新IPO上市小盤成長股整體收益結果統計讓人失望
admin
當然，某些在過去發行的IPO股票發展的確不錯。沃爾瑪公司在1970年上市，截至2012年，在該股票上的1000美元投資的累積收益超過1380000美元。而那些在家得寶公司與英特爾公司上市時投入1000美元的投資者也都變成了百萬富翁，如果他們持續持有股票的話。思科系統公司是另一個贏家。該公司在1990年2月上市，截至2012年12月，這家網絡供應商的股票為投資者提供了27%的年平均收益率，盡管全部收益均來自首次公開發行后的前10年。
但這些大贏家能補償所有輸家的損失嗎？要確定某個IPO長期是否是一個好投資，我對1968~2001年中發行的近9000只IPO股票的買入并持有的收益率進行了檢驗。我所計算的收益率指的是投資者在首次公開發行一個月后購入股票以及以IPO發行價購入股票并將這些股票均持有到2003年12月31日為止的收益率。
毫無疑問，失敗的IPO股票的數量遠遠超過了成功的IPO股票。在所檢驗的8606家公司中，有6796家（約占全部公司數量的79%）公司的收益率在其后的表現落后于某個有代表性的小盤股投資組合的收益率，而幾乎半數公司的收益率落后于該指數10%以上。
不幸的是，像思科公司與沃爾瑪公司這樣的大贏家并不能補償數千只IPO股票的損失。圖12-6顯示的是使用相同數量資金購買給定時間內全部IPO股票的收益率與羅素2000小盤股指數收益率之間的差額。我們所計算的收益率有兩個不同的出發點：①股票首次公開發行后的第一個月月末；②IPO股票的發行價（通常較低）。
我對1968~2000年發行的所有IPO股票投資組合截至2003年12月31日的收益率進行了檢驗，以計算至少三年的后續收益率。結果非常明顯。1968~2000年，無論是按照交易月份最后一天的交易價格計算，還是按照IPO發行價格計算，這些IPO股票投資組合的年收益率在全部33年中有29年的表現趕不上小盤股投資組合。
即便在1971年這樣一個群英薈萃的年份（像西南航空公司、英特爾公司及Limited Stores等股市的大贏家均在這一年上市），一只包含了該年所有IPO股票的投資組合截至2003年的收益率仍然趕不上小盤股投資組合的表現，家得寶公司在1981年上市時也遭遇到類似的情況。
相對收益率
圖12-6 近9000只IPO股票在買入并持有策略下的收益率（1968~2001年）
即使是1986年這樣一個豐收年，微軟公司、甲骨文公司、Adobe公司、EMC公司以及太陽微系統公司在這一年中悉數登場，并在其后的16年中創下了年均收益率30%以上的驕人戰績，但包含了該年所有IPO股票的投資組合的收益率也只是與小盤股投資組合的表現勉強持平。
20世紀90年代末，科技股扎堆IPO，但這些股票的表現十分糟糕。按發行價格計算，在1999~2000年發行的IPO股票投資組合的收益率比小盤股指數的收益率低8~12個百分點，如果按交易月份最后一天的交易價格計算，這一差額足有17~19個百分點。
即使那些開盤漲幅即超過兩倍以上的股票也不適合作為長期的投資對象。Corvis公司是一家網絡流量管理的產品供應商，該公司于2000年7月28日上市。公司在上市時銷售收入為零，營業損失為7200萬美元。然而，Covis公司在首日交易結束后的市值高達287億美元，這已然使其名列全美市值最高的100家大公司之列。
將Corvis公司與思科系統公司（該公司于10年前上市）進行比較，我們會對這一問題的嚴重性認識得更加清楚。當思科系統公司在1990年2月上市時，該公司已經開始盈利了，公司的盈利情況良好，年銷售收入為6970萬美元，利潤為1390萬美元。思科系統公司在首日交易結束后的市值為2.87億美元，只有Corvis公司市值的1%，而后者在那時既無利潤也無銷售收入。如果1990年的思科公司引起市盈率高于平均水平而被劃分為“成長型公司”的話，那Corvis公司簡直可以算得上一家“超級成長型公司”了。
Corvis公司在2000年7月28日的發行價高達360美元（股票分割復權后價格），首日開盤價高達720美元，在8月初升至1147美元的歷史高點。該股票的價格在隨后一路下跌至2005年的3.46美元。
20世紀90年代末，科技股扎堆IPO，但這些股票的表現十分糟糕。按發行價格計算，在1999~2000年發行的IPO股票投資組合的收益率比小盤股指數的收益率低8~12個百分點，如果按交易月份最后一天的交易價格計算，這一差額足有17~19個百分點。
即使那些開盤漲幅即超過兩倍以上的股票也不適合作為長期的投資對象。Corvis公司是一家網絡流量管理的產品供應商，該公司于2000年7月28日上市。公司在上市時銷售收入為零，營業損失為7200萬美元。然而，Covis公司在首日交易結束后的市值高達287億美元，這已然使其名列全美市值最高的100家大公司之列。
將Corvis公司與思科系統公司（該公司于10年前上市）進行比較，我們會對這一問題的嚴重性認識得更加清楚。當思科系統公司在1990年2月上市時，該公司已經開始盈利了，公司的盈利情況良好，年銷售收入為6970萬美元，利潤為1390萬美元。思科系統公司在首日交易結束后的市值為2.87億美元，只有Corvis公司市值的1%，而后者在那時既無利潤也無銷售收入。如果1990年的思科公司引起市盈率高于平均水平而被劃分為“成長型公司”的話，那Corvis公司簡直可以算得上一家“超級成長型公司”了。
Corvis公司在2000年7月28日的發行價高達360美元（股票分割復權后價格），首日開盤價高達720美元，在8月初升至1147美元的歷史高點。該股票的價格在隨后一路下跌至2005年的3.46美元。