半個世紀(jì)時間標(biāo)準(zhǔn)普爾中行業(yè)板塊輪動概況
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越來越多的主動投資者開始用行業(yè)分析配置他們的資產(chǎn)組合。1999年，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司與摩根士丹利公司聯(lián)合創(chuàng)建了全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，這也是最流行的行業(yè)分類體系。全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)源自美國政府在早些年創(chuàng)建的標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)代碼，而這一體系已無法適應(yīng)當(dāng)前以服務(wù)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟體系。
全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)將經(jīng)濟分為10個部門：材料（化學(xué)、造紙、鋼鐵及冶煉業(yè)）、工業(yè)（資本品、國防、運輸、商業(yè)與環(huán)境服務(wù)）、能源（石油、天然氣及煤炭的開采、生產(chǎn)與營銷）、公共事業(yè)（電力、天然氣、水、核能發(fā)電或傳輸公司）、電信業(yè)（固定電話、移動電話、無線及寬帶業(yè)務(wù)）、非日常消費品（家庭耐用消費品、汽車、服裝、旅店、飯店、媒體及零售業(yè)）、日用消費品（食品、煙草、個人用品、超市零售業(yè)）、醫(yī)療保健（醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)商、保健機構(gòu)、醫(yī)藥與生物科技）、金融業(yè)[商業(yè)銀行與投資銀行、抵押公司、券商、保險及房地產(chǎn)（房地產(chǎn)信托投資基金）]，信息技術(shù)（軟件服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、家庭娛樂、數(shù)據(jù)處理、計算機及半導(dǎo)體）。
圖8-1顯示的是1957~2012年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中各行業(yè)市值占指數(shù)總市值的比重。在此期間，各行業(yè)的變化十分劇烈。在1957年還是規(guī)模最大的材料行業(yè)，到2012年年末已成為規(guī)模最小的行業(yè)（還有公共事業(yè)及電信業(yè)）。材料與能源行業(yè)在1957年幾乎占指數(shù)總市值的一半，但這兩個行業(yè)在2013年一共只占指數(shù)總市值的14%。另一方面，金融業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)與信息技術(shù)部門在一開始是規(guī)模最小的三個行業(yè)，在1957年只占指數(shù)總市值的6%，到2013年幾乎占了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總市值的半壁江山。
圖8-1 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中各行業(yè)的市值占指數(shù)總市值的比重（1957~2012年）
必須注意的是，從長期來看，市場大盤的漲跌與投資者收益的漲跌不一定相關(guān)。這是因為，行業(yè)份額的變化通常反映了公司的數(shù)量變動，而非單個公司的價值變動。這一點對金融業(yè)來說尤為正確，因為商業(yè)銀行與投資銀行、保險公司、券商以及房地美與房利美等政府支持企業(yè)也被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之中。3科技板塊在指數(shù)中的份額也因新公司的加入而大幅增加。1957年，IBM的權(quán)重占科技板塊的2/3，2013年，當(dāng)這一板塊的公司數(shù)量增至70家時，IBM在其中只能排到第三位了。
如圖8-2所示，行業(yè)板塊的市值與其收益率之間關(guān)系甚小。增長最快的科技股板塊，其收益率只略高于平均水平，而增長速度排名第二的金融業(yè)，其收益卻是倒數(shù)第二。金融業(yè)與科技股板塊的權(quán)重增加，主要原因在于這些板塊中加入了許多新公司，而不是板塊中個股的價值增加了。
如圖8-2所示，行業(yè)板塊的市值與其收益率之間關(guān)系甚小。增長最快的科技股板塊，其收益率只略高于平均水平，而增長速度排名第二的金融業(yè)，其收益卻是倒數(shù)第二。金融業(yè)與科技股板塊的權(quán)重增加，主要原因在于這些板塊中加入了許多新公司，而不是板塊中個股的價值增加了。
圖8-2 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中行業(yè)收益率與行業(yè)權(quán)重變化之間的關(guān)系（1957~2012年）
醫(yī)療保健與日用消費品板塊在指數(shù)中的權(quán)重確實增加了，而且它們的收益率也高于平均水平，但能源股板塊的權(quán)重從20%銳減至11%，而其11.6%的收益率也明顯高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。統(tǒng)計分析顯示，在過去的50年里，某個行業(yè)的收縮或擴張對該行業(yè)收益的影響只有10%。這意味著，投資者在某個行業(yè)的收益90%取決于行業(yè)中公司的表現(xiàn)，與行業(yè)本身的成長無關(guān)。行業(yè)的快速擴張通常會導(dǎo)致投資者支付過高的價格，并因此降低投資收益率。因此，那些停滯不前或增長緩慢的行業(yè)往往被投資者所忽略，其價格也低于基本面，而其收益反而最高。
