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散戶(hù)如何選擇合適的期權(quán)交易策略

2024-06-28 17:15 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào) 作者: 戶(hù)濤
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散戶(hù)如何選擇合適的期權(quán)交易策略

單邊策略以買(mǎi)入期權(quán)為主
  中小投資者的內(nèi)涵和特點(diǎn)
  一般來(lái)說(shuō),投資者分類(lèi)按照資金量大小可以分為機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者,也有的分為大戶(hù)、中戶(hù)和散戶(hù),但是沒(méi)有統(tǒng)一明確的資金規(guī)模分界線。從投資者數(shù)量角度分析,中小投資者在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的比例超過(guò)70%,但是其資金總規(guī)模不足30%。也就是說(shuō),中小投資者在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上,數(shù)量占優(yōu),但資金規(guī)模偏小,整體上屬于金融弱勢(shì)群體。
  從證券期貨期權(quán)交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析,中小投資者交易量占比高于機(jī)構(gòu)投資者。因此,中小投資者是金融市場(chǎng)不可或缺的組成部分,有效提高了市場(chǎng)流動(dòng)性,承擔(dān)了一部分風(fēng)險(xiǎn)。
  和機(jī)構(gòu)投資者相比,中小投資者具有幾個(gè)明顯特點(diǎn)。第一,中小投資者資金規(guī)模相對(duì)較小。資金規(guī)模小是中小投資者最明顯的特點(diǎn),主要原因是中小投資者大多數(shù)是個(gè)人投資者,投入的資金有限。第二,沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的投研團(tuán)隊(duì)。中小投資者一般都是以個(gè)人為單位,團(tuán)隊(duì)合作較少,成立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)難度較大。第三,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低。風(fēng)險(xiǎn)承受能力是行情研判和資金實(shí)力綜合評(píng)估的結(jié)果,一般來(lái)說(shuō),研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),資金規(guī)模較大,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng);反之,則風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。第四,投資操作策略簡(jiǎn)單易行。市場(chǎng)規(guī)模有限,大資金和小資金對(duì)市場(chǎng)的沖擊不一樣,小資金可以隨意進(jìn)入,不需要考慮太多的沖擊成本和“羊群效應(yīng)”,大資金則不然,需要更為詳盡的實(shí)施方案。第五,專(zhuān)業(yè)知識(shí)研究不夠深入。交易商品期權(quán)需要非常專(zhuān)業(yè)的知識(shí),這需要投資者具備較為深厚的金融知識(shí),才能更好地理解和實(shí)際操作。
  總之,從本質(zhì)上分析,中小投資者資金規(guī)模較小的特點(diǎn)決定了其選擇投資策略的局限性。
  中小投資者適合的期權(quán)投資策略
  眾所周知,期權(quán)的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等,買(mǎi)入期權(quán)投資者對(duì)后市行情判斷對(duì)了,收益相對(duì)無(wú)限,對(duì)后市行情判斷錯(cuò)了,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。很多投資者也這么認(rèn)為,那么這是不是期權(quán)投資的“真相”呢?我們可以從另一個(gè)角度思考這個(gè)問(wèn)題:市場(chǎng)都這么認(rèn)為,那么賣(mài)出期權(quán)的投資者是哪類(lèi)投資者?他們?yōu)槭裁匆u(mài)出期權(quán)合約呢?很多投資者忽略一個(gè)問(wèn)題:投資者對(duì)后市行情走勢(shì)判斷正確的概率。
  從國(guó)外期權(quán)行權(quán)的比例分析,最終行權(quán)的期權(quán)合約比例很小,這就意味著大多數(shù)期權(quán)的了結(jié)方式是對(duì)沖平倉(cāng)或放棄行權(quán)。期權(quán)的魅力在于未來(lái)標(biāo)的物價(jià)格變化的不確定性,為得到這種不確定性可能帶來(lái)的收益,期權(quán)的買(mǎi)方付出一定的代價(jià)后獲得這種或有收益權(quán)利,這種或有收益遠(yuǎn)高于付出的代價(jià),但是概率很低。而期權(quán)的賣(mài)者雖然面臨較大的風(fēng)險(xiǎn),但風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生概率較低,賺錢(qián)的可能性較大。期權(quán)投資可以概括為:小概率賺大錢(qián),大概率賺小錢(qián)。
