股指期貨是如何產生的
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有了股票市場，為什么還要有股指期貨市場呢？主要有兩個原因：
一是，當股票市場發展到較大規模后，一旦股票市場價格大幅波動，出現整體性的系統性風險，也就是我們常說的“大盤風險”，則單靠股票一個市場是難以控制的。
第二次世界大戰以后，以美國為代表的發達國家的股票市場取得飛速發展，上市股票數量不斷增加，股票市值迅速膨脹。以紐約股票交易所為例：1980年其股票交易量達到3749億美元，是1970年的3.93倍；日均成交4490萬股，是1960年的19.96倍；上市股票337億股，市值12430億美元，分別是1960年的5.185倍和4.05倍。隨著機構投資者持有股票種類和數量的不斷增多，其感受到的市場風險越來越高，規避系統性價格風險的要求也越來越強烈。
1973～1974年，第四次中東戰爭爆發，阿拉伯國家決定利用石油武器捍衛自己的權利。世界石油輸出國組織（OPEC）把他們所控制的石油價格提高了4倍，并對西方國家實行石油禁運。提價前，石油價格每桶只有3.01美元，兩個月后，石油價格達到每桶11.65美元，使原本完全依賴廉價原油的美國工廠，包括汽車等各大產業、居民家庭生活都陷入了經濟困境。最終引發了第二次世界大戰后世界最大的一次經濟危機。到1974年年底，道·瓊斯指數最低狂跌到570點，兩年下跌近40％（見圖1.1），很多上市公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。美國幾乎所有股票的市盈率都是個位數，這在華爾街非常少見，市場一片恐懼，沒有人愿意繼續持股，每個人都在拋售股票。股票投資者損失慘重卻沒有恰當的金融避險工具可以利用。痛定思痛，投資者深刻認識到，他們迫切需要一種能夠有效規避風險，實現資產保值的避險工具。于是，股指期貨應運而生。
圖1.1 1972～1975年道·瓊斯工業指數走勢圖
說起股指期貨的誕生還有一段曲折的故事呢！
看到了市場的需求，美國各大期貨交易所搶抓商機，都想在股指期貨上拔得頭籌。作為期貨市場發展歷史上的佼佼者——美國芝加哥商品交易所（CME），在金融期貨產品的開發和交易中一直處于領導地位，包括1972年5月16日推出的世界第一張外匯期貨合約、1975年10月推出的第一張利率期貨合約，其金融創新能力和品種上市速度使得其他交易所望塵莫及，成為當時世界上交易額最大的金融期貨交易場所。
萬般無奈之下，KCBT轉而尋求與標準·普爾（S&P）指數公司合作。然而S&P已經在與芝加哥商業交易所（CME）討論這方面的構想。最后，KCBT找到了一家小公司——阿諾德伯納德公司（Arnold Bernhard & Company），以它發布的“價值線指數（Value Line Index）”作為股指期貨“標的物”。這家小公司的態度完全不同，非常樂意讓KCBT使用它發布的價值線指數，因為它編制的價值線指數實在沒有多少名氣。于是KCBT最先在1977年10月向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了開展股票指數期貨交易的報告。
是創新之路卻異常的艱難。死板的美國商品期貨委員會認定股指期貨“將是一場瘋狂的賭博”而對KCBT的數次申請不屑一顧。經過KCBT和期貨界有識之士的大力游說，CFTC才終于認識到股指期貨的重要性與巨大商機。
一波剛平一波又起。美國商品期貨交易委員會與證券交易委員會兩大管理機構對股票指數期貨交易的管轄權又出現爭執，因為當知道股指期貨市場的巨大發展潛力后，誰都想獨占這塊大蛋糕，相互扯皮使得KCBT遞交的報告遲遲未獲通過。經過一番“折騰”，直到5年后的1982年2月，隨著新總統里根分別任命菲利浦·約翰遜和約翰·夏德為新的商品交易委員會主席和證券交易委員會主席，兩人達成“夏德—約翰遜協議”，明確規定股指期貨的管轄權屬于商品期貨交易委員會，才為股指期貨的上市掃清了障礙。
8天后的1982年2月24日，KCBT趁熱打鐵，正式推出了價值線指數期貨交易，標志著股指期貨的誕生。由于具有比具體股票買賣成本低、抗風險性強等優點，這種新型的金融期貨一經推出即受到廣大投資者的熱烈追捧。新交易一開市就很活躍，當天成交近1800手合約。此時的KCBT竟打起了“壟斷”市場的歪主意，向商品期貨委員會提出暫時停止核準其他交易所上市股指期貨的申請要求，但這項無理要求被否決。此時，被落在后面的期貨界“老大”——芝加哥商品交易所當然也不甘示弱，借助顯赫的聲名，他們與另一家同樣赫赫有名的標準·普爾公司迅速達成協議，在4月21日推出了S&P500股指期貨交易，當天交易量就超過了KCBT，達到3963手，當年合約成交量達到150萬手，遠超KCBT價值線指數期貨合約35萬手的年成交量，再次奪回期貨老大的地位。從此，S&P500指數期貨合約成為美國乃至世界最有影響力的股指期貨。標準·普爾公司在金融業的影響力也因此急劇上升。