表8-1列出了1957年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)首批成份股中前20家大公司的業(yè)績。該表的一個突出特點是，指數(shù)中的全部9家石油公司均名列前十，而這些石油公司的收益率每年比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率高出96~275個基點。
表8-1列出了1957年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)首批成份股中前20家大公司的業(yè)績。該表的一個突出特點是，指數(shù)中的全部9家石油公司均名列前十，而這些石油公司的收益率每年比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率高出96~275個基點。
表8-1 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中最初的20大公司的收益率（1957~2012年）
在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中最初的20大成份股中，表現(xiàn)最好的公司是皇家荷蘭石油公司，該公司成立于荷蘭，2002年，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司剔除全部海外公司時，皇家荷蘭石油公司也名列其中。業(yè)績排名第二的股票是紐約美孚石油公司，該公司在1966年舍棄了“Socony”這一稱呼（Socony代表紐約標(biāo)準(zhǔn)石油公司），并于1999年與埃克森公司合并。排名第三的海灣石油公司，排名第六的加州標(biāo)準(zhǔn)石油公司以及排名第八的得克薩斯石油公司最終合并成雪佛龍–德士古公司，簡稱雪鐵龍公司。業(yè)績排名第四的公司是美國的殼牌石油公司，該公司在1985年被皇家荷蘭石油公司收購，已不在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)之列。業(yè)績排名第五的公司是新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司，該公司在1972年更名為埃克森公司，目前是全球市值最大的公司，堪與蘋果公司分庭抗禮。業(yè)績排名第九的印第安納標(biāo)準(zhǔn)石油公司在1998年與阿莫科石油公司合并，排名第十的菲利普石油公司在2002年與大陸石油公司合并為康菲石油公司。
在這些公司中，只有IBM公司堪與石油公司分庭抗禮，IBM公司成立于1911年，是一家C–T–R計算–制表–記錄公司。1983~1985年，IBM公司是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中權(quán)重最大的公司（超過6%），2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。
在最初的20家大公司中，有10家公司的表現(xiàn)落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。其中，美國鋼鐵公司、美國電報電話公司與通用汽車公司一度是世界上最大的公司。在歷經(jīng)工業(yè)革命與公司重組磨難之后，美國鋼鐵公司與美國電報電話公司一度銳減至初始規(guī)模的一個零頭。
但這兩家公司都已卷土重來，截至2013年，美國電報電話公司的市值排名全美第13名。美國鋼鐵公司始建于1901年，該公司由10家鋼鐵公司合并而來，主導(dǎo)者是安德魯·卡內(nèi)基與摩根大通銀行。合并之后，美國鋼鐵公司成為史上第一家銷售額超過10億美元的公司，壟斷了美國2/3的市場。為抵御日漸升高的能源成本，美國鋼鐵公司在1982年收購了馬拉松石油公司，將其更名為美國鋼鐵馬拉松公司。1991年，美國鋼鐵公司被單獨分拆出來，該公司在2003年的市值縮水至10億美元，與它在一個世紀(jì)之前的規(guī)模相當(dāng)。在大力削減成本之手，美國鋼鐵公司浴火重生，現(xiàn)在已成為美國第二大鋼鐵公司，僅次于米塔爾美國鋼鐵公司，而米塔爾美國鋼鐵公司在與其他鋼鐵公司的競爭中脫穎而出，收購了伯利恒鋼鐵公司的破產(chǎn)資產(chǎn)，后者在1957年曾在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中排名18位。
在1957年被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中時，美國電報電話公司是世界上最大的公司，并將這一位置保持到1975年。1957年，美國電報電話公司的市值高達112億美元，這一市值在2012年只能排在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的下半?yún)^(qū)。因其壟斷地位，美國電報電話公司被稱為“貝爾大媽”，并于1984年被分拆為若干個“小貝爾公司”，成為地區(qū)運營商。但分拆后的美國電報電話公司被其中的一個小貝爾公司：SBC通信公司于2005年收購，通過其他的一系列并購行為，美國電報電話公司于2007年重新回到美國股票市值前20名這一位置。如果你在23年前“貝爾大媽”公司分拆后仍然持有所有小貝爾公司股票的話，則美國電報電話公司在55年中的年平均收益率將達到9.76%，這一表現(xiàn)幾乎與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的收益率不相上下。