  中小投資者的特點(diǎn)決定了其選擇期權(quán)交易策略的局限性。從交易策略上分析,期權(quán)交易策略可以分為單邊策略、雙邊策略、多邊策略,由于策略制定的專(zhuān)業(yè)性和實(shí)施操作的復(fù)雜性,并不是所有的策略都適合中小投資者。我們認(rèn)為,中小投資者在選擇交易策略上,要三思后,量力而行。
  1.單邊策略
  所謂單邊策略,就是一個(gè)方向的策略,一共有四種:買(mǎi)入看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)。該策略的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單易操作,對(duì)投資者知識(shí)儲(chǔ)備要求不高,明白期權(quán)交易的特點(diǎn)就可以執(zhí)行。對(duì)于中小投資者而言,單邊策略是最常用的策略。但是,由于期權(quán)賣(mài)方和買(mǎi)方權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)等性,造成的買(mǎi)賣(mài)雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益也差別很大,賣(mài)出期權(quán)可能帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn),這是中小投資者普遍不能承受或不想看到的結(jié)果。因此,對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō),單邊策略以買(mǎi)入期權(quán)為主。
  買(mǎi)入期權(quán)合約時(shí),中小投資者還要考慮期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格。從執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物價(jià)格的比較上分類(lèi),期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。一般來(lái)說(shuō),虛值期權(quán)價(jià)格最低,平值期權(quán)次之,實(shí)值期權(quán)最高。虛值期權(quán)和平值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值,實(shí)值期權(quán)有時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。在期權(quán)價(jià)格組成部分中,時(shí)間價(jià)值是可變的,且平值期權(quán)時(shí)間價(jià)值最高。中小投資者在購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約時(shí),要考慮以較小的成本獲得較大的收益,因此購(gòu)買(mǎi)虛值期權(quán)較為合適。以白糖期權(quán)為例,當(dāng)前SR1801合約價(jià)格為6355元/噸,即平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)為6400元/噸,SR-1801-C-6200、SR-1801-C-6400、SR-1801-C-6600、SR-1801-C-6800的價(jià)格分別為250.5元、141元、71元、33.5元,中小投資者若對(duì)后市看好,可以買(mǎi)入MR-1801-C-6600或MR-1801-C-6800,即使判斷錯(cuò)誤,期權(quán)到期損失也較為有限,可以承受。
  由于虛值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值,隨著時(shí)間的流逝,時(shí)間價(jià)值衰減呈現(xiàn)加速狀態(tài),因此,在期權(quán)頭寸了結(jié)上,可以選擇對(duì)沖平倉(cāng),平倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)最好在距離到期日超過(guò)15個(gè)交易日。無(wú)論判斷的對(duì)和錯(cuò),都可以保留一部分時(shí)間價(jià)值,然后轉(zhuǎn)遠(yuǎn)期合約繼續(xù)操作。
  總之,對(duì)于中小投資者而言,單邊策略以買(mǎi)入期權(quán)合約為主;在執(zhí)行價(jià)格上,以虛值期權(quán)為優(yōu);在頭寸了結(jié)上,建議提前對(duì)沖后移倉(cāng)換月。
  2.雙邊策略
  顧名思義,雙邊策略是兩個(gè)雙向的策略,是一個(gè)組合策略,在這個(gè)組合策略中,即可以是同向操作,如“買(mǎi)+買(mǎi)”、“賣(mài)+賣(mài)”,也可以是反向操作,如“買(mǎi)+賣(mài)”,具體要看投資者對(duì)標(biāo)的物后市價(jià)格走勢(shì)的判斷。適合中小投資者的策略主要包括“買(mǎi)+買(mǎi)”(買(mǎi)入看漲期權(quán)+買(mǎi)入看跌期權(quán))、“買(mǎi)+賣(mài)”(買(mǎi)入看漲期權(quán)+賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)+賣(mài)出看跌期權(quán))。本質(zhì)上,前者是一個(gè)突破策略,就是投資者認(rèn)為標(biāo)的物后市價(jià)格將有大的變化,但方向不確定;后者是一個(gè)套利策略,認(rèn)為標(biāo)的物后市價(jià)格會(huì)上漲或下跌,但變化幅度有限。這兩個(gè)策略共同的特點(diǎn)就是投入資金不多、風(fēng)險(xiǎn)有限。不同的是,前者潛在收益較高,后者較低。
