豆油豆粕兩者之間市場強弱關系
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圖5-1 大連豆粕指數與豆油指數價格比值圖
豆油與豆粕具有固定的需求旺季和淡季，通常來說，每年4～5月份直到10月份是豆粕需求旺季，而每年的10月份至次年的1～2月份則為豆油的需求旺季。同時，豆粕主要應用于飼料養殖，因此，其需求跟隨養殖業非常明顯，往往在節日之前生豬、水產養殖補欄等大幅增加之時，豆粕需求將放量，而豆油市場則只有在節日臨近才會有大量消費需求。季節性因素導致每年4～10月份粕強油弱的可能性較大，而10月份至次年2月份油強粕弱的可能性較大。
另一方面，油廠的定價策略側重也會影響油粕的強弱關系。在豆粕成交優于豆油時，企業變現利潤傾向于豆粕，這也使企業挺價傾向于豆粕而非豆油，反之亦然。同時，處于消費淡季的產品很容易因需求低迷而引發惡意競爭，使得價格進一步下探。近幾年國產大豆的質量不斷改善，其出油率基本穩定在16.5％，而出粕率也處于80％～80.5％之間；進口大豆出油一直偏高，約在18.5％左右，出粕率也在78％上下。由此，初步推算，一定數量的大豆，在壓榨之后，豆粕產量約是豆油產量的4.7倍，若不考慮油粕相關市場狀況，理論上，企業更側重依靠豆粕來獲得利潤。因此，在一般情況下，油廠大多優先考慮支撐豆粕市場，降低豆油價格，損失少量豆油利潤來賺取更大的豆粕利潤。
大豆、豆油與豆粕三種商品上市交易為大豆產業鏈企業生產經營提供了規避價格風險的工具，有利于大豆產業的健康發展。由于大豆、豆油與豆粕屬于產業鏈上下游的不同商品，三者的現貨之間的價格在理論上存在一個均衡的關系。同時，市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息，標準化合約的轉讓又增加了市場流動性，期貨市場中形成的價格能真實地反映市場供求狀況，期貨之間的價格也存在一種均衡的關系。圖5-2選取2006年1月9日至2009年10月23日大豆、豆油與豆粕期貨5月合約的日收盤價作為樣本，首先分別對三個期貨品種的歷史價格、比價關系、期貨壓榨利潤等進行統計分析。
圖5-2 大連大豆、豆粕和豆油5月合約價格對比圖
在樣本期間，豆類期貨經歷了一波牛熊交替，三個品種的走勢基本一致，但豆油價格彈性較大豆、豆粕要大。對三者的相關性進行分析可以得出，大豆與豆油期貨價格的相關系數為0.93，大豆與豆粕期貨價格的相關系數為0.95，豆粕與豆油期貨價格的相關系數為0.91。對大豆、豆油與豆粕歷史價格進行描述統計分析得出樣本期間三者的最低價格分別為2616元／噸、4560元／噸、2055元／噸；最高價格分別為5097元／噸、14362元／噸、4016元／噸；平均值分別為3508元／噸、7544元／噸、2810元／噸。按2009年10月23日收盤，大豆、豆油與豆粕期貨5月合約的價格分別為3757元／噸、7388元／噸、2876元／噸，與歷史平均水平相比，大豆與豆粕價格偏高，而豆油價格偏低。