量化投資必讀:物理學(xué)博士帶給你的一種“更有效的擇時(shí)方法”
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作者“阿爾法貝塔 ”，物理學(xué)博士，曾就職于中國(guó)工程物理研究院應(yīng)用電子學(xué)研究所研究員，現(xiàn)為職業(yè)投資人。 用戶名“阿爾法貝塔”，他的策略“挑戰(zhàn)不可能”是評(píng)測(cè)收益第一的策略。
一種更有效的擇時(shí)方法--定制指數(shù)擇時(shí)
趨勢(shì)投資由于其簡(jiǎn)單、暴力、有效等特點(diǎn)，深受廣大投資者的喜愛。在趨勢(shì)的表征與量化跟蹤方面，有均線、MACD、DMA、TRIX等多種工具，而關(guān)于趨勢(shì)投資的技術(shù)流派、方法論等更是不一而足，本文無意探討哪種趨勢(shì)策略更為高明，更何況每種策略的適用環(huán)境也不盡相同。趨勢(shì)投資的核心本質(zhì)就在于捕捉大概率事件，這就好比龜兔賽跑，短期看的是爆發(fā)力，長(zhǎng)期看的是一致獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)控制力。
本文討論的重點(diǎn)是一個(gè)股票策略選擇什么樣的擇時(shí)指數(shù)才能達(dá)到最好的擇時(shí)效果。這個(gè)問題對(duì)趨勢(shì)投資者具有非常重要的實(shí)戰(zhàn)意義。然而可惜的是，公開發(fā)表的文章對(duì)此鮮有涉及。對(duì)于一個(gè)股票交易策略而言，其擇時(shí)策略成敗的評(píng)判依據(jù)可以總結(jié)概括為：對(duì)客觀行情的確定性識(shí)別和把握能力！擇時(shí)方案評(píng)判可以具體成兩條量化規(guī)則：1）對(duì)趨勢(shì)行情的感知靈敏度；2）對(duì)干擾信號(hào)的過濾能力。
本文會(huì)結(jié)合一個(gè)具體的量化交易模型案例來探討不同的擇時(shí)方案對(duì)模型本身的影響，并通過歷史回測(cè)進(jìn)行實(shí)證和數(shù)據(jù)挖掘，最后再給出若干結(jié)論。在工具使用方面，只采用了均線擇時(shí)系統(tǒng)，理由很簡(jiǎn)單，這個(gè)工具邏輯清晰、簡(jiǎn)單粗暴。
一、一個(gè)定制指數(shù)的例子
對(duì)于一個(gè)典型的交易策略，使用什么樣的擇時(shí)指數(shù)才能達(dá)到既可以長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利又可以規(guī)避中短期的風(fēng)險(xiǎn)呢？這是每一個(gè)趨勢(shì)投資者都想知道答案的問題。從前文可知，擇時(shí)策略的成敗主要取決于對(duì)趨勢(shì)行情的感知力和對(duì)干擾信號(hào)的過濾能力。筆者認(rèn)為，在擇時(shí)指數(shù)的選擇上，應(yīng)該遵循兩個(gè)原則：相關(guān)性、波動(dòng)性。第一個(gè)原則很好理解，只有相關(guān)性強(qiáng)的指數(shù)，才能對(duì)交易策略給予趨勢(shì)性的指導(dǎo)；第二個(gè)原則的原理主要在于，波動(dòng)性越大，趨勢(shì)性就越明顯，對(duì)趨勢(shì)行情的感知力和對(duì)干擾信號(hào)的過濾能力就越強(qiáng)。
為了對(duì)以上觀點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證，我們量身定制了一個(gè)TMT10指數(shù)。該指數(shù)的構(gòu)建思路大體如下：1）在樣本股票池的采樣方面，主要考慮選用TMT（電信、媒體和科技）行業(yè)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，具體來說就是選擇行業(yè)發(fā)展空間比較大、盈利增長(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)定、后續(xù)評(píng)估偏正面的上市公司；2）為了保證所選標(biāo)的股票具備足夠的波動(dòng)性，流通市值要求小于100億；3）在排名方面，采用市值、估值、動(dòng)量等多權(quán)重因子綜合排序，并且每日調(diào)倉(cāng)，以收盤價(jià)結(jié)算；4）為了規(guī)避單只股票的突發(fā)性行情所產(chǎn)生的“幸存者偏差”效應(yīng)，策略選擇持倉(cāng)10只股票，且倉(cāng)位均等。
這樣TMT10指數(shù)便建立起來，相當(dāng)于TMT行業(yè)的領(lǐng)先10指數(shù)，與之對(duì)應(yīng)的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（新興產(chǎn)業(yè)100指數(shù)），兩者的主要區(qū)別在于：前者的成分股為10只，后者為100只；前者根據(jù)特定算法每日調(diào)整成分股及倉(cāng)位，后者一個(gè)季度調(diào)整一次；理論上，前者的波動(dòng)性必然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者。
TMT10指數(shù)在2011-2016年的歷史表現(xiàn)如下圖所示。
第一張圖是TMT10指數(shù)與滬深300指的走勢(shì)作對(duì)比
第二張圖是TMT10指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)作對(duì)比
