副總經(jīng)理十年時間，對汽車檢測行業(yè)的運營管
理較為熟悉，可以幫助安車更好開拓華南地區(qū)業(yè)務(wù)。下游整合值得期待。機動車檢測運營市場 2014 年后逐步市場化放開，但區(qū)域割裂明顯，大多還由當(dāng)?shù)刭Y本管理，我們認(rèn)為安車作為主要的上游設(shè)備提供商，借助其較強的信息優(yōu)勢和戰(zhàn)投資源，有望通過并購整合下游檢測運營市場。目前，公司通過設(shè)立基金（德州市與臨沂市常盛新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金）、收購（興車檢測 、中檢集團汽車檢測股份有限公司、臨沂正直等公司）等方式介入到汽車檢測站運營業(yè)務(wù)，并已在青島、德州等地布局，未來下游整合值得期待。
國盛證券投資建議：
機動車檢測行業(yè)政策紅利不斷，檢測站新建需求、環(huán)檢線更新需求、貨車“三檢合一”需求均將提升檢測系統(tǒng)的行業(yè)景氣度，安車作為設(shè)備龍頭，受益明顯。此外，公司還積極布局下游空間更大的檢測站運維業(yè)務(wù)，整合值得期待。預(yù)計 2020-2022 年 EPS 為 1.42/2.04/2.77，對應(yīng) PE 為35.4X/24.6X/18.2X，看好公司下游的延伸整合，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游整合不及預(yù)期；設(shè)備訂單不及預(yù)期；遙感檢測招標(biāo)不及預(yù)期。