股指期貨兩個常識性的誤區(qū)
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第一個誤區(qū)，股指期貨的交割異動出現(xiàn)是需要條件配合的，而不是每逢交割日就會出現(xiàn)。股指期貨合約是有時限的，會在其合約所在月份的第三個星期五進行交割（如IF1105，其交割日就是2011年5月的第三個星期五，即2011年的5月20日），而且采用的是現(xiàn)金交割，最后一小時交易的平均交割為結算價，因此在其最后交割的時刻股指期貨合約指數(shù)就會無限地接近其標的指數(shù)，即與滬深300指數(shù)高度吻合。而只有當交割前，股指期貨合約指數(shù)較滬深300指數(shù)存在較大的升水或貼水，存在巨大的差值空間，或者是交割合約在最后依然有較大持倉的時候，才會出現(xiàn)走勢上的大幅波動，從而形成所謂的交割日異動。一般來說，很少會出現(xiàn)以上的情況，往往都是在交割日之前，要進行交割的合約持倉就已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的減倉以及升貼水幅度降低的情況，資金一般都會轉(zhuǎn)移到新的主力合約中進行博弈。
那么為何有些時候交割日前后會有寬幅振蕩，甚至是大跌走勢呢？其實那并不是交割日異動，而是源于新舊主力合約在交割日當周的周二、周三提前完成角色交接，而隨著舊的合約的交割，新的主力合約中多空雙方往往會有一番爭奪，都想給對方一個下馬威，從而實現(xiàn)對新主力合約的主導地位，因此很多時候會在交割日之前，或者交割日之后下一個交易周前期出現(xiàn)明顯的寬幅振蕩走勢。比較明顯的就是上面提到的IF1106在5月17日成為主力合約之后，在5月20日IF1105的交割日收盤時持倉就突破了30000手的警戒線，結果直接導致2011年5月23日市場的中陰，以及隨后一連串的下跌，其實那就是空頭在沉寂了很久之后，重新在新的主力合約IF1106中樹立權威的表現(xiàn)。因此股民很多時候不是要關注交割日，而是要關注新的主力合約持倉增加的速度和趨勢，一旦出現(xiàn)激增和異常走勢，往往是股市風險的預警信號。
第二個誤區(qū)，在股指期貨尾盤15：00～15：15常常出現(xiàn)減倉走勢，也會在收盤時持續(xù)尾盤幾分鐘內(nèi)出現(xiàn)快速拉高，或者快速走低的情況，這樣的異動，是不是象征著第二天走勢要反彈，或者要下跌呢？這個問題也是源于很多股民對股指期貨機制的不了解所致。由于股指期貨是T＋0交易，并且執(zhí)行的是保證金制度，存在著暴倉和因為虧損而追加保證金的設置，所以很多資金是選擇日內(nèi)盤交易，不留過夜的倉單，因此會出現(xiàn)大量的倉位在尾盤進行減倉出局的動作。由于這里面多單和空單都有，就會出現(xiàn)多單平倉賣出，空單平倉買入的行為交織在一起，從而促使尾盤走勢有一些異動。但很多時候這并不是什么信號，甚至很多尾盤的拉升不是預示第二天要反彈，反而是預示空頭要繼續(xù)下跌。這是源于，很多時候由于盤中空頭力量過于強大導致股指期貨合約下跌幅度和空間都大于滬深300指數(shù)，從而造成貼水空間較大，一旦其超過限制就會引發(fā)套利操作（即開立股期多單而贖回對應指數(shù)ETF的操作），因此很多時候空頭就會故意在尾盤平倉拉升以消除貼水空間，避免因為資金套利操作開立多單過多而讓多頭有了偷襲的機會。同時由于平倉會兌現(xiàn)部分利潤，使得第二天有了更多的資金在高位沽空，從而繼續(xù)壓制多頭勢力，得以掌控局勢。
最為明顯的就是出現(xiàn)在2011年5月5日和5月25日，這是一個鮮明的對比，前者全天振蕩向上而尾盤下跌，后者是全天振蕩下行而尾盤上拉，2011年3月8日的走勢更加突出一些，標準的尾盤放量拉升，筆者選取了IF1106合約這3天典型的走勢（如圖2-5）來幫助股民總結尾盤走勢中的一些經(jīng)驗。如圖2-6，我們可以發(fā)現(xiàn)，這3個尾盤異動走勢之后，第二天的走勢基本上都與尾盤走勢相反，其中5月6日出現(xiàn)實體的中陽，5月26日則出現(xiàn)了實體的中陰，3月8日之后的走勢則更為明顯一些，出現(xiàn)了持續(xù)5天的下跌走勢。由此可見，股指期貨尾市的持倉下降是源于日內(nèi)盤的平倉出局，而尾盤異動走勢則較為復雜，各種情況都有，既有因為消除升貼水空間而保持原有趨勢的，也有通過異動設置陷阱而轉(zhuǎn)勢的，還有僅僅是單日異動隨后重回平靜的，總之期貨尾盤的走勢判斷需要更多要素的配合，而不能夠簡單就說會如何，對此股民應該保有謹慎。
圖2-5 股指期貨IF1106在2011年5月5日、5月25日、3月8日的分時走勢圖
圖2-6 IF1106合約完整的日K線走勢圖（2010年10月28日～2011年6月17日）