  在期權(quán)合約的選擇上,建議中小投資者以適當(dāng)虛值為主,這樣有利于優(yōu)化投入產(chǎn)出比。在期權(quán)合約頭寸了結(jié)操作上,建議先了結(jié)虧損的頭寸,后了結(jié)盈利的頭寸,在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),盡可能地?cái)U(kuò)大盈利,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)。
  3.多邊策略
  多邊策略是更高一級(jí)的組合策略,可以看作是雙邊策略的疊加組合,可以描述為“買(mǎi)+賣(mài)+買(mǎi)”“賣(mài)+買(mǎi)+賣(mài)”“買(mǎi)+賣(mài)+賣(mài)+買(mǎi)”“賣(mài)+買(mǎi)+買(mǎi)+賣(mài)”……,多邊策略的一個(gè)關(guān)鍵要素就是買(mǎi)入和賣(mài)出的數(shù)量上要相等,這樣就不存在風(fēng)險(xiǎn)敞口,收益和風(fēng)險(xiǎn)都有限。
  多邊策略需要較強(qiáng)的綜合分析能力、策略制定能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、實(shí)際操作能力,這是很多中小投資者所不具備的。此外,這樣的策略也需要較多的資金支持,這也是中小投資者的弱勢(shì)所在。綜合分析,期權(quán)多邊策略不適合中小投資者,如果堅(jiān)持要做,可以把多邊策略分解成兩個(gè)雙邊策略,逐步建倉(cāng)。以白糖期權(quán)為例。某投資者通過(guò)分析,認(rèn)為中秋節(jié)會(huì)帶動(dòng)白糖消費(fèi),但是拉動(dòng)效用有限,白糖期貨1801合約價(jià)格會(huì)有一定的上漲空間,目標(biāo)在6500—6600元/噸。但如果這一影響因素已經(jīng)被市場(chǎng)提前消化,白糖價(jià)格或再次探底,存在一定的不確定性。因此,其指定的策略是賣(mài)出SR-1801-C-6300和SR-1801-C-6700各一個(gè)單位,買(mǎi)入SR-1801-C-6500兩個(gè)單位。在建立頭寸的過(guò)程中,其先建立賣(mài)出SR-1801-C-6300和買(mǎi)入SR-1801-C-6500的投資組合,然后再建立買(mǎi)入SR-1801-C-6500和賣(mài)出SR-1801-C-6700的投資組合。如果白糖期貨1801合約價(jià)格后期走勢(shì)符合預(yù)期,在6500—6600元/噸振蕩,可以先了結(jié)第一個(gè)投資組合,即對(duì)沖賣(mài)出SR-1801-C-6300和買(mǎi)入SR-1801-C-6500的投資組合,再擇機(jī)對(duì)沖第二個(gè)組合。如果價(jià)格走勢(shì)相反,跌倒6200元/噸以下,則了結(jié)頭寸策略相反。
  多邊期權(quán)策略較為復(fù)雜,一般不適合中小頭投資者操作。如果堅(jiān)持操作,注意策略實(shí)施步驟和風(fēng)險(xiǎn)控制,嚴(yán)格執(zhí)行操作計(jì)劃。
  4.其他策略
  這里主要指的是期權(quán)和期貨的投資組合,包括買(mǎi)入期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約、買(mǎi)入期貨合約+賣(mài)出期權(quán)合約、賣(mài)出期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約、賣(mài)出期貨合約+賣(mài)出期權(quán)合約等策略。基于風(fēng)險(xiǎn)和保證金等方面考慮,中小投資者可以選擇買(mǎi)入期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約、賣(mài)出期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約的組合。在這樣的組合投資中,以期貨投資為主,期權(quán)投資為輔,可以說(shuō)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)是為期貨頭寸設(shè)置的止損線,這給不擅長(zhǎng)或不喜歡設(shè)置期貨止損價(jià)的投資者提供一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的工具。該組合頭寸對(duì)沖了結(jié)要根據(jù)期貨合約價(jià)格方向變化,如果期貨價(jià)格向有利的方向變化,對(duì)沖平倉(cāng)先期權(quán)后期貨;如果價(jià)格向不利的方向運(yùn)行,對(duì)沖平倉(cāng)先期貨后期權(quán)。
  注意事項(xiàng)
  第一,客觀分析,不能高估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。兵法云:打仗之前,未料勝,先料敗。投資者在進(jìn)行投資時(shí),目標(biāo)都是賺錢(qián),但首先要做好事實(shí)與預(yù)期相反時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,客觀評(píng)估自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力,不能高估,否則會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn),不利于投資目的的實(shí)現(xiàn)。
