交易經(jīng)典：技術(shù)分析在期權(quán)交易中的應(yīng)用

       技術(shù)分析基于歷史會重演的假設(shè)，通過對趨勢、形態(tài)、量價、指標(biāo)和K線的探究出發(fā)，對標(biāo)的方向性運(yùn)動的幅度和速度特征進(jìn)行探究，構(gòu)建投資策略組合。那么，期權(quán)量化是否可以借鑒技術(shù)分析的經(jīng)驗(yàn)?zāi)兀?/span>
　　期權(quán)價格的多因子效應(yīng)
　　我們常說期權(quán)到期損益具有非線性特性，其動態(tài)損益的影響因子也是錯綜復(fù)雜，因子池多維度，因子貢獻(xiàn)度動態(tài)變化。期權(quán)價格變動發(fā)生期貨、股票等線性資產(chǎn)所不具備的特性，均線理論、K線和很多行之有效的技術(shù)指標(biāo)在期權(quán)價格分析和投資策略規(guī)劃中黯然失色，傳統(tǒng)的技術(shù)分析無法再遷移到期權(quán)價格的分析之中。
　　Gamma實(shí)現(xiàn)了對期權(quán)方向性損益加速度的衡量，Vega和Theta分別實(shí)現(xiàn)了對隱含波動率和持有時間邊際溢價的數(shù)量化分析。Vega和theta在一定程度上衡量了隱含波動率變動與時間價值流逝的影響強(qiáng)弱。Vega和Gamma深刻揭示了綜合性頭寸管理的風(fēng)險實(shí)質(zhì)。
　　技術(shù)形態(tài)下的風(fēng)險管理與財(cái)富管理
　　技術(shù)分析雖然無法直接遷移至期權(quán)價格走勢的規(guī)律分析，但是可以作為對標(biāo)的價格走勢分析的工具之一，為期權(quán)策略構(gòu)建提供思路，為期權(quán)合約的選擇提供支撐。
　　期權(quán)賣方相比期貨具有一定的容錯空間。對于高勝算的期貨策略，期權(quán)賣方不失為彌補(bǔ)盈虧比較低策略的創(chuàng)新。與此同時，對于高盈虧比的期貨策略，期權(quán)買方風(fēng)險有限，能夠有效彌補(bǔ)勝率不足的缺陷。
　　1.技術(shù)分析與期權(quán)買方
　　買方策略以時間價值的流逝作為成本，期待在標(biāo)的行情的大幅波動和隱含波動率的走高中賺取倍數(shù)收益，方向性行情啟動的時間、運(yùn)行的速度和幅度便是技術(shù)分析可以給我們的啟示，技術(shù)分析所預(yù)示的突破機(jī)會不失為買方策略的切入點(diǎn)。
　　2.技術(shù)分析與期權(quán)賣方
　　期權(quán)賣方以時間價值為主要盈利目標(biāo)，最大的風(fēng)險點(diǎn)是到期日前隱含波動率拉升的保證金風(fēng)險和對沖過程中的損耗。賣方合約的選擇過程中，最關(guān)鍵的因素便是分析到期時該合約是否會變成實(shí)值期權(quán)。
　　形態(tài)學(xué)的支撐壓力運(yùn)用就可以對這方面提供相當(dāng)好的參考價值，換句話說，只要通過對目前品種多空結(jié)構(gòu)的分析，抓出形態(tài)上的支撐壓力，就可以對賣方布局時的行權(quán)價選擇及后續(xù)的權(quán)利金收益提供保護(hù)。
　　3.技術(shù)分析與組合策略
　　組合策略完美實(shí)現(xiàn)期權(quán)積木搭建的個性化，風(fēng)險控制和收益規(guī)劃的精細(xì)化，實(shí)現(xiàn)進(jìn)場與出場的可視化管理。
　　期權(quán)策略的量化回測
　　1.數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性
　　期權(quán)策略的回測相比期貨策略的回測更為復(fù)雜，主要難點(diǎn)是損益因子回溯和期權(quán)數(shù)據(jù)矯正。眾所周知，期權(quán)在不同的月份和執(zhí)行價上形成期權(quán)鏈，成交量的分散使得期權(quán)合約與標(biāo)的合約的最新成交時間可能存在不一致，做市商報價存在調(diào)整時滯，那么基于此計(jì)算所得的各項(xiàng)期權(quán)因子便存在一定的失真。
　　2.信號有效性
　　分析與交易是兩個層面的藝術(shù)，回測與成交也是兩座風(fēng)景不同的高山。由于流動性、系統(tǒng)速度、手續(xù)費(fèi)和對市場影響等因素，回測模型績效的實(shí)現(xiàn)對期權(quán)量化策略的實(shí)現(xiàn)提出了更高的要求。
　　3.回測多維度
　　期權(quán)交易多維度，突出重點(diǎn)，坦然面對，接受和管理策略維度之外的潛在收益和策略回測過程中的風(fēng)險。回測細(xì)微作為策略邏輯的程序化測試，當(dāng)然也必須具備多維度“思考”的能力。
　　期權(quán)指標(biāo)的橄欖枝
　　事實(shí)上，期權(quán)也給期貨方向性分析提供了全新的分析工具。由于期權(quán)在相同執(zhí)行價上存在看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，便形成了成交量P/C Ratio和持倉量P/C Ratio，在不同執(zhí)行上形成了成交量的持倉量的聚集。期權(quán)隱含波動率的變動和分布可以編制成VIX指數(shù)和偏度指數(shù)，對標(biāo)的走勢的大幅波動的可能和特性進(jìn)行分析。
　　1.P/C Ratio實(shí)例分析
　　8月以來，白糖期權(quán)P/C Ratio下跌速度持續(xù)減小，與前期流暢下跌產(chǎn)生鮮明對比，反映了市場對筑底行情的預(yù)期開始增強(qiáng)。截至8月25日，白糖期貨持續(xù)反彈，短暫回調(diào)也已強(qiáng)勢上攻向市場宣告了多方的意志，有效映證了P/C Ratio的輔助作用。
　　2.成交量持倉量分布實(shí)例分析
　　8月首周，白糖1801看漲期權(quán)減倉明顯，看跌期權(quán)持倉重心逐步上移，預(yù)示了市場對后市進(jìn)一步上漲的期待，對快速下跌的擔(dān)憂程度下降。雖然當(dāng)時市場上普遍預(yù)期破位后的新一輪跌勢，但是期權(quán)市場已開始逐步布局反彈行情。
　　3.隱含波動率
　　隱含波動率反映了對標(biāo)的資產(chǎn)波動劇烈程度的預(yù)期。5月25日，50ETF放量大漲0.49%，期權(quán)隱含波動率暴力增長近50%，自此市場預(yù)期扭轉(zhuǎn)，“漂亮50行情”奪人眼球。
　　另一處比較鮮明的信號便是第三次股市大跌的技術(shù)性背離。2015年12月以來的第三次股市大跌，50ETF打破2.00整數(shù)關(guān)口，最低觸及1.837，IVX指數(shù)大幅拉升，但未過前高，且11月初便率先走弱。最終，50ETF停止下跌，慢牛行情逐步展開。
　　8月以來，50ETF小幅回調(diào)，但I(xiàn)H基差開始穩(wěn)步升水。8月27日，50ETF放量上漲2.19%，IH升水持續(xù)擴(kuò)大， IVX也上漲1%左右，市場信心不言而喻，牛市價差，不妨一試。
作者 中電投先融期貨 
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