本周，市場(chǎng)正式迎來雷曼兄弟倒閉十周年之日。

在此之際，股神巴菲特接受外媒專訪表示，其實(shí)從2008年金融海嘯經(jīng)驗(yàn)上，他真實(shí)的學(xué)習(xí)到的一件事情就是“市場(chǎng)內(nèi)的我們，都是一張骨牌，緊緊地靠在一起”；同時(shí)巴菲特稱贊，前美聯(lián)儲(chǔ)主席Ben Bernanke在金融危機(jī)期間做出了“英雄般”的努力。

不過，在金融危機(jī)過后的十年，在市場(chǎng)一遍遍回憶分析當(dāng)年那場(chǎng)危機(jī)痛苦之中，政策決定者真的完全吸取教訓(xùn)嗎？作為雷曼破產(chǎn)的見證人和08年金融危機(jī)的親歷者，雷曼前全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Sheard警告稱，政策制定者恐還未能夠完全“長記性”。

觀察當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升息共同沖擊下的新興市場(chǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前金融體系甚至更為脆弱，下一場(chǎng)危機(jī)或與此前完全不同，而政策制定者將更難以應(yīng)對(duì)。

巴菲特：危機(jī)中，每個(gè)人都是一張紙牌

2008年的9月15日，美國四大投行之一的雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，主因是源自美國的次級(jí)房貸出現(xiàn)了巨大瑕疵，當(dāng)時(shí)許多劣質(zhì)的美國房貸賬戶信用不良，但仍能夠申請(qǐng)到不動(dòng)產(chǎn)貸款，而美國投資者銀行卻再將這些有問題且評(píng)級(jí)低下的劣質(zhì)房貸與優(yōu)質(zhì)房貸互相捆綁，將不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款進(jìn)行證券化之后，再拿去市場(chǎng)銷售。

隨后，美國劣質(zhì)房貸賬戶即在前美聯(lián)儲(chǔ)主席Alan Greenspan任期內(nèi)大幅升息的沖擊之下，無法負(fù)擔(dān)當(dāng)代壓力進(jìn)而出現(xiàn)違約，導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了系統(tǒng)性的危機(jī)。

巴菲特對(duì)此回憶稱，“在那一場(chǎng)危機(jī)之中，置身于市場(chǎng)任何一隅的我們，都只是一張多米諾骨牌。”

巴菲特表示，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)這臺(tái)大機(jī)器來說，任何一個(gè)零件損壞，其實(shí)都會(huì)造成巨大影響，2008年的金融海嘯讓很多美國民眾措手不及。但，令巴菲特感到安慰的是，那時(shí)候Berkshire Hathaway公司對(duì)高盛和通用電氣 做出了關(guān)鍵性的投資。

談到當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)救市，巴菲特盛贊，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席Bernanke、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席Timothy Geithner和美國財(cái)政部長Hank Paulson做出了英雄一般的努力。巴菲特說道，“他們表現(xiàn)的就像英雄一樣。”

在2008年的危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)決議拯救當(dāng)時(shí)美國第五大投資銀行貝爾斯登，以300億美元作為信貸支持，鼓勵(lì)摩根大通收購貝爾斯登；同時(shí)迅速協(xié)調(diào)美國財(cái)政部，接管俗稱兩房的“ 房地美 ”和“ 房利美 ”，根據(jù)接管條款，美國財(cái)政部接管后即迅速向兩房注資，并收購相關(guān)的優(yōu)先股股權(quán)。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕出手挽救美國第四大投資銀行雷曼兄弟，而雷曼兄弟的破產(chǎn)，最終導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)刮起了一次令世人難忘的金融海嘯。而有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)在金融海嘯期間，背后復(fù)雜的決策考量，Bernanke在卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席后在其回憶錄《The Courage to Act》做出了解釋。

金融危機(jī)十年后的今天，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)可謂是欣欣向榮，失業(yè)率創(chuàng)下歷史新低的3.9%，同時(shí) GDP 增速更是來到亮眼的4.2%，美聯(lián)儲(chǔ)也再度重回升息循環(huán)并執(zhí)行QT縮表。從金融海嘯至今為止，以這樣的成績單來看，當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)如股神所言，做出了英雄般的工作。

危機(jī)教訓(xùn)并未被完全吸取

但目前，仍有許多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑，在美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式的升息路徑之下，事實(shí)上目前美國的基準(zhǔn)利率與過去幾次升息相比，仍處于較低水平，而若美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大衰退，那么美聯(lián)儲(chǔ)恐怕沒有更多的降息空間以此為市場(chǎng)提供支撐。

同時(shí)，作為雷曼破產(chǎn)的見證人和2008年金融危機(jī)的親歷者，雷曼前全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Sheard近日直言，政府并沒有完全吸取當(dāng)年金融危機(jī)的教訓(xùn)。

Paul Sheard表示，盡管政策制定者充分學(xué)到了“從最初開始，就盡一切努力阻止金融危機(jī)進(jìn)一步演變，因?yàn)槲�機(jī)是非常具有破壞性的”這一點(diǎn)，并采取了積極的措施應(yīng)對(duì)可能的危機(jī)，諸如更多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀金融環(huán)境、要求銀行更高的資本充足率、要求銀行持有更多的流動(dòng)性資產(chǎn)以及建立“有序清算機(jī)制”這四大措施。

但是，Paul Sheard認(rèn)為政策制定者并沒有能夠吸取最重要第二個(gè)教訓(xùn)：現(xiàn)代金融體系的設(shè)計(jì)有其固有的缺陷，金融危機(jī)的是金融體系中固不可分的特性，無法根除。Paul Sheard警告稱，“政策制定者認(rèn)為，美國不可能再發(fā)生類似2008年的危機(jī)，因而未引起足夠重視，然而，這種評(píng)估過度樂觀，當(dāng)前的金融系統(tǒng)比2008年時(shí)更為脆弱，政策制定者恐更難以應(yīng)對(duì)。”

當(dāng)前金融系統(tǒng)仍然脆弱

在美聯(lián)儲(chǔ)采取“逐步縮減計(jì)劃”后，歐洲央行也已經(jīng)開始推出QE計(jì)劃，這減少了經(jīng)濟(jì)中額外的財(cái)政流動(dòng)性。  瑞銀 全球財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Donovan表示，他擔(dān)心一場(chǎng)不同性質(zhì)的危機(jī)可能已經(jīng)隱約浮現(xiàn)，而投資者和政府決策者卻毫無準(zhǔn)備。

Donova表示，盡管市場(chǎng)一致認(rèn)為08年金融危機(jī)產(chǎn)生了如此巨大的后果，因此它受到了投資者和政策制定者的嚴(yán)密關(guān)注，并且針對(duì)上次危機(jī)的分析已經(jīng)把事情的一切都弄清清楚楚了。但是，Donova認(rèn)為，事實(shí)上，下一次危機(jī)將是完全不一樣的事件。

倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、前英格蘭銀行貨幣政策副行長Charles Bean對(duì)此表示贊同，他表示，相信下一場(chǎng)金融危機(jī)的特點(diǎn)可能與此前經(jīng)歷的08年危機(jī)有所不用，而又是“合理的”。
 

Bean表示，美國貨幣政策的收緊，給美元帶來了上行壓力。過去許多新興市場(chǎng)國家和公司以美元借款，而此前的低利率令其吸引力十足。但是現(xiàn)在，新興市場(chǎng)支撐正遭受著美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元飆升的雙重打擊。

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