  第二,選擇切實(shí)可行的操作策略。每個(gè)投資者對(duì)后市判斷不同,對(duì)策略選擇也不盡相同,但要根據(jù)自身的知識(shí)架構(gòu)、操作手法等選擇合適的操作策略。
  第三,制訂完備交易計(jì)劃,并嚴(yán)格執(zhí)行。
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單邊策略以買(mǎi)入期權(quán)為主
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  從證券期貨期權(quán)交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析,中小投資者交易量占比高于機(jī)構(gòu)投資者。因此,中小投資者是金融市場(chǎng)不可或缺的組成部分,有效提高了市場(chǎng)流動(dòng)性,承擔(dān)了一部分風(fēng)險(xiǎn)。
  和機(jī)構(gòu)投資者相比,中小投資者具有幾個(gè)明顯特點(diǎn)。第一,中小投資者資金規(guī)模相對(duì)較小。資金規(guī)模小是中小投資者最明顯的特點(diǎn),主要原因是中小投資者大多數(shù)是個(gè)人投資者,投入的資金有限。第二,沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的投研團(tuán)隊(duì)。中小投資者一般都是以個(gè)人為單位,團(tuán)隊(duì)合作較少,成立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)難度較大。第三,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低。風(fēng)險(xiǎn)承受能力是行情研判和資金實(shí)力綜合評(píng)估的結(jié)果,一般來(lái)說(shuō),研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),資金規(guī)模較大,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng);反之,則風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。第四,投資操作策略簡(jiǎn)單易行。市場(chǎng)規(guī)模有限,大資金和小資金對(duì)市場(chǎng)的沖擊不一樣,小資金可以隨意進(jìn)入,不需要考慮太多的沖擊成本和“羊群效應(yīng)”,大資金則不然,需要更為詳盡的實(shí)施方案。第五,專(zhuān)業(yè)知識(shí)研究不夠深入。交易商品期權(quán)需要非常專(zhuān)業(yè)的知識(shí),這需要投資者具備較為深厚的金融知識(shí),才能更好地理解和實(shí)際操作。
  總之,從本質(zhì)上分析,中小投資者資金規(guī)模較小的特點(diǎn)決定了其選擇投資策略的局限性。
  中小投資者適合的期權(quán)投資策略
  眾所周知,期權(quán)的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等,買(mǎi)入期權(quán)投資者對(duì)后市行情判斷對(duì)了,收益相對(duì)無(wú)限,對(duì)后市行情判斷錯(cuò)了,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。很多投資者也這么認(rèn)為,那么這是不是期權(quán)投資的“真相”呢?我們可以從另一個(gè)角度思考這個(gè)問(wèn)題:市場(chǎng)都這么認(rèn)為,那么賣(mài)出期權(quán)的投資者是哪類(lèi)投資者?他們?yōu)槭裁匆u(mài)出期權(quán)合約呢?很多投資者忽略一個(gè)問(wèn)題:投資者對(duì)后市行情走勢(shì)判斷正確的概率。
  從國(guó)外期權(quán)行權(quán)的比例分析,最終行權(quán)的期權(quán)合約比例很小,這就意味著大多數(shù)期權(quán)的了結(jié)方式是對(duì)沖平倉(cāng)或放棄行權(quán)。期權(quán)的魅力在于未來(lái)標(biāo)的物價(jià)格變化的不確定性,為得到這種不確定性可能帶來(lái)的收益,期權(quán)的買(mǎi)方付出一定的代價(jià)后獲得這種或有收益權(quán)利,這種或有收益遠(yuǎn)高于付出的代價(jià),但是概率很低。而期權(quán)的賣(mài)者雖然面臨較大的風(fēng)險(xiǎn),但風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生概率較低,賺錢(qián)的可能性較大。期權(quán)投資可以概括為:小概率賺大錢(qián),大概率賺小錢(qián)。
  中小投資者的特點(diǎn)決定了其選擇期權(quán)交易策略的局限性。從交易策略上分析,期權(quán)交易策略可以分為單邊策略、雙邊策略、多邊策略,由于策略制定的專(zhuān)業(yè)性和實(shí)施操作的復(fù)雜性,并不是所有的策略都適合中小投資者。我們認(rèn)為,中小投資者在選擇交易策略上,要三思后,量力而行。
  1.單邊策略