不久，紐約期貨交易所（NYFE）和芝加哥期貨交易所（CBOT）也推出了各自的股指期貨交易。到1984年，股指期貨的交易量就已占到全美國所有期貨交易量的20％以上。
直到此時，道·瓊斯公司才如夢方醒，追悔莫及。股指期貨的迅猛發展是道·瓊斯公司始料未及的，事實證明道·瓊斯公司當初犯了一個決策性的錯誤。正是這個錯誤，使道·瓊斯公司的影響力一落千丈。直到十多年后的1997年10月6日，芝加哥期貨交易所才終于推出了以道·瓊斯工業平均指數（DJIA）為標的物的股指期貨交易。
股指期貨在美國的成功推出和迅速發展，也引起世界上其他國家和地區的極大關注，紛紛效仿。1983年2月，悉尼期貨交易所（SFE）推出了以“澳大利亞證券交易所股指”為基礎的股指期貨交易，澳大利亞成為美國以外第一個推出股指期貨的國家。1984年，倫敦國際金融期貨交易所推出“金融時報100指數期貨合約”。日本、香港、倫敦、新加坡等地也先后開始了股票指數的期貨交易，從此股指期貨交易走上了蓬勃發展的道路，“星星之火”，開始在整個金融市場“燎原”了。
看到了市場的需求，美國各大期貨交易所搶抓商機，都想在股指期貨上拔得頭籌。作為期貨市場發展歷史上的佼佼者——美國芝加哥商品交易所（CME），在金融期貨產品的開發和交易中一直處于領導地位，包括1972年5月16日推出的世界第一張外匯期貨合約、1975年10月推出的第一張利率期貨合約，其金融創新能力和品種上市速度使得其他交易所望塵莫及，成為當時世界上交易額最大的金融期貨交易場所。
萬般無奈之下，KCBT轉而尋求與標準·普爾（S&P）指數公司合作。然而S&P已經在與芝加哥商業交易所（CME）討論這方面的構想。最后，KCBT找到了一家小公司——阿諾德伯納德公司（Arnold Bernhard & Company），以它發布的“價值線指數（Value Line Index）”作為股指期貨“標的物”。這家小公司的態度完全不同，非常樂意讓KCBT使用它發布的價值線指數，因為它編制的價值線指數實在沒有多少名氣。于是KCBT最先在1977年10月向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了開展股票指數期貨交易的報告。
是創新之路卻異常的艱難。死板的美國商品期貨委員會認定股指期貨“將是一場瘋狂的賭博”而對KCBT的數次申請不屑一顧。經過KCBT和期貨界有識之士的大力游說，CFTC才終于認識到股指期貨的重要性與巨大商機。
一波剛平一波又起。美國商品期貨交易委員會與證券交易委員會兩大管理機構對股票指數期貨交易的管轄權又出現爭執，因為當知道股指期貨市場的巨大發展潛力后，誰都想獨占這塊大蛋糕，相互扯皮使得KCBT遞交的報告遲遲未獲通過。經過一番“折騰”，直到5年后的1982年2月，隨著新總統里根分別任命菲利浦·約翰遜和約翰·夏德為新的商品交易委員會主席和證券交易委員會主席，兩人達成“夏德—約翰遜協議”，明確規定股指期貨的管轄權屬于商品期貨交易委員會，才為股指期貨的上市掃清了障礙。
8天后的1982年2月24日，KCBT趁熱打鐵，正式推出了價值線指數期貨交易，標志著股指期貨的誕生。由于具有比具體股票買賣成本低、抗風險性強等優點，這種新型的金融期貨一經推出即受到廣大投資者的熱烈追捧。新交易一開市就很活躍，當天成交近1800手合約。此時的KCBT竟打起了“壟斷”市場的歪主意，向商品期貨委員會提出暫時停止核準其他交易所上市股指期貨的申請要求，但這項無理要求被否決。此時，被落在后面的期貨界“老大”——芝加哥商品交易所當然也不甘示弱，借助顯赫的聲名，他們與另一家同樣赫赫有名的標準·普爾公司迅速達成協議，在4月21日推出了S&P500股指期貨交易，當天交易量就超過了KCBT，達到3963手，當年合約成交量達到150萬手，遠超KCBT價值線指數期貨合約35萬手的年成交量，再次奪回期貨老大的地位。從此，S&P500指數期貨合約成為美國乃至世界最有影響力的股指期貨。標準·普爾公司在金融業的影響力也因此急劇上升。
不久，紐約期貨交易所（NYFE）和芝加哥期貨交易所（CBOT）也推出了各自的股指期貨交易。到1984年，股指期貨的交易量就已占到全美國所有期貨交易量的20％以上。
直到此時，道·瓊斯公司才如夢方醒，追悔莫及。股指期貨的迅猛發展是道·瓊斯公司始料未及的，事實證明道·瓊斯公司當初犯了一個決策性的錯誤。正是這個錯誤，使道·瓊斯公司的影響力一落千丈。直到十多年后的1997年10月6日，芝加哥期貨交易所才終于推出了以道·瓊斯工業平均指數（DJIA）為標的物的股指期貨交易。
股指期貨在美國的成功推出和迅速發展，也引起世界上其他國家和地區的極大關注，紛紛效仿。1983年2月，悉尼期貨交易所（SFE）推出了以“澳大利亞證券交易所股指”為基礎的股指期貨交易，澳大利亞成為美國以外第一個推出股指期貨的國家。1984年，倫敦國際金融期貨交易所推出“金融時報100指數期貨合約”。日本、香港、倫敦、新加坡等地也先后開始了股票指數的期貨交易，從此股指期貨交易走上了蓬勃發展的道路，“星星之火”，開始在整個金融市場“燎原”了。