股指期貨跨期套利的基本原理和方法
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跨期套利是指利用同一股指期貨市場(chǎng)上不同月份的期貨合約之間的價(jià)差，同時(shí)進(jìn)行一買一賣相反交易以從中獲利的交易行為。跨期套利的基礎(chǔ)是建立在不同月份期貨指數(shù)合約價(jià)差會(huì)規(guī)律性地收斂或擴(kuò)大，投資者獲得的只是不同月份期貨指數(shù)合約的價(jià)差收益。從跨期套利機(jī)會(huì)看，股指期貨上市初期跨期套利機(jī)會(huì)較多。
股指期貨跨期套利具體又分為多頭跨期套利、空頭跨期套利和蝶式跨期套利三種類型。
1．多頭跨期套利
當(dāng)股票市場(chǎng)趨勢(shì)向上時(shí)，投資者發(fā)現(xiàn)，交割月份較遠(yuǎn)的期貨合約價(jià)格往往會(huì)比近期月份合約價(jià)格更容易迅速上升，即漲幅會(huì)大一些。此時(shí)投資者可以考慮在賣出近期月份合約的同時(shí)買進(jìn)同等數(shù)量的遠(yuǎn)期月份合約，等到未來(lái)價(jià)格上升后，遠(yuǎn)月合約與近月合約的價(jià)差將變大，在買入近期合約平倉(cāng)的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期合約平倉(cāng)，從而賺取多漲的那部分價(jià)差。這種交易行為稱為多頭跨期套利。可見(jiàn)，多頭跨期套利贏利的條件是股票市場(chǎng)趨勢(shì)要向上，此時(shí)的操作策略是“賣近買遠(yuǎn)”。但如果對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤，即股票市場(chǎng)趨勢(shì)向下，則很明顯多頭跨期套利就會(huì)出現(xiàn)虧損（見(jiàn)圖9.1）。
圖9.1 股指期貨跨期套利原理
當(dāng)股票市場(chǎng)趨勢(shì)向下時(shí)，交割月份較遠(yuǎn)的期貨合約價(jià)格往往會(huì)比近期月份合約價(jià)格更容易迅速下跌，即跌幅會(huì)大一些，此時(shí)投資者可以考慮買入近期月份合約的同時(shí)賣出同等數(shù)量的遠(yuǎn)期月份合約，等到未來(lái)價(jià)格下跌后，遠(yuǎn)月合約與近月合約的價(jià)差將縮小，在賣出近期合約平倉(cāng)的同時(shí)買入遠(yuǎn)期合約平倉(cāng)，從而賺取多跌的那部分價(jià)差。這種交易行為稱為空頭跨期套利。可見(jiàn)，空頭跨期套利贏利的條件是，股票市場(chǎng)趨勢(shì)如果向下，此時(shí)的操作策略是“買近賣遠(yuǎn)”。但如果對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤，即股票市場(chǎng)趨勢(shì)向上，則空頭跨期套利就會(huì)出現(xiàn)虧損。
3．蝶式跨期套利
蝶式套利是跨期套利另一種不太常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組合構(gòu)成。蝶式跨期套利的原理是，套利者比較三個(gè)相鄰的期貨合約價(jià)格時(shí)，認(rèn)為中間月份的期貨合約價(jià)格與兩邊月份合約價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)了差異。投資者同時(shí)進(jìn)行三個(gè)不同月份的合約買賣，通過(guò)中間月份合約與前后兩個(gè)月份合約的價(jià)差的變化來(lái)獲利。例如，賣出1手近期合約，同時(shí)買入2手中期合約，再賣出1手遠(yuǎn)期合約；或買入1手近期合約，同時(shí)賣出2手中期合約，再買入1手遠(yuǎn)期合約。這種套利做法稱為蝶式跨期套利。
3．蝶式跨期套利
蝶式套利是跨期套利另一種不太常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組合構(gòu)成。蝶式跨期套利的原理是，套利者比較三個(gè)相鄰的期貨合約價(jià)格時(shí)，認(rèn)為中間月份的期貨合約價(jià)格與兩邊月份合約價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)了差異。投資者同時(shí)進(jìn)行三個(gè)不同月份的合約買賣，通過(guò)中間月份合約與前后兩個(gè)月份合約的價(jià)差的變化來(lái)獲利。例如，賣出1手近期合約，同時(shí)買入2手中期合約，再賣出1手遠(yuǎn)期合約；或買入1手近期合約，同時(shí)賣出2手中期合約，再買入1手遠(yuǎn)期合約。這種套利做法稱為蝶式跨期套利。