  所謂單邊策略,就是一個(gè)方向的策略,一共有四種:買(mǎi)入看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)。該策略的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單易操作,對(duì)投資者知識(shí)儲(chǔ)備要求不高,明白期權(quán)交易的特點(diǎn)就可以執(zhí)行。對(duì)于中小投資者而言,單邊策略是最常用的策略。但是,由于期權(quán)賣(mài)方和買(mǎi)方權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)等性,造成的買(mǎi)賣(mài)雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益也差別很大,賣(mài)出期權(quán)可能帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn),這是中小投資者普遍不能承受或不想看到的結(jié)果。因此,對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō),單邊策略以買(mǎi)入期權(quán)為主。
  買(mǎi)入期權(quán)合約時(shí),中小投資者還要考慮期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格。從執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物價(jià)格的比較上分類(lèi),期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。一般來(lái)說(shuō),虛值期權(quán)價(jià)格最低,平值期權(quán)次之,實(shí)值期權(quán)最高。虛值期權(quán)和平值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值,實(shí)值期權(quán)有時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。在期權(quán)價(jià)格組成部分中,時(shí)間價(jià)值是可變的,且平值期權(quán)時(shí)間價(jià)值最高。中小投資者在購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約時(shí),要考慮以較小的成本獲得較大的收益,因此購(gòu)買(mǎi)虛值期權(quán)較為合適。以白糖期權(quán)為例,當(dāng)前SR1801合約價(jià)格為6355元/噸,即平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)為6400元/噸,SR-1801-C-6200、SR-1801-C-6400、SR-1801-C-6600、SR-1801-C-6800的價(jià)格分別為250.5元、141元、71元、33.5元,中小投資者若對(duì)后市看好,可以買(mǎi)入MR-1801-C-6600或MR-1801-C-6800,即使判斷錯(cuò)誤,期權(quán)到期損失也較為有限,可以承受。
  由于虛值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值,隨著時(shí)間的流逝,時(shí)間價(jià)值衰減呈現(xiàn)加速狀態(tài),因此,在期權(quán)頭寸了結(jié)上,可以選擇對(duì)沖平倉(cāng),平倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)最好在距離到期日超過(guò)15個(gè)交易日。無(wú)論判斷的對(duì)和錯(cuò),都可以保留一部分時(shí)間價(jià)值,然后轉(zhuǎn)遠(yuǎn)期合約繼續(xù)操作。
  總之,對(duì)于中小投資者而言,單邊策略以買(mǎi)入期權(quán)合約為主;在執(zhí)行價(jià)格上,以虛值期權(quán)為優(yōu);在頭寸了結(jié)上,建議提前對(duì)沖后移倉(cāng)換月。
  2.雙邊策略
  顧名思義,雙邊策略是兩個(gè)雙向的策略,是一個(gè)組合策略,在這個(gè)組合策略中,即可以是同向操作,如“買(mǎi)+買(mǎi)”、“賣(mài)+賣(mài)”,也可以是反向操作,如“買(mǎi)+賣(mài)”,具體要看投資者對(duì)標(biāo)的物后市價(jià)格走勢(shì)的判斷。適合中小投資者的策略主要包括“買(mǎi)+買(mǎi)”(買(mǎi)入看漲期權(quán)+買(mǎi)入看跌期權(quán))、“買(mǎi)+賣(mài)”(買(mǎi)入看漲期權(quán)+賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)+賣(mài)出看跌期權(quán))。本質(zhì)上,前者是一個(gè)突破策略,就是投資者認(rèn)為標(biāo)的物后市價(jià)格將有大的變化,但方向不確定;后者是一個(gè)套利策略,認(rèn)為標(biāo)的物后市價(jià)格會(huì)上漲或下跌,但變化幅度有限。這兩個(gè)策略共同的特點(diǎn)就是投入資金不多、風(fēng)險(xiǎn)有限。不同的是,前者潛在收益較高,后者較低。
  在期權(quán)合約的選擇上,建議中小投資者以適當(dāng)虛值為主,這樣有利于優(yōu)化投入產(chǎn)出比。在期權(quán)合約頭寸了結(jié)操作上,建議先了結(jié)虧損的頭寸,后了結(jié)盈利的頭寸,在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),盡可能地?cái)U(kuò)大盈利,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)。
