在10月份債市大潰敗中，誰在扮演空頭、誰在大量賣出？中債登新近公布的債券托管數據為解答這些疑問提供了線索。

　　中央國債登記結算有限責任公司2日公布的統計月報顯示，10月份，主要機構中，商業銀行債券托管量繼續增加，保險、券商和商業銀行理財戶的托管量均明顯下降。值得注意的是，縱然市場調整猛烈，境外投資者買入熱情依舊不減。

　　逼近50萬億元

　　據中債登的統計月報，截至2017年10月末，在該公司托管的債券增至49.65萬億元，較上個月增加6561億元。

　　分券種來看，10月份政府債券托管量增長仍最為顯著，單月增加5042.65億元，其中國債增加2266.07億元、地方政府債增加2776.58億元。其次則是政策性銀行債，10月份托管量增加1354.08億元，其中國開債增加908.48億元，農發債也增加了360.7億元，進出口債托管量變化不大。

　　10月份，利率債券仍維持較高凈供給規模，按目前發行節奏來看，中債登債券托管量突破50萬億元已指日可待。

　　除了利率債券，商業銀行債券托管量也繼續增加，主要源于銀行發行二級資本工具的熱度不減，當月銀行二級資本債托管量增加了445億元。

　　在中債登托管的非金融企業信用債中，企業債托管量下降，反映出利率上行背景下，高等級企業發債意愿下降，凈融資規模維持低位。

　　從發行和托管數據變化上，不難看出利率債券的供給剛性，若遇到需求端波動，則可能給一二級市場造成較大影響。相比之下，信用產品供給彈性更大，隨著發債成本上行，一些企業或主動或被動調整發債計劃，減輕了信用債供給壓力。

非銀減持 外資增持

　　10月份債券市場經歷劇烈調整，幅度與4-5月份那輪調整接近，但更快更猛。這一過程中，誰在扮演空頭、誰在大量賣出，可能是不少人心中的疑問。中債登月報顯示，主要機構中，商業銀行債券托管量繼續增加，保險、券商和商業銀行理財戶的托管量均明顯下降。

　　10月份商業銀行債券托管量增加5705.40億元，增長規模維持在較高水平上，其中全國性商業銀行托管量增加3975.32億元，城商行增加1100.44億元，農商行增加719.40億元，對債券均有不同程度的增持。作為債券市場最大的配置機構，商業銀行繼續增持債券，有助于發揮利率穩定器的作用。不過，有業內人士表示，在負債約束下，今年以來商業銀行債券配置額度有限，且有限的額度主要被地方債占用，對其他品種的增持能力有限。

　　在上半年持續增持后，下半年以來保險機構一直在減持債券，10月該類機構托管量再減少137.53億元。

　　值得注意的是，10月份證券公司債券托管量減少208億元，減持規模超過了保險，而目前保險機構持有債券超過1.5萬億元，證券公司則只有3575.17億元。

　　中債登數據顯示，10月非法人產品托管量仍增加357.88億元，但其中商業銀行理財產品戶減少了283.28億元。

　　境外機構仍是當前債券市場最主動和堅定的買入者。10月末，境外機構債券托管量新增253.09億元，總額增至9213.32億元。

　　市場人士指出，過去一段時間，銀行、保險等傳統的債券配置主力要么受制于地方債供給、要么在減持債券，市場走勢波動更多反映了非銀機構交易行為的影響。10月市場逆預期調整，逐漸引發非銀機構預期調整，利率上行又觸發集中贖回，在這一輪市場快速調整中起到關鍵作用。