從以上兩張圖中可以看出： TMT10指數(shù)與滬深300指的走勢(shì)相關(guān)性相對(duì)較弱；與創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)有著極高的相關(guān)性；另外，值得一提的是，TMT10指數(shù)的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深300指、創(chuàng)業(yè)板指。在相關(guān)性問題上是比較容易理解的，比如下面這張創(chuàng)業(yè)板指的十大成分股統(tǒng)計(jì)表，讀者一眼就能看出創(chuàng)業(yè)板指與TMT行業(yè)的緊密程度。
二、定制指數(shù)擇時(shí)有效性的實(shí)證
我們的量化策略就是持有TMT10指數(shù)的成分股， 稱為TMT10策略。為了驗(yàn)證擇時(shí)指數(shù)的有效性，我們分別選取了滬深300指、創(chuàng)業(yè)板指， TMT10指數(shù)來進(jìn)行歷史回測(cè)驗(yàn)證。在這里TMT10指數(shù)就是TMT10策略的定制指數(shù)。筆者選取了MA（2,15）、MA（2,30）兩種均線擇時(shí)策略，測(cè)試方法很簡(jiǎn)單：趨勢(shì)向上，滿倉(cāng)；趨勢(shì)向下，空倉(cāng)。也許讀者會(huì)問為什么不選擇其他均線參數(shù)組合？是的，通過窮舉法也許會(huì)找到更優(yōu)的參數(shù)組合，但是這里主要是為了驗(yàn)證思路，況且在A股市場(chǎng)，這兩組參數(shù)早已身經(jīng)百戰(zhàn)，對(duì)趨勢(shì)的風(fēng)向既保持了足夠的靈敏度，又可以自動(dòng)過濾掉大部分干擾信號(hào)。
MA（2,15）擇時(shí)策略結(jié)果統(tǒng)計(jì)詳見下表。從表中可以看出：滬深300指、創(chuàng)業(yè)板指的擇時(shí)方案均跑輸TMT10無擇時(shí)方案，其中滬深300指的擇時(shí)方案更是大幅跑輸基準(zhǔn)-61.46%；使用TMT10定制指數(shù)擇時(shí)方案取得了+37.98%的擇時(shí)收益，最大回撤降至-28%，完勝。
MA（2,30）擇時(shí)策略結(jié)果統(tǒng)計(jì)詳見下表。從表中可以看出：滬深300指的擇時(shí)方案依然大幅跑輸基準(zhǔn)-59.21%；創(chuàng)業(yè)板指的擇時(shí)方案跑贏基準(zhǔn)+36.61%，但是仍不及TMT10定制指數(shù)擇時(shí)方案的+59.12%；
綜合擇時(shí)收益、最高指數(shù)、最大回撤等多項(xiàng)指標(biāo)，TMT10策略最有效的擇時(shí)指數(shù)是定制指數(shù)TMT10指數(shù)。
三、關(guān)于量化擇時(shí)有效性的幾點(diǎn)總結(jié)
從本文第二部分的量化擇時(shí)的實(shí)證與數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果來看，筆者認(rèn)為有幾個(gè)問題很有必要需要厘清一下。
1）趨勢(shì)投資者應(yīng)該如何選擇擇時(shí)方案？這個(gè)問題實(shí)際上涉及了兩個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)：一是擇時(shí)指數(shù)的選取；二是量化趨勢(shì)的參數(shù)選取。對(duì)于第一個(gè)問題，實(shí)際上涉及到最為核心的兩個(gè)參數(shù)是相關(guān)性、波動(dòng)性，并且在本文第二部分已經(jīng)過實(shí)證。所以，筆者給出的答案是，按照擇時(shí)指數(shù)的效果排序?yàn)椋毫可矶ㄖ频闹笖?shù)>相關(guān)行業(yè)指數(shù)>大盤指數(shù)！對(duì)于第二個(gè)問題，筆者無法給出具體答案，因?yàn)椴煌倪m應(yīng)環(huán)境對(duì)應(yīng)的最優(yōu)參數(shù)千差萬別。這個(gè)答案也許會(huì)令讀者失望，但事實(shí)確是如此，不過筆者可以給出量化趨勢(shì)參數(shù)選取的兩條基本規(guī)則：對(duì)趨勢(shì)行情的感知力要足夠強(qiáng)；對(duì)干擾信號(hào)的過濾能力不能太弱。
2）量化擇時(shí)一定能提高整體收益率？筆者的答案是：NO！從上面選取的TMT10策略案例來看，量化擇時(shí)策略（TMT10定制指數(shù)均線擇時(shí)（2,15））在盤整行情期間（如2013.8-2014.2）明顯跑輸基準(zhǔn)指數(shù)；與之相對(duì)應(yīng)的是，量化擇時(shí)策略在大趨勢(shì)行情期間（如2015.1-2015.6，以及后面的股災(zāi)1.0/2.0/3.0）均有相當(dāng)不俗的表現(xiàn)。因此，量化擇時(shí)對(duì)交易策略整體收益的影響主要取決于當(dāng)前的市場(chǎng)大環(huán)境：如果市場(chǎng)處于趨勢(shì)行情中，量化擇時(shí)自然會(huì)錦上添花；如果市場(chǎng)處于窄幅盤整行情中，量化擇時(shí)有可能雪上加霜。
3）量化擇時(shí)是否會(huì)降低交易策略最大回撤率？把時(shí)間周期拉長(zhǎng)看，理論上是必然的。因?yàn)樵诿鎸?duì)未知風(fēng)險(xiǎn)的情況下，量化擇時(shí)會(huì)最大程度保護(hù)你的交易策略，與此同時(shí)，在這個(gè)未知風(fēng)險(xiǎn)的世界里，黑天鵝是注定會(huì)出現(xiàn)的。