  3.多邊策略
  多邊策略是更高一級(jí)的組合策略,可以看作是雙邊策略的疊加組合,可以描述為“買(mǎi)+賣(mài)+買(mǎi)”“賣(mài)+買(mǎi)+賣(mài)”“買(mǎi)+賣(mài)+賣(mài)+買(mǎi)”“賣(mài)+買(mǎi)+買(mǎi)+賣(mài)”……,多邊策略的一個(gè)關(guān)鍵要素就是買(mǎi)入和賣(mài)出的數(shù)量上要相等,這樣就不存在風(fēng)險(xiǎn)敞口,收益和風(fēng)險(xiǎn)都有限。
  多邊策略需要較強(qiáng)的綜合分析能力、策略制定能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、實(shí)際操作能力,這是很多中小投資者所不具備的。此外,這樣的策略也需要較多的資金支持,這也是中小投資者的弱勢(shì)所在。綜合分析,期權(quán)多邊策略不適合中小投資者,如果堅(jiān)持要做,可以把多邊策略分解成兩個(gè)雙邊策略,逐步建倉(cāng)。以白糖期權(quán)為例。某投資者通過(guò)分析,認(rèn)為中秋節(jié)會(huì)帶動(dòng)白糖消費(fèi),但是拉動(dòng)效用有限,白糖期貨1801合約價(jià)格會(huì)有一定的上漲空間,目標(biāo)在6500—6600元/噸。但如果這一影響因素已經(jīng)被市場(chǎng)提前消化,白糖價(jià)格或再次探底,存在一定的不確定性。因此,其指定的策略是賣(mài)出SR-1801-C-6300和SR-1801-C-6700各一個(gè)單位,買(mǎi)入SR-1801-C-6500兩個(gè)單位。在建立頭寸的過(guò)程中,其先建立賣(mài)出SR-1801-C-6300和買(mǎi)入SR-1801-C-6500的投資組合,然后再建立買(mǎi)入SR-1801-C-6500和賣(mài)出SR-1801-C-6700的投資組合。如果白糖期貨1801合約價(jià)格后期走勢(shì)符合預(yù)期,在6500—6600元/噸振蕩,可以先了結(jié)第一個(gè)投資組合,即對(duì)沖賣(mài)出SR-1801-C-6300和買(mǎi)入SR-1801-C-6500的投資組合,再擇機(jī)對(duì)沖第二個(gè)組合。如果價(jià)格走勢(shì)相反,跌倒6200元/噸以下,則了結(jié)頭寸策略相反。
  多邊期權(quán)策略較為復(fù)雜,一般不適合中小頭投資者操作。如果堅(jiān)持操作,注意策略實(shí)施步驟和風(fēng)險(xiǎn)控制,嚴(yán)格執(zhí)行操作計(jì)劃。
  4.其他策略
  這里主要指的是期權(quán)和期貨的投資組合,包括買(mǎi)入期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約、買(mǎi)入期貨合約+賣(mài)出期權(quán)合約、賣(mài)出期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約、賣(mài)出期貨合約+賣(mài)出期權(quán)合約等策略。基于風(fēng)險(xiǎn)和保證金等方面考慮,中小投資者可以選擇買(mǎi)入期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約、賣(mài)出期貨合約+買(mǎi)入期權(quán)合約的組合。在這樣的組合投資中,以期貨投資為主,期權(quán)投資為輔,可以說(shuō)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)是為期貨頭寸設(shè)置的止損線,這給不擅長(zhǎng)或不喜歡設(shè)置期貨止損價(jià)的投資者提供一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的工具。該組合頭寸對(duì)沖了結(jié)要根據(jù)期貨合約價(jià)格方向變化,如果期貨價(jià)格向有利的方向變化,對(duì)沖平倉(cāng)先期權(quán)后期貨;如果價(jià)格向不利的方向運(yùn)行,對(duì)沖平倉(cāng)先期貨后期權(quán)。
  注意事項(xiàng)
  第一,客觀分析,不能高估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。兵法云:打仗之前,未料勝,先料敗。投資者在進(jìn)行投資時(shí),目標(biāo)都是賺錢(qián),但首先要做好事實(shí)與預(yù)期相反時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,客觀評(píng)估自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力,不能高估,否則會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn),不利于投資目的的實(shí)現(xiàn)。
  第二,選擇切實(shí)可行的操作策略。每個(gè)投資者對(duì)后市判斷不同,對(duì)策略選擇也不盡相同,但要根據(jù)自身的知識(shí)架構(gòu)、操作手法等選擇合適的操作策略。
  第三,制訂完備交易計(jì)劃,并嚴(yán)格執(zhí)行。
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期權(quán)交易策略
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