股指期貨兩個(gè)常識(shí)性的誤區(qū)
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第一個(gè)誤區(qū)，股指期貨的交割異動(dòng)出現(xiàn)是需要條件配合的，而不是每逢交割日就會(huì)出現(xiàn)。股指期貨合約是有時(shí)限的，會(huì)在其合約所在月份的第三個(gè)星期五進(jìn)行交割（如IF1105，其交割日就是2011年5月的第三個(gè)星期五，即2011年的5月20日），而且采用的是現(xiàn)金交割，最后一小時(shí)交易的平均交割為結(jié)算價(jià)，因此在其最后交割的時(shí)刻股指期貨合約指數(shù)就會(huì)無限地接近其標(biāo)的指數(shù)，即與滬深300指數(shù)高度吻合。而只有當(dāng)交割前，股指期貨合約指數(shù)較滬深300指數(shù)存在較大的升水或貼水，存在巨大的差值空間，或者是交割合約在最后依然有較大持倉的時(shí)候，才會(huì)出現(xiàn)走勢(shì)上的大幅波動(dòng)，從而形成所謂的交割日異動(dòng)。一般來說，很少會(huì)出現(xiàn)以上的情況，往往都是在交割日之前，要進(jìn)行交割的合約持倉就已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的減倉以及升貼水幅度降低的情況，資金一般都會(huì)轉(zhuǎn)移到新的主力合約中進(jìn)行博弈。
那么為何有些時(shí)候交割日前后會(huì)有寬幅振蕩，甚至是大跌走勢(shì)呢？其實(shí)那并不是交割日異動(dòng)，而是源于新舊主力合約在交割日當(dāng)周的周二、周三提前完成角色交接，而隨著舊的合約的交割，新的主力合約中多空雙方往往會(huì)有一番爭(zhēng)奪，都想給對(duì)方一個(gè)下馬威，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)新主力合約的主導(dǎo)地位，因此很多時(shí)候會(huì)在交割日之前，或者交割日之后下一個(gè)交易周前期出現(xiàn)明顯的寬幅振蕩走勢(shì)。比較明顯的就是上面提到的IF1106在5月17日成為主力合約之后，在5月20日IF1105的交割日收盤時(shí)持倉就突破了30000手的警戒線，結(jié)果直接導(dǎo)致2011年5月23日市場(chǎng)的中陰，以及隨后一連串的下跌，其實(shí)那就是空頭在沉寂了很久之后，重新在新的主力合約IF1106中樹立權(quán)威的表現(xiàn)。因此股民很多時(shí)候不是要關(guān)注交割日，而是要關(guān)注新的主力合約持倉增加的速度和趨勢(shì)，一旦出現(xiàn)激增和異常走勢(shì)，往往是股市風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信號(hào)。
第二個(gè)誤區(qū)，在股指期貨尾盤15：00～15：15常常出現(xiàn)減倉走勢(shì)，也會(huì)在收盤時(shí)持續(xù)尾盤幾分鐘內(nèi)出現(xiàn)快速拉高，或者快速走低的情況，這樣的異動(dòng)，是不是象征著第二天走勢(shì)要反彈，或者要下跌呢？這個(gè)問題也是源于很多股民對(duì)股指期貨機(jī)制的不了解所致。由于股指期貨是T＋0交易，并且執(zhí)行的是保證金制度，存在著暴倉和因?yàn)樘潛p而追加保證金的設(shè)置，所以很多資金是選擇日內(nèi)盤交易，不留過夜的倉單，因此會(huì)出現(xiàn)大量的倉位在尾盤進(jìn)行減倉出局的動(dòng)作。由于這里面多單和空單都有，就會(huì)出現(xiàn)多單平倉賣出，空單平倉買入的行為交織在一起，從而促使尾盤走勢(shì)有一些異動(dòng)。但很多時(shí)候這并不是什么信號(hào)，甚至很多尾盤的拉升不是預(yù)示第二天要反彈，反而是預(yù)示空頭要繼續(xù)下跌。這是源于，很多時(shí)候由于盤中空頭力量過于強(qiáng)大導(dǎo)致股指期貨合約下跌幅度和空間都大于滬深300指數(shù)，從而造成貼水空間較大，一旦其超過限制就會(huì)引發(fā)套利操作（即開立股期多單而贖回對(duì)應(yīng)指數(shù)ETF的操作），因此很多時(shí)候空頭就會(huì)故意在尾盤平倉拉升以消除貼水空間，避免因?yàn)橘Y金套利操作開立多單過多而讓多頭有了偷襲的機(jī)會(huì)。同時(shí)由于平倉會(huì)兌現(xiàn)部分利潤(rùn)，使得第二天有了更多的資金在高位沽空，從而繼續(xù)壓制多頭勢(shì)力，得以掌控局勢(shì)。
最為明顯的就是出現(xiàn)在2011年5月5日和5月25日，這是一個(gè)鮮明的對(duì)比，前者全天振蕩向上而尾盤下跌，后者是全天振蕩下行而尾盤上拉，2011年3月8日的走勢(shì)更加突出一些，標(biāo)準(zhǔn)的尾盤放量拉升，筆者選取了IF1106合約這3天典型的走勢(shì)（如圖2-5）來幫助股民總結(jié)尾盤走勢(shì)中的一些經(jīng)驗(yàn)。如圖2-6，我們可以發(fā)現(xiàn)，這3個(gè)尾盤異動(dòng)走勢(shì)之后，第二天的走勢(shì)基本上都與尾盤走勢(shì)相反，其中5月6日出現(xiàn)實(shí)體的中陽，5月26日則出現(xiàn)了實(shí)體的中陰，3月8日之后的走勢(shì)則更為明顯一些，出現(xiàn)了持續(xù)5天的下跌走勢(shì)。由此可見，股指期貨尾市的持倉下降是源于日內(nèi)盤的平倉出局，而尾盤異動(dòng)走勢(shì)則較為復(fù)雜，各種情況都有，既有因?yàn)橄N水空間而保持原有趨勢(shì)的，也有通過異動(dòng)設(shè)置陷阱而轉(zhuǎn)勢(shì)的，還有僅僅是單日異動(dòng)隨后重回平靜的，總之期貨尾盤的走勢(shì)判斷需要更多要素的配合，而不能夠簡(jiǎn)單就說會(huì)如何，對(duì)此股民應(yīng)該保有謹(jǐn)慎。
圖2-5 股指期貨IF1106在2011年5月5日、5月25日、3月8日的分時(shí)走勢(shì)圖
圖2-6 IF1106合約完整的日K線走勢(shì)圖（2010年10月28日～2011年6月17日）