股票投資財(cái)務(wù)指標(biāo)—可持續(xù)增長(zhǎng)率介紹 可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算方法
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可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。經(jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。
可持續(xù)增長(zhǎng)率是保持目前財(cái)務(wù)比率（包括資產(chǎn)負(fù)債率）的增長(zhǎng)率，按現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)增加借款，即按留存收益增長(zhǎng)的多少安排借款，目的是維持當(dāng)前的財(cái)務(wù)杠桿和風(fēng)險(xiǎn)水平。
一般來說，可持續(xù)增長(zhǎng)率基于以下假設(shè)：
1．公司不愿或者不能籌集新的權(quán)益資本，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源；
2．公司打算繼續(xù)維持目前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；
3．公司打算繼續(xù)維持目前的目標(biāo)股利政策；
4．公司的凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；
5．公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件基本上符合大多數(shù)公司的情況，一般公司不能隨意增發(fā)新股，在我國(guó)證券監(jiān)管部門對(duì)于上市公司增發(fā)新股有嚴(yán)格的審批程序，而且兩次增發(fā)之間也有一定的間隔年限。另外，經(jīng)營(yíng)政策對(duì)公司而言一般不會(huì)輕易變動(dòng)，所以這個(gè)指標(biāo)代表企業(yè)一個(gè)適宜的發(fā)展速度。
而為了有效使用可持續(xù)增長(zhǎng)率，應(yīng)注意：①目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)是合理的或者是最佳的；②銷售增長(zhǎng)率很可能或基本肯定能夠?qū)崿F(xiàn)；③合理安排負(fù)債項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)，結(jié)合資本供求狀況、利率水平變化，靈活運(yùn)用短期性融資方式，保持負(fù)債資金成本穩(wěn)定；④有效降低產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用，保持用息稅前利潤(rùn)計(jì)算的 銷售利潤(rùn)率的穩(wěn)定。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的基本公式：
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝權(quán)益報(bào)酬率×收益留存率
由于權(quán)益報(bào)酬率的重要作用，在實(shí)際應(yīng)用中經(jīng)常把可持續(xù)增長(zhǎng)率公式擴(kuò)展成包括那些影響企業(yè)增長(zhǎng)率的多個(gè)變量的一項(xiàng)表達(dá)式。權(quán)益報(bào)酬率是杜邦等式和可持續(xù)增長(zhǎng)率公式中的一個(gè)共同因素。所以可以把兩個(gè)等式結(jié)合起來。通過這種方式，可得到可持續(xù)增長(zhǎng)率的擴(kuò)展公式：
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率÷（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）
或
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝權(quán)益報(bào)酬率×收益留存率÷（1－權(quán)益報(bào)酬率×收益留存率）
從可持續(xù)增長(zhǎng)率的擴(kuò)展公式中可以看出，下面四個(gè)因素對(duì)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)能力有重要影響：
銷售凈利率。該因素用來度量經(jīng)營(yíng)效率對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)能力的影響。銷售凈利率的提高將會(huì)增強(qiáng)企業(yè)從內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，從而提高企業(yè)增長(zhǎng)率。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。該因素用來度量資產(chǎn)使用效率對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)能力的影響。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高會(huì)增加單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售收入。這樣會(huì)減少企業(yè)在銷售增長(zhǎng)時(shí)對(duì)資產(chǎn)的需求，從而提高企業(yè)增長(zhǎng)率。
權(quán)益乘數(shù)。該因素用來度量融資策略對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)能力的影響。企業(yè)如果在融資策略上加大財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益乘數(shù)，會(huì)使額外的債務(wù)融資成為可能，在公司的凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息的條件下，會(huì)提高企業(yè)增長(zhǎng)率。
收益留存率。該因素用來度量股利政策對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)能力的影響。企業(yè)在制定股利政策時(shí)，降低股利支付率，會(huì)提高收益留存率。這樣會(huì)增加內(nèi)部權(quán)益資本來源，從而提高企業(yè)增長(zhǎng)率。
例：1．某公司2006年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)為：收入5000萬元，稅后利潤(rùn)500萬元，股利200萬元，留存收益300萬元，負(fù)債5000萬元，負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)為10000萬元。假設(shè)該公司2007年可以保持2006年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策。產(chǎn)品能為市場(chǎng)接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，不準(zhǔn)備發(fā)行新股。
則，
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率÷（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）＝60％×10％×0.5×2÷（1－60％×10％×0.5×2）＝6.38％
2．某企業(yè)2003年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見如下：03年凈利潤(rùn)為1200萬元，本年留存收益為1180萬元，期末總資產(chǎn)為21000萬元，期末所有者權(quán)益為12000萬元，年度實(shí)際增長(zhǎng)率為66.67％。
則，
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝權(quán)益報(bào)酬率×收益留存率÷（1－權(quán)益報(bào)酬率×收益留存率）＝
（1200÷12000×1180÷1200）÷（1－1200÷12000×1180÷1200）＝10.90％