通用汽車公司于1908年成立，它整合了17家汽車公司并最終成長為全球最大的汽車生產(chǎn)商。但國外的競爭對手及退休人員日益增加的醫(yī)療保險讓通用汽車公司在2009年的大衰退中破產(chǎn)。然而，通過與豐田公司合并，新通用汽車公司涅槃重生，再度成為全球最大的汽車制造商。盡管通用汽車的股票最終一文不值，但它在破產(chǎn)之前所剝離出去的Delphia公司、雷聲公司及電子數(shù)據(jù)系統(tǒng)公司仍有一定價值，自1957年以來，通用汽車公司的股東的收益較為寒酸，年均收益率只有3.71%。伊斯特曼柯達公司的收益情況略好一些，該公司于2012年1月份宣布破產(chǎn)，但由于母公司已經(jīng)在1994年將其持有的非常成功的伊斯特曼化學(xué)公司剝離出去，自1957年以來，伊斯特曼柯達公司還是為股東提供了6%的年收益率。但伯利恒鋼鐵公司的股東就沒有這么幸運了。這家全球第二大鋼鐵公司于2001年宣布破產(chǎn)，原始股東一無所獲。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中，剩下的三家公司屬于材料行業(yè)：聯(lián)合碳化公司（現(xiàn)在是道氏化學(xué)的一部分）的表現(xiàn)略低于大盤，而杜邦公司與美國鋁業(yè)公司明顯跑輸大盤。
在這些公司中，只有IBM公司堪與石油公司分庭抗禮，IBM公司成立于1911年，是一家C–T–R計算–制表–記錄公司。1983~1985年，IBM公司是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中權(quán)重最大的公司（超過6%），2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。
在最初的20家大公司中，有10家公司的表現(xiàn)落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。其中，美國鋼鐵公司、美國電報電話公司與通用汽車公司一度是世界上最大的公司。在歷經(jīng)工業(yè)革命與公司重組磨難之后，美國鋼鐵公司與美國電報電話公司一度銳減至初始規(guī)模的一個零頭。
但這兩家公司都已卷土重來，截至2013年，美國電報電話公司的市值排名全美第13名。美國鋼鐵公司始建于1901年，該公司由10家鋼鐵公司合并而來，主導(dǎo)者是安德魯·卡內(nèi)基與摩根大通銀行。合并之后，美國鋼鐵公司成為史上第一家銷售額超過10億美元的公司，壟斷了美國2/3的市場。為抵御日漸升高的能源成本，美國鋼鐵公司在1982年收購了馬拉松石油公司，將其更名為美國鋼鐵馬拉松公司。1991年，美國鋼鐵公司被單獨分拆出來，該公司在2003年的市值縮水至10億美元，與它在一個世紀(jì)之前的規(guī)模相當(dāng)。在大力削減成本之手，美國鋼鐵公司浴火重生，現(xiàn)在已成為美國第二大鋼鐵公司，僅次于米塔爾美國鋼鐵公司，而米塔爾美國鋼鐵公司在與其他鋼鐵公司的競爭中脫穎而出，收購了伯利恒鋼鐵公司的破產(chǎn)資產(chǎn)，后者在1957年曾在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中排名18位。
在1957年被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中時，美國電報電話公司是世界上最大的公司，并將這一位置保持到1975年。1957年，美國電報電話公司的市值高達112億美元，這一市值在2012年只能排在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的下半?yún)^(qū)。因其壟斷地位，美國電報電話公司被稱為“貝爾大媽”，并于1984年被分拆為若干個“小貝爾公司”，成為地區(qū)運營商。但分拆后的美國電報電話公司被其中的一個小貝爾公司：SBC通信公司于2005年收購，通過其他的一系列并購行為，美國電報電話公司于2007年重新回到美國股票市值前20名這一位置。如果你在23年前“貝爾大媽”公司分拆后仍然持有所有小貝爾公司股票的話，則美國電報電話公司在55年中的年平均收益率將達到9.76%，這一表現(xiàn)幾乎與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的收益率不相上下。
通用汽車公司于1908年成立，它整合了17家汽車公司并最終成長為全球最大的汽車生產(chǎn)商。但國外的競爭對手及退休人員日益增加的醫(yī)療保險讓通用汽車公司在2009年的大衰退中破產(chǎn)。然而，通過與豐田公司合并，新通用汽車公司涅槃重生，再度成為全球最大的汽車制造商。盡管通用汽車的股票最終一文不值，但它在破產(chǎn)之前所剝離出去的Delphia公司、雷聲公司及電子數(shù)據(jù)系統(tǒng)公司仍有一定價值，自1957年以來，通用汽車公司的股東的收益較為寒酸，年均收益率只有3.71%。伊斯特曼柯達公司的收益情況略好一些，該公司于2012年1月份宣布破產(chǎn)，但由于母公司已經(jīng)在1994年將其持有的非常成功的伊斯特曼化學(xué)公司剝離出去，自1957年以來，伊斯特曼柯達公司還是為股東提供了6%的年收益率。但伯利恒鋼鐵公司的股東就沒有這么幸運了。這家全球第二大鋼鐵公司于2001年宣布破產(chǎn)，原始股東一無所獲。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中，剩下的三家公司屬于材料行業(yè)：聯(lián)合碳化公司（現(xiàn)在是道氏化學(xué)的一部分）的表現(xiàn)略低于大盤，而杜邦公司與美國鋁業(yè)公司明顯跑輸大盤。