反向比率套利
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比如，現(xiàn)在是2月，5月糖運(yùn)行在1112。你以65點(diǎn)的價(jià)格賣(mài)出一份1100看漲期權(quán)，并以各23點(diǎn)的價(jià)格買(mǎi)入兩份1200看漲期權(quán)。通過(guò)構(gòu)建這一套利頭寸，你獲得了19個(gè)點(diǎn)的信用（65減去（23×2））。如果5月糖到期時(shí)低于1100，那么所有的看漲期權(quán)將在到期時(shí)毫無(wú)價(jià)值，那么19個(gè)點(diǎn)的信用就是你的盈利。盡管在你預(yù)期出現(xiàn)下跌行情時(shí)不會(huì)構(gòu)建看漲反向套利，但如果你整體上方向判斷錯(cuò)誤，市場(chǎng)下跌了，你仍然略有盈利。這一策略的風(fēng)險(xiǎn)是有限的。最大的潛在損失出現(xiàn)在被購(gòu)買(mǎi)的看漲期權(quán)到期時(shí)。在這個(gè)例子中，在1200位置，你賣(mài)出的1100看漲期權(quán)將出現(xiàn)35點(diǎn)的損失（100點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值減去你獲得的65點(diǎn)收益），而1200看漲期權(quán)則一文不值。因此這一策略的最大風(fēng)險(xiǎn)是35點(diǎn)加上46點(diǎn)，即81點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)超過(guò)這一水平。
當(dāng)市場(chǎng)升值到1200以上時(shí)，實(shí)際的盈利潛力就體現(xiàn)出來(lái)了，而且最大盈利潛力是無(wú)限的。如果市場(chǎng)到期時(shí)達(dá)到了1300，那么你賣(mài)出的看漲期權(quán)就會(huì)出現(xiàn)135點(diǎn)的損失。然而，每個(gè)1200看漲期權(quán)就會(huì)各自出現(xiàn)76點(diǎn)的盈利（整體收益是17個(gè)點(diǎn)；76×2–135），略有盈利，但在這一層次，盈利潛力是無(wú)限的，如果市場(chǎng)持續(xù)按照預(yù)期方向運(yùn)行的話。一個(gè)做空的看漲期權(quán)和一個(gè)做多的看漲期權(quán)被相互沖抵，但另外一個(gè)做多的看漲期權(quán)就會(huì)在期貨市場(chǎng)獲得收益。在這個(gè)例子中，如果市場(chǎng)達(dá)到1400，那么這一策略就會(huì)獲得117點(diǎn)的盈利，1500時(shí)獲得217點(diǎn)的盈利等。
盈利區(qū)間（不考慮費(fèi)用的話）在1119以下或者1283以上，但在1119~1283之內(nèi)無(wú)利可言。非常簡(jiǎn)單，這是一個(gè)看漲策略，一個(gè)一定程度上通過(guò)做空來(lái)進(jìn)行套期保值的策略。在出現(xiàn)大型上漲行情時(shí)，盈利是無(wú)限的，而且盈利潛力區(qū)間更為寬泛，因?yàn)榻灰渍咭欢ǔ潭壬霞词古袛噱e(cuò)方向也會(huì)獲得收益。與其他所有交易活動(dòng)一樣，如果預(yù)期下跌的話，可以通過(guò)看跌期權(quán)反向套利來(lái)操作。這種策略應(yīng)該是在預(yù)期市場(chǎng)將出現(xiàn)相對(duì)較大的劇烈行情時(shí)使用。時(shí)間越長(zhǎng)，比只買(mǎi)入期權(quán)越省錢(qián)。如果市場(chǎng)相對(duì)正常，那么這種策略的不足就體現(xiàn)出來(lái)了。如果行情并不足夠大，那么損失就會(huì)出現(xiàn)。